巴曙松：人民幣國(guó)際化的三個(gè)階段
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時(shí)間：2007-06-21 08:50:00
編者按：6月8日，央行和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，這標(biāo)志著人民幣向國(guó)際化邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。對(duì)于人民幣國(guó)際化的發(fā)展階段和推進(jìn)路徑，中央人民政府駐香港聯(lián)絡(luò)辦公室經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)巴曙松教授近期撰寫(xiě)的研究報(bào)告認(rèn)為，自由化、區(qū)域化和全球化是人民幣走向國(guó)際化的必然過(guò)程。本報(bào)特別摘發(fā)報(bào)告部分內(nèi)容，以饗讀者。
人民幣自由化是國(guó)際化的必要前提
這里所說(shuō)的貨幣自由化，是指貨幣的可自由兌換以及貨幣利率、匯率市場(chǎng)化。
嚴(yán)格地說(shuō)，貨幣自由化并不是貨幣國(guó)際化的一個(gè)階段，但卻是貨幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)必不可少的重要內(nèi)因和前提條件。由于我國(guó)人民幣國(guó)際化處于初級(jí)階段，人民幣自由化尚沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，將自由化作為人民幣國(guó)際化的當(dāng)期目標(biāo)，是立足于中國(guó)實(shí)際的現(xiàn)實(shí)安排。
只有實(shí)現(xiàn)了完全自由兌換的貨幣才可能在國(guó)際市場(chǎng)大規(guī)模的自由流動(dòng)，才能擔(dān)負(fù)起國(guó)際間貿(mào)易結(jié)算、資本計(jì)價(jià)和外匯儲(chǔ)備的國(guó)際貨幣職能?？v觀現(xiàn)有的主要國(guó)際貨幣，美元、歐元和日元，盡管實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的途徑各有不同，但無(wú)一例外都是在國(guó)際市場(chǎng)上可自由兌換的。而日本和韓國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣等就是通過(guò)若干貨幣可兌換的階段，最終促使本幣走向國(guó)際化的。
人民幣區(qū)域化是國(guó)際化的重要步驟
人民幣區(qū)域化的目標(biāo)是促進(jìn)人民幣在周邊國(guó)家的廣泛流通和使用，培育這些國(guó)家個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的持有和使用習(xí)慣，實(shí)現(xiàn)人民幣在這些國(guó)家作為通用的價(jià)值尺度、支付手段甚至是個(gè)人及政府的價(jià)值儲(chǔ)藏手段的貨幣功能，樹(shù)立區(qū)域內(nèi)人民幣的信用度，它是當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要步驟。
路徑1：通過(guò)邊境貿(mào)易推進(jìn)人民幣的區(qū)域化
在目前人民幣資本項(xiàng)目下自由兌換依然受限、人民幣參與國(guó)際金融市場(chǎng)程度較低、在國(guó)際范圍內(nèi)履行國(guó)際貨幣職能幾乎沒(méi)有的情況下，通過(guò)邊境貿(mào)易促使人民幣區(qū)域化，依然是人民幣國(guó)際化的重要切入點(diǎn)。
通過(guò)邊境貿(mào)易促進(jìn)人民幣區(qū)域化是以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易發(fā)達(dá)為前提的，同時(shí)還應(yīng)為促進(jìn)人民幣在邊境貿(mào)易中的使用創(chuàng)造積極條件，如設(shè)立中資銀行海外分行或在國(guó)外銀行中發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，為人民幣跨國(guó)使用和結(jié)算提供便利的金融渠道；又如與相關(guān)國(guó)家簽訂雙邊結(jié)算與合作協(xié)議，促使人民幣成為與這些國(guó)家貿(mào)易中計(jì)價(jià)和結(jié)算的主要貨幣。
路徑2：加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作
