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中國穩(wěn)坐全球外匯儲(chǔ)備最多國家的"第一把交椅"，究竟意味著什么？大約可購買兩次世界各國中央銀行的黃金儲(chǔ)備，
　　
　　或者購買倫敦的所有住宅？中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長以及高于常規(guī)水平的規(guī)模孕育著巨大風(fēng)險(xiǎn)，其中僅匯率損失一項(xiàng)就令人觸目驚心。如果把中國目前的外匯儲(chǔ)備折換成石油、黃金等儲(chǔ)備，從數(shù)量上看，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足于2001年時(shí)中國全部外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)所擁有的購買力。導(dǎo)致中國巨額外匯儲(chǔ)備的原因是多方面的和極其復(fù)雜的。中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目持續(xù)順差，是近年來中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長的主要原因。但從深層次來觀察，人民幣匯率形成機(jī)制的缺陷是其制度基礎(chǔ)；而在外匯儲(chǔ)備規(guī)模方面存在的種種理論誤區(qū)則成為外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長的政策導(dǎo)向。中國外匯儲(chǔ)備管理需要新思路。但由于受制于眾多影響因素，變革必將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。大國儲(chǔ)備，儲(chǔ)備大國，該如何進(jìn)行路線選擇？
　　
　　戰(zhàn)略意圖解讀
　　The Strategic Vision
　　1萬億美元意味著什么
　　中國穩(wěn)坐全球外匯儲(chǔ)備最多國家的"第一把交椅"。到2006年底，中國外匯儲(chǔ)備余額突破1萬億美元大關(guān)，達(dá)到10663.4億美元。其基本概念為：超過全球外匯儲(chǔ)備余額的1/5；超過日本持有的龐大外匯資產(chǎn)，也超過了德國、法國、意大利和加拿大外匯儲(chǔ)備的總和；大約可購買兩次世界各國中央銀行的黃金儲(chǔ)備，或者購買倫敦的所有住宅。
　　導(dǎo)致中國巨額外匯儲(chǔ)備的原因是多方面的和極其復(fù)雜的。中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目持續(xù)順差，是近年來中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長的主要原因。但從深層次來觀察，人民幣匯率形成機(jī)制的缺陷是外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長的制度基礎(chǔ)；而在外匯儲(chǔ)備規(guī)模方面存在的種種理論誤區(qū)則成為外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長的政策導(dǎo)向。
　　中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長以及高于常規(guī)水平的規(guī)模孕育著巨大風(fēng)險(xiǎn)，其中僅匯率損失一項(xiàng)就令人觸目驚心。中國外匯儲(chǔ)備主要投資于海外高信用等級(jí)的美國政府債券、國際金融組織債券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券等金融資產(chǎn)，而近5年來，美元對于全球一攬子貨幣平均貶值了50%左右，同期的石油、黃金、銅、鐵礦石等價(jià)格則分別上 升了700%、300%、600%、500%左右。如果把中國目前的外匯儲(chǔ)備折換成石油、黃金等儲(chǔ)備，從數(shù)量上看，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足于2001年時(shí)中國全部外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)所擁有的購買力，國家的外匯美元資產(chǎn)已經(jīng)大大縮水貶值了，這無疑是極其慘重的損失。
　　中國如此龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，必然要求關(guān)注其安全性問題，其實(shí)質(zhì)是外匯儲(chǔ)備的收益成本問題。
　　
　　首次公開戰(zhàn)略意圖為何
　　"進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理，積極探索和拓展
　　外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式。采取綜合措施促進(jìn)國際收支基本平衡。"在年初召開的全國金融工作會(huì)議上，溫家寶總理如是指出。這是迄今為止，中國政府首次公開表明外匯儲(chǔ)備管理的戰(zhàn)略意圖。實(shí)際上，這已經(jīng)明確了中國外匯儲(chǔ)備管理的大政方針，并且也指出了構(gòu)建中國外匯儲(chǔ)備管理體系的方向?？梢詮囊韵聨讉€(gè)方面來把握：
