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　　嘉賓：中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘
　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰
　　在那場(chǎng)舉世出其不意的改革兩年后，人民幣升值的舞步從試探到堅(jiān)定，漸入佳境。站在匯改兩周年這一坐標(biāo)，專家認(rèn)為，三年內(nèi)人民幣升值壓力很難消失，而且人民幣不再單單對(duì)美元升值，而是步入有效匯率升值階段。
　　人民幣升值是長(zhǎng)期趨勢(shì)
　　主持人：經(jīng)過(guò)匯改兩周年的觀察，我們應(yīng)該如何看待未來(lái)人民幣的升值空間？或者說(shuō)，人民幣將升值到什么程度才是均衡匯率的水平？
　　哈繼銘：匯改剛開(kāi)始時(shí)，人民幣升值可以慢些，因此這是從不動(dòng)到可動(dòng)的質(zhì)變；以后是量變，速度就可以快些。加快升值步伐有幾個(gè)好處：一是降低貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；二是降低通脹特別是輸入型通脹的壓力，比如國(guó)際糧價(jià)上漲帶來(lái)的國(guó)內(nèi)CPI上漲壓力；三是可以抑制低效率出口企業(yè)的生產(chǎn)，完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；四是可以盡早增強(qiáng)貨幣政策有效性。我認(rèn)為，今年升值的速度可以加快到6%，估計(jì)年底人民幣兌美元會(huì)升到7.3。
　　至于人民幣到底要升值多少才是均衡水平？這個(gè)誰(shuí)也說(shuō)不好，因?yàn)樵谏颠^(guò)程中，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，這也是為什么升值需要漸進(jìn)而不是一步到位的原因，因?yàn)闆](méi)有人知道那個(gè)位在哪里。但我相信，就目前匯率水平而言，依然有很大升值空間。另外，在升值過(guò)程中，我們要加快步伐理順其他要素價(jià)格，提高資源、資金價(jià)格以及人工成本，這樣升值可能就不需要很大幅度。
　　丁志杰：從基本面看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)、國(guó)際收支雙順差格局還會(huì)延續(xù)、以及外匯儲(chǔ)備的高積累這三個(gè)因素，還會(huì)支撐人民幣在未來(lái)一段時(shí)間快速升值。
　　從今年來(lái)看，市場(chǎng)依然認(rèn)為人民幣匯率還存在低估，升值壓力有待釋放。到現(xiàn)在為止，人民幣升值已超過(guò)3%。如果美元在國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)不變，今年人民幣升值幅度極有可能超過(guò)5%，我個(gè)人認(rèn)為在5%-7%之間，到年底有可能往7.3的水平走。
　　三年內(nèi)升值壓力難以消除
　　主持人：大概需要幾年的時(shí)間，人民幣匯率才會(huì)比較到位？
　　哈繼銘：保守地說(shuō)，我覺(jué)得至少三年。三年內(nèi)升值壓力很難消失，這主要基于中國(guó)人口結(jié)構(gòu)：在三年內(nèi)依然是工作年齡的人很多，儲(chǔ)蓄率很高，而且三年內(nèi)也很難把社會(huì)保障體系建立到可以大力刺激消費(fèi)的程度。儲(chǔ)蓄投資的缺口依然存在，所以順差的壓力會(huì)依然很大。
　　即使資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，升值壓力依然會(huì)存在。這一點(diǎn)在日本、韓國(guó)、臺(tái)灣都曾看到過(guò)。在升值過(guò)程中他們資產(chǎn)價(jià)格一度吹得很大，之后泡沫破了，但升值趨勢(shì)不改，只不過(guò)速度會(huì)放慢。這是因?yàn)椋m然熱錢進(jìn)來(lái)少了，但經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有改變，經(jīng)常賬戶順差依然很大。
　　增大彈性或意味升值加快
　　主持人：兩位專家談到了升值趨勢(shì)，那么在升值過(guò)程中加大匯率彈性可以有什么作用？
　　哈繼銘：彈性和升值幅度是相互依存的。如果說(shuō)升值壓力依然很大，加大彈性一定很難。只有在匯率水平被市場(chǎng)認(rèn)為可升可降時(shí)，才真正談得上彈性。升值預(yù)期一邊倒，彈性只是人為控制的。
　　當(dāng)然，現(xiàn)在的彈性不一定表現(xiàn)在每日內(nèi)的波幅，而是看隔日的變化?，F(xiàn)在來(lái)看，這一變化幅度在增大，而且升多貶少，反映出升值速度在加快。
　　丁志杰：增加彈性意味著放松對(duì)匯率水平的控制，讓市場(chǎng)機(jī)制在匯率形成中發(fā)揮更重要的作用。在目前情況下，也許意味著升值的加快。如果到08年匯率水平能達(dá)到6.5左右，屆時(shí)市場(chǎng)單邊預(yù)期有可能改變。出現(xiàn)一個(gè)有升有貶真正的雙向波動(dòng)。
　　有效匯率升值趨勢(shì)將延續(xù)
　　主持人：除人民幣兌美元升值幅度外，是不是應(yīng)該更多關(guān)注人民幣有效匯率？
　　哈繼銘：去年和今年上半年有效匯率的升值幅度，都小于人民幣兌美元升值幅度。我們常說(shuō)的人民幣升值每年3%-5%，過(guò)去似乎是針對(duì)美元而言，但我相信在不知不覺(jué)中會(huì)變成對(duì)一籃子貨幣升值3-5%。
　　丁志杰：參考一籃子貨幣的目的就是穩(wěn)定人民幣有效匯率。由于人民幣存在一定程度的低估，因此有效匯率總體上也會(huì)升值，但短期內(nèi)波動(dòng)不宜過(guò)大。整體來(lái)看，今年上半年人民幣名義有效匯率已經(jīng)有所升值，這種趨勢(shì)會(huì)延續(xù)。
　
信息來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)