人民幣區(qū)域化的實(shí)現(xiàn)首先需要培育區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的基礎(chǔ)。為此，一要加強(qiáng)中國(guó)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的影響力。在深化國(guó)內(nèi)金融體制改革的同時(shí)，注重增強(qiáng)中國(guó)作為東亞地區(qū)"市場(chǎng)提供者"的作用，通過(guò)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)提高人民幣在區(qū)域內(nèi)的影響力。二在戰(zhàn)略上要正確處理人民幣同區(qū)域內(nèi)主要國(guó)際貨幣之間的關(guān)系。積極開(kāi)展人民幣同日元的合作，妥善處理人民幣同美元之間的關(guān)系。三是要將市場(chǎng)的自發(fā)演進(jìn)和政府的制度協(xié)調(diào)相結(jié)合。使人民幣成為區(qū)域性的關(guān)鍵貨幣之一，實(shí)現(xiàn)人民幣的亞洲化。
路徑3：加強(qiáng)人民幣對(duì)外直接投資
我國(guó)對(duì)外直接投資雖然起步較晚，但發(fā)展迅速初具規(guī)模，已經(jīng)成為發(fā)展中國(guó)家中對(duì)外直接投資的最大流量國(guó)之一。
但中國(guó)的這些直接對(duì)外投資大都是以美元形式進(jìn)行，在推進(jìn)人民幣區(qū)域化的過(guò)程中，對(duì)周邊國(guó)家的直接投資可以考慮使用人民幣進(jìn)行。因?yàn)橐恍┲苓厙?guó)家的人民幣流通已經(jīng)非常普及，對(duì)人民幣的認(rèn)同度也相當(dāng)高，這為人民幣的直接輸出提供了一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
路徑4：利用香港人民幣離岸中心的輻射作用
香港作為重要的國(guó)際金融中心之一，對(duì)亞洲和周邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的輻射能力。尤其是當(dāng)內(nèi)地對(duì)人民幣還存在兌換和流通上的管制、人民幣自由化沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)時(shí)，離岸中心是人民幣走向區(qū)域化關(guān)鍵貨幣的重要渠道。
為在香港建立人民幣離岸中心，中央政府正式批準(zhǔn)香港銀行于2004年初對(duì)香港居民開(kāi)放四種人民幣離岸業(yè)務(wù)：人民幣存款業(yè)務(wù)、人民幣匯款業(yè)務(wù)、人民幣換匯業(yè)務(wù)和人民幣銀行卡業(yè)務(wù)。
借助香港發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)開(kāi)展人民幣的離岸業(yè)務(wù)，會(huì)使香港成為人民幣通向周邊國(guó)家的流通樞紐和集散中心，人民幣通過(guò)香港這一離岸中心的金融平臺(tái)，可以更加有效地在周邊國(guó)家流通，發(fā)揮更大的國(guó)際貨幣職能，更快地成為區(qū)域化貨幣。
全球化是人民幣國(guó)際化的高級(jí)階段和最終目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)人民幣全球化有兩方面的標(biāo)志。一是貨幣流通，表現(xiàn)為人民幣走出中國(guó)周邊國(guó)家的區(qū)域性限制，在相當(dāng)廣泛的全球范圍內(nèi)以較大的規(guī)模進(jìn)行國(guó)際間的流通。二是貨幣功能，人民幣除了在國(guó)際貿(mào)易中實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)工具、結(jié)算手段以外，還會(huì)在國(guó)際金融市場(chǎng)上作為借貸和投資貨幣，并進(jìn)一步成為世界多數(shù)國(guó)家的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值儲(chǔ)藏手段的高水平的貨幣職能，成為儲(chǔ)備貨幣。
路徑1：發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券
人民幣國(guó)際化有利于人民幣國(guó)際債券的產(chǎn)生和發(fā)展，而這種影響是相互的，即人民幣國(guó)際債券的發(fā)行亦有利于人民幣國(guó)際化程度的加深和范圍的擴(kuò)展。