　　首先，概括了中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長的成因，即人民幣匯率形成機(jī)制與外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長之間的關(guān)系。近年來中國外匯儲(chǔ)備超常增長的制度基礎(chǔ)就是人民幣匯率形成機(jī)制的缺陷（其顯著特點(diǎn)為銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性與銀行間外匯市場的封閉性），因此，"進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制"就理所當(dāng)然成為加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理的重要前提條件。
　　其次，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理。長期以來，中國在外匯儲(chǔ)備問題上存在著為儲(chǔ)備而儲(chǔ)備的傾向，主要表現(xiàn)為消極或被動(dòng)地持有外匯儲(chǔ)備。在外匯儲(chǔ)備等于經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及外匯儲(chǔ)備越多越好的觀念影響下，片面地認(rèn)為外匯儲(chǔ)備有備無患，不到最后關(guān)頭或者是萬不得已，決不可輕易動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，造成外匯儲(chǔ)備實(shí)際上的"備而無用"或"備而不用"。這種觀念反映在外匯儲(chǔ)備管理上，表現(xiàn)為忽視外匯儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和風(fēng)險(xiǎn)管理，忽視外匯儲(chǔ)備的運(yùn)營效率，忽視外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使外匯儲(chǔ)備管理陷入僵化和呆板、缺乏靈活性。強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營管理，是對當(dāng)前中國外匯儲(chǔ)備問題核心內(nèi)容的深刻揭示。
　　再次，明確了構(gòu)建中國外匯儲(chǔ)備管理體系的操作問題，即積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式。之所以要"積極探索和拓展外匯儲(chǔ)備使用渠道和方式"，顯而易見，就是因?yàn)橛捎谥袊耐鈪R儲(chǔ)備保持了高于常規(guī)水平的規(guī)模，已經(jīng)為此付出了巨大成本和承擔(dān)了很高的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在美元弱勢明顯的情況下將要進(jìn)一步承受更大的損失風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)高額外匯儲(chǔ)備也對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn) 生了一系列負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)。
　　構(gòu)建外匯儲(chǔ)備管理體系是促進(jìn)國際收支基本平衡所采取的綜合措施的重要方面。外匯儲(chǔ)備是一國貨幣政策的重要組成部分，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是國際收支的平衡項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)通常是各國中央銀行干預(yù)外匯市場的結(jié)果，其主要目的是為了穩(wěn)定匯率。因此，構(gòu)建外匯儲(chǔ)備管理體系就是為了維持匯率的穩(wěn)定，保護(hù)本國企業(yè)的出口競爭力，這與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、保護(hù)充分就業(yè)等對內(nèi)均衡目標(biāo)又是密切相關(guān)的。
　　
　　新體系之基
　　The Foundation of a New System
　　構(gòu)建新的外匯儲(chǔ)備管理體系，當(dāng)務(wù)之急就是要明確這一體系的基本組織架構(gòu)和基本任務(wù)。
　　基本組織架構(gòu)
　　從國際經(jīng)驗(yàn)看，各國在外匯儲(chǔ)備管理方面的安排不盡相同，既有財(cái)政部主導(dǎo)下的外匯儲(chǔ)備管理模式，也有央行主導(dǎo)下的外匯儲(chǔ)備管理模式。對于中國而言，問題不在于由誰來主導(dǎo)，關(guān)鍵在于需要理清外匯儲(chǔ)備的形成與貨幣政策的關(guān)系，阻斷外匯儲(chǔ)備增長與貨幣發(fā)行之間的連帶關(guān)系，從而為中央銀行貨幣政策操作的自主性、甚至為中央銀行的獨(dú)立性創(chuàng)造必要的前提條件。
