十大經(jīng)濟(jì)學(xué)家把脈宏觀經(jīng)濟(jì) 過熱還是通貨膨脹
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時(shí)間：2007-08-03 09:03:00
2007年上半年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長， GDP同比增長了11.5%。與此同時(shí)，CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）同比上漲了3.2%，6月份更是達(dá)到了4.4%，從數(shù)據(jù)上看，中國經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)呈現(xiàn)“高通脹，高增長”的過熱趨勢，有關(guān)經(jīng)濟(jì)是“過熱”還是“通脹”的議論已經(jīng)不絕于耳。那么，中國經(jīng)濟(jì)增長是否“過熱”？是否會(huì)逐步步入通貨膨脹？上半年來，央行采取加息、提升存款準(zhǔn)備金、削減利息稅等種種措施進(jìn)行調(diào)控，這是否會(huì)給宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展“降溫”？
針對這一系列問題，本報(bào)記者分別采訪了十大經(jīng)濟(jì)學(xué)專家。他們對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行詳細(xì)解讀，“把脈”中國經(jīng)濟(jì)。10位專家分別是：北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青教授、國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部主任張立群、中信證券)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾以及中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所殷劍峰博士、高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅、雷曼中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春、中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘、花旗銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高、摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄。
經(jīng)濟(jì)過熱，還是逐步通脹？
記者：如何看待今年第二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？中國經(jīng)濟(jì)增長是否“過熱”，是否會(huì)逐步步入通脹？導(dǎo)致這些數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高的深層次原因是什么？
本土專家看法
增長勢頭過快會(huì)發(fā)生過熱
宋國青：判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過熱，可以參看2季度尤其是6月份的生產(chǎn)水平是否超過或者在多大程度上超過潛在生產(chǎn)能力。其實(shí)與上一輪宏觀經(jīng)濟(jì)相比，從量級來看，現(xiàn)在的增長速度最多超過應(yīng)有的GDP一個(gè)到兩個(gè)百分點(diǎn)。所以當(dāng)前的數(shù)據(jù)還不能用來簡單判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的熱度；但從長遠(yuǎn)來看，實(shí)際生產(chǎn)水平的增長率正遠(yuǎn)超過了潛在生產(chǎn)能力的可想像的增長率；即使現(xiàn)在沒有過熱，但按目前的增長勢頭，過熱很快就會(huì)發(fā)生。
值得注意的是目前實(shí)際負(fù)利率產(chǎn)生“通貨膨脹加速機(jī)制”，由于目前利率漲幅趕不上CPI漲幅，導(dǎo)致實(shí)際負(fù)利率狀態(tài)刺激貨幣需求，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)擴(kuò)張，進(jìn)一步加速通貨膨脹的形成。如果沒有出臺相應(yīng)的調(diào)控措施，對加速通脹過程予以抑制，情況將更加嚴(yán)重。
另外，目前推動(dòng)物價(jià)上漲的真實(shí)動(dòng)力還是貨幣供應(yīng)問題。從更廣義的貨幣供應(yīng)量M3看，其增速已經(jīng)接近20%的水平，貨幣供應(yīng)量的增大及流動(dòng)性管控的缺口是目前CPI高位運(yùn)行的主要因素。
應(yīng)從持續(xù)發(fā)展的角度考慮
左曉蕾：從數(shù)字上來看，過熱與不過熱要有個(gè)參照物。因此要判斷上半年11.5%的增長是否過熱，首先要尋找一個(gè)參照物。從短期內(nèi)來看，只能拿它跟去年的數(shù)據(jù)相比。如果說去年11.1%的增長是“平穩(wěn)較快”的話，那11.5%也應(yīng)該是“平穩(wěn)較快”。