通過(guò)發(fā)行以本幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券，可以為本國(guó)企業(yè)創(chuàng)造一種低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際融資方式。不僅可以擴(kuò)大人民幣的跨國(guó)境流通范圍，使人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上行使價(jià)值尺度、支付手段等國(guó)際貨幣職能，而且可以使我國(guó)獲得豐厚的國(guó)際鑄幣稅收入。通過(guò)發(fā)行人民幣國(guó)際債券，中國(guó)可以僅憑較低的利息成本來(lái)獲取國(guó)際上的其他硬通貨和商品，進(jìn)而獲得在國(guó)際范圍內(nèi)的購(gòu)買力。美國(guó)正是依賴于這種機(jī)制長(zhǎng)期維持其經(jīng)濟(jì)金融大國(guó)的地位，并可以長(zhǎng)期保持財(cái)政和貿(mào)易雙赤字而不用擔(dān)心發(fā)生支付危機(jī)。
路徑2：人民幣資產(chǎn)的直接對(duì)外投資
隨著人民幣國(guó)際地位的提高，中國(guó)以人民幣資產(chǎn)直接對(duì)外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。
對(duì)外直接投資（FDI）是現(xiàn)代資本國(guó)際化的主要形式之一。近年來(lái)，我國(guó)的對(duì)外直接投資發(fā)展迅速。尤其是2004年以來(lái)，我國(guó)對(duì)外直接投資取得了空前的發(fā)展速度，兩年的增幅達(dá)182.5%.
然而，與美國(guó)相比，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模仍然很小。1987-2003年，美國(guó)對(duì)外直接投資總額占其GDP的比重達(dá)到了100%以上，而我國(guó)2003年僅達(dá)到了0.24%，可見(jiàn)其間的差距。從美元的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，我國(guó)要實(shí)現(xiàn)人民幣全球化，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，應(yīng)該加大我國(guó)對(duì)外投資的規(guī)模和力度，鼓勵(lì)和扶持國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，培育有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)外直接投資主體，通過(guò)人民幣資產(chǎn)的直接對(duì)外投資，輸出人民幣對(duì)全球市場(chǎng)的影響力，促使人民幣國(guó)際化的最終實(shí)現(xiàn)。
信息來(lái)源：新京報(bào)
人民幣自由化是國(guó)際化的必要前提
這里所說(shuō)的貨幣自由化，是指貨幣的可自由兌換以及貨幣利率、匯率市場(chǎng)化。
嚴(yán)格地說(shuō)，貨幣自由化并不是貨幣國(guó)際化的一個(gè)階段，但卻是貨幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)必不可少的重要內(nèi)因和前提條件。由于我國(guó)人民幣國(guó)際化處于初級(jí)階段，人民幣自由化尚沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，將自由化作為人民幣國(guó)際化的當(dāng)期目標(biāo)，是立足于中國(guó)實(shí)際的現(xiàn)實(shí)安排。
只有實(shí)現(xiàn)了完全自由兌換的貨幣才可能在國(guó)際市場(chǎng)大規(guī)模的自由流動(dòng)，才能擔(dān)負(fù)起國(guó)際間貿(mào)易結(jié)算、資本計(jì)價(jià)和外匯儲(chǔ)備的國(guó)際貨幣職能?？v觀現(xiàn)有的主要國(guó)際貨幣，美元、歐元和日元，盡管實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的途徑各有不同，但無(wú)一例外都是在國(guó)際市場(chǎng)上可自由兌換的。而日本和韓國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣等就是通過(guò)若干貨幣可兌換的階段，最終促使本幣走向國(guó)際化的。
人民幣區(qū)域化是國(guó)際化的重要步驟