　　中國未來的外匯儲(chǔ)備管理基本組織架構(gòu)將主要由兩大部分構(gòu)成：一是由中央銀行保留大部分外匯儲(chǔ)備，以滿足對外匯儲(chǔ)備的交易性需求和預(yù)防性需求，應(yīng)付國際收支逆差、進(jìn)行貨幣政策操作、維持人民幣匯率穩(wěn)定；二是由外匯儲(chǔ)備管理實(shí)體即外匯投資公司管理和運(yùn)作部分外匯儲(chǔ)備用于投資，追求盡可能高的收益。該組織架構(gòu)的基本特征是進(jìn)行專業(yè)化分工、分層次管理。這種外匯儲(chǔ)備管理的基本組織架構(gòu)，其實(shí)質(zhì)是將外匯儲(chǔ)備按匯率管理功能和投資功能劃分為兩個(gè)層次。之所以進(jìn)行這樣的劃分，一是由于縮小了官方外匯儲(chǔ)備的規(guī)模，使其保持在適度規(guī)模的區(qū)間之內(nèi)，從而減輕了對人民幣匯率升值的壓力，有利于實(shí)現(xiàn)中國匯率政策的目標(biāo)，即保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，同時(shí)也有利于提高央行貨幣政策的獨(dú)立性和有效性；二是專業(yè)化經(jīng)營的分工有利于實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的"三性"原經(jīng)營的分工有利于實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)的"三性"原則，即安全性、流動(dòng)性和收益性。
　　外匯資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和收益性不可能同時(shí)兼得，而通過功能劃分和專業(yè)化分工，則可以較好地兼顧"三性"。用于匯率管理功能的外匯資產(chǎn)投資方向主要側(cè)重于國際金融市場，其運(yùn)用應(yīng)當(dāng)以保持流動(dòng)性為主，兼顧安全性和收益性，主要投資于流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)以備不時(shí)之需；而用于投資功能的外匯資產(chǎn)，其運(yùn)用主要為長期性投資，應(yīng)當(dāng)以收益性為主，兼顧安全性和流動(dòng)性，主要投資于高收益資產(chǎn)如新興市場債券、外國股票等，以增加國家的長期總財(cái)富。
　　目前中國的外匯儲(chǔ)備實(shí)際上是央行通過發(fā)行基礎(chǔ)貨幣購買來的負(fù)債資產(chǎn)，基于這種狀況，如果成立專業(yè)化外匯投資公司，由這個(gè)獨(dú)立實(shí)體發(fā)行相應(yīng)的人民幣債券購買外匯儲(chǔ)備，可以取代目前的央行票據(jù)和準(zhǔn)備金操作。其基本的操作方式為：主要通過發(fā)行人民幣債券獲得資金，然后以向央行購買外匯的方式進(jìn)行投資。因?yàn)?，專業(yè)化外匯投資公司的人民幣債券和央行現(xiàn)在發(fā)行的央行票據(jù)一樣，可以起到回收基礎(chǔ)貨幣的作用，這無疑可以在不增加央行資金壓力的前提下回收目前過剩的流動(dòng)性。此外，外匯投資公司在財(cái)務(wù)上與央行是徹底分開的，其外匯儲(chǔ)備運(yùn)用也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持主要在海外使用的原則，這樣就不會(huì)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成壓力。
　　顯而易見，這種外匯儲(chǔ)備管理框架的優(yōu)點(diǎn)就在于阻斷了外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣之間的直接聯(lián)動(dòng)以及匯率變動(dòng)可能對貨幣政策 產(chǎn) 生的直接影響。更為重要的是，由于不穩(wěn)定的外部沖擊被阻斷了，央行貨幣政策的獨(dú)立性將得以提高，其調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力也將進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　
　　合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
　　合理安排外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是外匯儲(chǔ)備管理中一個(gè)十分重要的問題。從國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)來看，實(shí)行積極外匯儲(chǔ)備管理的國家，其外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要特點(diǎn)是資產(chǎn)的多元化和分散化。例如，挪威就是將外匯儲(chǔ)備分為眾多組合，如流動(dòng)性組合、投資組合和緩沖組合，每種組合的資產(chǎn)配置目標(biāo)不盡相同。流動(dòng)性組合是為了滿足貨幣政策的需要，而投資組合則是為了追求盡可能高的收益。挪威的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置更是體現(xiàn)了分散化特點(diǎn)，資產(chǎn)分配極其分散，除債券外還在全球近70個(gè)國家進(jìn)行股票投資。這些經(jīng)驗(yàn)，特別是外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化和分散化的經(jīng)驗(yàn)值得中國借鑒。