人民幣區(qū)域化的目標(biāo)是促進(jìn)人民幣在周邊國(guó)家的廣泛流通和使用，培育這些國(guó)家個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣的持有和使用習(xí)慣，實(shí)現(xiàn)人民幣在這些國(guó)家作為通用的價(jià)值尺度、支付手段甚至是個(gè)人及政府的價(jià)值儲(chǔ)藏手段的貨幣功能，樹(shù)立區(qū)域內(nèi)人民幣的信用度，它是當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)間推進(jìn)人民幣國(guó)際化的重要步驟。
路徑1：通過(guò)邊境貿(mào)易推進(jìn)人民幣的區(qū)域化
在目前人民幣資本項(xiàng)目下自由兌換依然受限、人民幣參與國(guó)際金融市場(chǎng)程度較低、在國(guó)際范圍內(nèi)履行國(guó)際貨幣職能幾乎沒(méi)有的情況下，通過(guò)邊境貿(mào)易促使人民幣區(qū)域化，依然是人民幣國(guó)際化的重要切入點(diǎn)。
通過(guò)邊境貿(mào)易促進(jìn)人民幣區(qū)域化是以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易發(fā)達(dá)為前提的，同時(shí)還應(yīng)為促進(jìn)人民幣在邊境貿(mào)易中的使用創(chuàng)造積極條件，如設(shè)立中資銀行海外分行或在國(guó)外銀行中發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)，為人民幣跨國(guó)使用和結(jié)算提供便利的金融渠道；又如與相關(guān)國(guó)家簽訂雙邊結(jié)算與合作協(xié)議，促使人民幣成為與這些國(guó)家貿(mào)易中計(jì)價(jià)和結(jié)算的主要貨幣。
路徑2：加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作
人民幣區(qū)域化的實(shí)現(xiàn)首先需要培育區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的基礎(chǔ)。為此，一要加強(qiáng)中國(guó)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的影響力。在深化國(guó)內(nèi)金融體制改革的同時(shí)，注重增強(qiáng)中國(guó)作為東亞地區(qū)"市場(chǎng)提供者"的作用，通過(guò)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)提高人民幣在區(qū)域內(nèi)的影響力。二在戰(zhàn)略上要正確處理人民幣同區(qū)域內(nèi)主要國(guó)際貨幣之間的關(guān)系。積極開(kāi)展人民幣同日元的合作，妥善處理人民幣同美元之間的關(guān)系。三是要將市場(chǎng)的自發(fā)演進(jìn)和政府的制度協(xié)調(diào)相結(jié)合。使人民幣成為區(qū)域性的關(guān)鍵貨幣之一，實(shí)現(xiàn)人民幣的亞洲化。
路徑3：加強(qiáng)人民幣對(duì)外直接投資
我國(guó)對(duì)外直接投資雖然起步較晚，但發(fā)展迅速初具規(guī)模，已經(jīng)成為發(fā)展中國(guó)家中對(duì)外直接投資的最大流量國(guó)之一。
但中國(guó)的這些直接對(duì)外投資大都是以美元形式進(jìn)行，在推進(jìn)人民幣區(qū)域化的過(guò)程中，對(duì)周邊國(guó)家的直接投資可以考慮使用人民幣進(jìn)行。因?yàn)橐恍┲苓厙?guó)家的人民幣流通已經(jīng)非常普及，對(duì)人民幣的認(rèn)同度也相當(dāng)高，這為人民幣的直接輸出提供了一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
路徑4：利用香港人民幣離岸中心的輻射作用
香港作為重要的國(guó)際金融中心之一，對(duì)亞洲和周邊國(guó)家的經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的輻射能力。尤其是當(dāng)內(nèi)地對(duì)人民幣還存在兌換和流通上的管制、人民幣自由化沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)時(shí)，離岸中心是人民幣走向區(qū)域化關(guān)鍵貨幣的重要渠道。
為在香港建立人民幣離岸中心，中央政府正式批準(zhǔn)香港銀行于2004年初對(duì)香港居民開(kāi)放四種人民幣離岸業(yè)務(wù)：人民幣存款業(yè)務(wù)、人民幣匯款業(yè)務(wù)、人民幣換匯業(yè)務(wù)和人民幣銀行卡業(yè)務(wù)。
借助香港發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)開(kāi)展人民幣的離岸業(yè)務(wù)，會(huì)使香港成為人民幣通向周邊國(guó)家的流通樞紐和集散中心，人民幣通過(guò)香港這一離岸中心的金融平臺(tái)，可以更加有效地在周邊國(guó)家流通，發(fā)揮更大的國(guó)際貨幣職能，更快地成為區(qū)域化貨幣。
全球化是人民幣國(guó)際化的高級(jí)階段和最終目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)人民幣全球化有兩方面的標(biāo)志。一是貨幣流通，表現(xiàn)為人民幣走出中國(guó)周邊國(guó)家的區(qū)域性限制，在相當(dāng)廣泛的全球范圍內(nèi)以較大的規(guī)模進(jìn)行國(guó)際間的流通。二是貨幣功能，人民幣除了在國(guó)際貿(mào)易中實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)工具、結(jié)算手段以外，還會(huì)在國(guó)際金融市場(chǎng)上作為借貸和投資貨幣，并進(jìn)一步成為世界多數(shù)國(guó)家的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值儲(chǔ)藏手段的高水平的貨幣職能，成為儲(chǔ)備貨幣。
路徑1：發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券
人民幣國(guó)際化有利于人民幣國(guó)際債券的產(chǎn)生和發(fā)展，而這種影響是相互的，即人民幣國(guó)際債券的發(fā)行亦有利于人民幣國(guó)際化程度的加深和范圍的擴(kuò)展。
通過(guò)發(fā)行以本幣計(jì)價(jià)的國(guó)際債券，可以為本國(guó)企業(yè)創(chuàng)造一種低成本、低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際融資方式。不僅可以擴(kuò)大人民幣的跨國(guó)境流通范圍，使人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上行使價(jià)值尺度、支付手段等國(guó)際貨幣職能，而且可以使我國(guó)獲得豐厚的國(guó)際鑄幣稅收入。通過(guò)發(fā)行人民幣國(guó)際債券，中國(guó)可以僅憑較低的利息成本來(lái)獲取國(guó)際上的其他硬通貨和商品，進(jìn)而獲得在國(guó)際范圍內(nèi)的購(gòu)買力。美國(guó)正是依賴于這種機(jī)制長(zhǎng)期維持其經(jīng)濟(jì)金融大國(guó)的地位，并可以長(zhǎng)期保持財(cái)政和貿(mào)易雙赤字而不用擔(dān)心發(fā)生支付危機(jī)。
路徑2：人民幣資產(chǎn)的直接對(duì)外投資
隨著人民幣國(guó)際地位的提高，中國(guó)以人民幣資產(chǎn)直接對(duì)外投資也將是人民幣直接跨境流通的重要方式。
對(duì)外直接投資（FDI）是現(xiàn)代資本國(guó)際化的主要形式之一。近年來(lái)，我國(guó)的對(duì)外直接投資發(fā)展迅速。尤其是2004年以來(lái)，我國(guó)對(duì)外直接投資取得了空前的發(fā)展速度，兩年的增幅達(dá)182.5%.
然而，與美國(guó)相比，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模仍然很小。1987-2003年，美國(guó)對(duì)外直接投資總額占其GDP的比重達(dá)到了100%以上，而我國(guó)2003年僅達(dá)到了0.24%，可見(jiàn)其間的差距。從美元的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，我國(guó)要實(shí)現(xiàn)人民幣全球化，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，應(yīng)該加大我國(guó)對(duì)外投資的規(guī)模和力度，鼓勵(lì)和扶持國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，培育有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)外直接投資主體，通過(guò)人民幣資產(chǎn)的直接對(duì)外投資，輸出人民幣對(duì)全球市場(chǎng)的影響力，促使人民幣國(guó)際化的最終實(shí)現(xiàn)。
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