　　長期以來，中國外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)極不合理，外匯儲(chǔ)備大部分壓在美元和美國債券上。在美元不斷貶值的情況下，中國蒙受了巨大損失和承擔(dān)了很高的風(fēng)險(xiǎn)。近幾年中國已在逐步推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，自2003年起，中國每月凈買入美元資產(chǎn)的增長速度已低于外匯儲(chǔ)備累積增速，加大用于投資非美元資產(chǎn)的比例。但根據(jù)美國財(cái)政部國際資本報(bào)告的數(shù)據(jù)，2005年中國購買美元資產(chǎn)（包括美國國庫券、政府機(jī)構(gòu)證券及美國公司債券）的總額為865億美元，2006年前9個(gè)月為844億美元。據(jù)此計(jì)算，中國在2005？2006年的新增外匯儲(chǔ)備中至少有41%投資美元資產(chǎn)；到2006年9月中國持有的美國國庫券占外匯儲(chǔ)備總額的比重為32.8%。因此，中國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的任務(wù)依然十分艱巨。
　　其次，美元資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于中國外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)規(guī)模過于龐大，在市場高度敏感的情況下，實(shí) 施外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化、調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的難度極大。如果中國進(jìn)行大規(guī)模的貨幣轉(zhuǎn)換，必然會(huì)導(dǎo)致美元貶值，這樣中國將不得不承擔(dān)剩余美元資產(chǎn)的貶值損失。同時(shí)為維持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行將被迫繼續(xù)提高美元儲(chǔ)備規(guī)模，顯然這會(huì)得不償失?？梢钥紤]進(jìn)行美元資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將部分美國政府債券儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為美國抵押債券或企業(yè)債券，后者的收益率大大高于美國政府債券，可以此提高收益，對沖美元貶值的損失。
　　第三，增加黃金儲(chǔ)備。由于美元持續(xù)下跌，黃金價(jià)格穩(wěn)中有升，中國可動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備購買黃金，不僅使儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，而且也有利于保值增值。一國的國際儲(chǔ)備由外匯儲(chǔ)備、普通提款權(quán)、特別提款權(quán)和黃金儲(chǔ)備四大部分所組成。由于普通提款權(quán)和特別提款權(quán)數(shù)額相對固定，所以實(shí)際上國際儲(chǔ)備主要是由外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備所構(gòu)成。1970年代布雷頓森林體系崩潰以后，黃金與美元脫鉤，國際貨幣基金組織宣布黃金非貨幣化。黃金的貨幣職能雖有所減弱，但黃金所具有的財(cái)富價(jià)值、儲(chǔ)備價(jià)值和貨幣價(jià)值（可視為一種"準(zhǔn)貨幣"）仍為人們所高度重視，黃金在國際儲(chǔ)備中仍占有相當(dāng)重要的地位。從一些西方發(fā)達(dá)國家的情況來看，黃金儲(chǔ)備占有舉足輕重的地位。2006年6月，美國擁有的黃金儲(chǔ)備多達(dá)8136噸、德國3428噸、法國2791噸；黃金儲(chǔ)備占其外匯儲(chǔ)備的比重之高也令人驚嘆，如葡萄牙占80%、美國占75%、德國占63%、法國占64%。而中國擁有的黃金儲(chǔ)備只有600噸，僅為美國的7.4%；中國黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備的比重更是微乎其微，僅占1.4%。
　　近年來美元持續(xù)下跌，黃金價(jià)格穩(wěn)中有升，西方國家已從其擁有的巨額黃金儲(chǔ)備中大獲收益。長期以來，中國的黃金儲(chǔ)備幾乎固定不變，只是在2001？2002年進(jìn)行了兩次增加黃金儲(chǔ)備的調(diào)整。如果以2007年1月國際黃金市場的現(xiàn)價(jià)計(jì)算，這兩次調(diào)整為中國帶來了22.52億美元的收益。顯而易見，增加黃金儲(chǔ)備是中國儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的重要方面，通過此舉可減輕中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大的壓力，同時(shí)也使外匯儲(chǔ)備保值增值。
　　需要指出的是，由于受制于眾多因素，如外匯儲(chǔ)備大國的調(diào)整舉措必然引起市場的強(qiáng)烈反應(yīng)，中國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。在這一過程中的所有一切決策和操作都一定要審時(shí)度勢、把握時(shí)機(jī)、精心選擇、慎重從事。
　　
　　外匯投資公司路線
　　Road Map of Forex Investment Fund
　　成立專門的外匯投資公司負(fù)責(zé)部分外匯儲(chǔ)備的運(yùn)作，這種制度安排是中國外匯儲(chǔ)備管理體系的重大改革，無論從當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行來看，還是從中國經(jīng)濟(jì)金融的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，此舉具有十分重要的意義。
　　組建途徑選擇
　　成立專門的外匯投資公司的目的是分離匯率管理功能和外匯投資功能，這是國際上許多國家的通行做法，但組建外匯投資公司的具體方式值得探討。中國成立專門的外匯投資公司究竟采用何種具體方式，目前來看主要有兩種途徑：一是以中央?yún)R金公司為基礎(chǔ)，組建專業(yè)的外匯投資公司；二是新組建一家外匯投資公司，同時(shí)繼續(xù)保留匯金公司。
　　實(shí)際上，選擇何種具體方式并不重要，最重要的是外匯投資公司通過建立清晰的公司制架構(gòu)，以市場化的方式運(yùn)作，提高中國外匯儲(chǔ)備的投資運(yùn)用水平。但是，如果從加強(qiáng)管理和提高效率的角度來看，第一方案似乎比第二方案略勝一籌，主要理由為：其一，中央?yún)R金公司已經(jīng)運(yùn)作了數(shù)年，積累了一定經(jīng)驗(yàn)，以匯金公司為基礎(chǔ)組建專業(yè)的外匯投資公司順理成章；其二，可避免人財(cái)物的重復(fù)與浪費(fèi)，降低成本；其三，便于管理，同時(shí)也減少了協(xié)調(diào)的成本；其四，匯金公司可與央行脫鉤，真正轉(zhuǎn)變?yōu)橐患沂袌龌?jīng)營的外匯投資公司。
　　
　　投資方向和領(lǐng)域
　　從國際經(jīng)驗(yàn)看，各國外匯儲(chǔ)備投資的領(lǐng)域與其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。例如新加坡的GIC 和淡馬錫公司選擇的投資領(lǐng)域是金融、房地產(chǎn)和直接投資；日本則將外匯儲(chǔ)備主要用于購買外國政府債券，其海外投資主要集中在自然資源的開發(fā)、制造業(yè)、房地產(chǎn)、金融、保險(xiǎn)和運(yùn)輸業(yè)等部門；俄羅斯受惠于國際能源價(jià)格的不斷上漲而成為世界第三大外匯儲(chǔ)備國，其巨額外匯儲(chǔ)備主要用于償還外債和設(shè)立基金，提前償還了巴黎俱樂部 213億美元的債務(wù)，建立了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基金和專項(xiàng)投資基金?！≈袊绯闪ｉT的外匯投資公司，其投資領(lǐng)域?qū)⒉幌抻诮鹑陬I(lǐng)域，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)，可配合國家重大政策和產(chǎn)業(yè)調(diào)整進(jìn)行投資，注重對國家資源戰(zhàn)略、能源戰(zhàn)略以及支持企業(yè)走出去戰(zhàn)略的配合。因此，需要制定更積極的對外投資戰(zhàn)略，可以考慮將外匯儲(chǔ)備與國有企業(yè)的跨國經(jīng)營戰(zhàn)略、銀行的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略結(jié)合，安排對重要領(lǐng)域跨國企業(yè)包括跨國金融機(jī)構(gòu)的參股收購。如推進(jìn)中國有競爭力的企業(yè)"走出去"；成立美元技術(shù)創(chuàng)新基金，支持國內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)與跨國大公司的技術(shù)合作和開發(fā)；還可利用外匯儲(chǔ)備購買一些戰(zhàn)略資源，增加石油等戰(zhàn)略性物資的儲(chǔ)備，建立能源儲(chǔ)備體系；購買有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新的先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備。利用外匯儲(chǔ)備為金融機(jī)構(gòu)注資，是加快推進(jìn)金融改革的重要舉措，實(shí)踐已證明其實(shí)際效果是積極有益的，還可進(jìn)一步實(shí)施。
　　
　　市場化、公司化運(yùn)作
　　外匯投資公司的運(yùn)作必須以市場化、公司化為基本原則，在這方面，可學(xué)習(xí)借鑒新加坡政府投資公司（GIC）模式。GIC成立于1981年，其主要任務(wù)是管理新加坡的外匯儲(chǔ)備，資金基本上都是投入海外市場。GIC目前管理的資產(chǎn)超過1000億美元，投資遍布全球30多個(gè)國家2000多家上市及未上市公司。GIC的價(jià)值觀是：廉潔、群策群力、精益求精、長遠(yuǎn)投資觀以及謹(jǐn)慎決策。在GIC的運(yùn)作模式中，政府主管部門不過問公司的具體經(jīng)營，只問業(yè)績，要求其年底不少于一定的回報(bào)等。
　　GIC的成功經(jīng)驗(yàn)值得我們深思，而如何真正從體制上學(xué)習(xí)其外匯儲(chǔ)備管理經(jīng)驗(yàn)，更值得我們注意。中國如果要借鑒GIC模式管理外匯儲(chǔ)備，成立外匯投資公司，必須有一個(gè)基本的前提條件：在管理體制上必須有根本性突破，要完全按照市場化運(yùn)作模式，建立行之有效的公司治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)約束機(jī)制。否則，只能是"形似神離"。
　　誰來監(jiān)管外匯投資公司
　　外匯投資公司的性質(zhì)是政府投資公司，屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)主要由銀監(jiān)會(huì)對其進(jìn)行監(jiān)管，也可成立專門委員會(huì)負(fù)責(zé)對外匯投資公司的監(jiān)管。
　　對其管理可借鑒新加坡的淡馬錫模式。淡馬錫公司是新加坡政府全資控股的一家投資機(jī)構(gòu)，新加坡政府通過董事會(huì)制度，對淡馬錫公司進(jìn)行監(jiān)控。董事會(huì)每年向財(cái)政部提交業(yè)績報(bào)告，如果業(yè)績不好董事會(huì)就會(huì)被調(diào)整。但是，政府通常不會(huì)直接管理到公司的經(jīng)營層面，而是通過管理董事來達(dá)到"管人管事管資產(chǎn)"的效果。
　　近年來，隨著市場化經(jīng)營水平的提高，淡馬錫公司的董事會(huì)增加了獨(dú)立董事的比重，調(diào)整為以獨(dú)立董事為主、股東董事為輔的架構(gòu)。
　　值得注意的是，新加坡政府并不直接介入淡馬錫公司的商業(yè)決策，而是由淡馬錫公司的董事會(huì)和管理層作決定。淡馬錫公司定期向新加坡財(cái)政部提供財(cái)務(wù)報(bào)告，并向財(cái)政部支付股息。
　　健全相關(guān)法規(guī)
　　各國都十分重視健全有關(guān)外匯儲(chǔ)備管理的法規(guī)。例如，韓國采用的是政府投資公司的外匯儲(chǔ)備管理模式，設(shè)立了韓國投資管理公司（KIC），并專門制定了《韓國投資公司法》，對KIC的運(yùn)作有明確的規(guī)定，如規(guī)定KIC的初始資本金為1億美元，全部由政府出資；KIC現(xiàn)被確定的外匯儲(chǔ)備管理規(guī)模為200億美元，其中170億美元來自韓國央行外匯儲(chǔ)備，30億美元來自韓國財(cái)政經(jīng)濟(jì)部的外匯穩(wěn)定基金；KIC投資以債券為主，但投資于股票的比例可在30%？40%；在制衡機(jī)制方面，設(shè)立由財(cái)長、央行行長在內(nèi)的12人組成的委員會(huì)，負(fù)責(zé)對KIC的監(jiān)管。
　　為了更好地有效管理外匯儲(chǔ)備，中國有必要為此專門制定法規(guī)，可制定《外匯儲(chǔ)備管理法》、《國家外匯投資公司法》等法規(guī)，以規(guī)范外匯投資公司的行為，明確其職責(zé)，提高資產(chǎn)質(zhì)量和投資效益，加強(qiáng)監(jiān)督管理，促進(jìn)外匯投資公司的健康運(yùn)行，從而保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值。
　　在這方面，中國自身的經(jīng)驗(yàn)也值得總結(jié)。
　　2003年底，中國決定動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為國有商業(yè)銀行注資，匯金公司應(yīng)運(yùn)而生。實(shí)事求是來看，這一重要舉措是創(chuàng)造性地利用外匯儲(chǔ)備來解決國有商業(yè)銀行資本金不足的問題，是銀行改革得以快速推進(jìn)的重要制度安排，同時(shí)也是減少中國巨額外匯儲(chǔ)備的新思路。但是，由于缺乏有關(guān)法律規(guī)范，再加上匯金公司本身法律定位和自身目標(biāo)不清晰，在社會(huì)上引發(fā)了諸多爭議，也對匯金公司的運(yùn)作造成了不便。中國于1998年成立的四家金融資產(chǎn)管理公司也有類似的經(jīng)歷。因此，健全有關(guān)外匯儲(chǔ)備管理法規(guī)，特別是清晰界定外匯投資公司的職能，是外匯投資公司能否健康良好運(yùn)作的必要條件，也是新的外匯儲(chǔ)備管理體系的重要內(nèi)容。
　
信息來源：當(dāng)代金融家