但短期內(nèi)還要關(guān)注另外一些指標(biāo)，“低通脹，高增長”應(yīng)該是不過熱的，但還要注意到通貨膨脹的數(shù)據(jù)。本來我們就一直在低通脹的情況下運(yùn)行，而且適度通脹也不是一件壞事，比如前半年3.2%的增長也還是反映了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)，但是六月份的4.4%就要引起注意了，因?yàn)樗试鲩L的態(tài)勢，而且增長的態(tài)勢還比較大，“高通脹，高增長”這就是過熱的明顯表現(xiàn)。
從長期來看，過熱還應(yīng)該從一個(gè)持續(xù)發(fā)展的角度來考慮，一個(gè)是潛在增長率，而潛在增長率則跟宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡條件有關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)能夠平衡發(fā)展最重要的一個(gè)條件就是儲蓄要等于投資。中國的投資占GDP的比例已經(jīng)到了30%、40%了，而儲蓄也差不多是這個(gè)數(shù)字。這兩個(gè)數(shù)字的接近說明了一個(gè)問題，也就是不能持續(xù)的問題。
上半年增長在正常范圍內(nèi)
殷劍峰：總的來說，上半年經(jīng)濟(jì)達(dá)到百分之十一點(diǎn)幾的增長確實(shí)有些高了，但還在正常范圍。目前的經(jīng)濟(jì)增長歸根結(jié)底反映了供給方的技術(shù)進(jìn)步、體制改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而需求方則反映了消費(fèi)。因此當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長并沒有過熱。
具體來說，今年上半年投資增長速度與往年相比有明顯回落，因此投資并不過熱。而出口增長速度加快，主要是由于國家出口退稅政策的調(diào)整，大多數(shù)企業(yè)都搶在7月1日之前出口，因此這個(gè)增長也只是臨時(shí)性的。
還不存在過熱或通脹可能
張立群：我認(rèn)為不存在過熱，也不存在通脹的可能。首先是因?yàn)橹С纸?jīng)濟(jì)增長的需求結(jié)構(gòu)改善了，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長更多是由消費(fèi)來支持的，消費(fèi)需求比投資穩(wěn)定性要高很多。其次，現(xiàn)在社會(huì)的供給也是比較好的。形成供給的一些要素條件，包括勞動(dòng)力、資金、技術(shù)這些條件都是非常好的；而企業(yè)對市場投資需求的反應(yīng)比過去快得多。在供給基礎(chǔ)非常好的情況下，不可能存在價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。從需求結(jié)構(gòu)和供給基礎(chǔ)這兩個(gè)方面來分析，既不存在過熱也不存在通脹的前景。
外資投行看法
中國經(jīng)濟(jì)目前已全面繃緊
梁紅：經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“過熱”了，而且將走向更“熱”。相比二季度的數(shù)字，我們預(yù)測三季度的CPI和GDP還要再高出1至2個(gè)百分點(diǎn)。我認(rèn)為，主要原因在于貨幣供應(yīng)量增加過快。從融資的角度來看，信貸、直接融資等都增長得非?？?。貨幣供應(yīng)量過快引起需求擴(kuò)張加快，超過整體生產(chǎn)供應(yīng)能力。盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”并未明顯體現(xiàn)，但是中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)全面繃緊。此外，目前的調(diào)控措施，也看不到有促使經(jīng)濟(jì)明顯往下走的趨勢。
根本原因是要素價(jià)格過低
哈繼銘：中國經(jīng)濟(jì)是“過熱”了，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對環(huán)境和資源的壓力上。如果說2004年經(jīng)濟(jì)“過熱”受到的瓶頸制約是油、煤、運(yùn)的短缺，那么今天的經(jīng)濟(jì)增速將令中國的空氣、土地、河流變得越來越難以適合人們的居住和生活。
經(jīng)濟(jì)“過熱”的根本原因是要素和資源價(jià)格過低。有些過低的要素價(jià)格短期內(nèi)是難以改變的，如工資和利率過低，那是因?yàn)橹袊鴦趧?dòng)力過剩和儲蓄率過高。至于匯率水平，從來就沒有一個(gè)人知道中國合適的匯率水平是多少。匯率靈活性需要增強(qiáng)以提高貨幣政策的有效性，但其水平的調(diào)整將取決于許多要素，包括對環(huán)境污染處罰力度的加大和資源價(jià)格的理順。
警惕經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過熱
孫明春：雖然各項(xiàng)指標(biāo)都比較高，但我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)沒有“過熱”，只能說要防止“過熱”。今年上半年GDP增長比較高，我認(rèn)為主要是貿(mào)易順差造成的。舉例來說，中國的GDP中有大約7％是主要由凈出口造成的。上半年貿(mào)易順差同比增長85％，這就為GDP 增長率貢獻(xiàn)約6個(gè)百分點(diǎn)。而剩下的5.9％主要受消費(fèi)、投資等影響。
經(jīng)濟(jì)是否“過熱”，可以從比較歷史上的幾次“過熱”中看出來。以前幾次“過熱”的共同特征在于，需求拉動(dòng)導(dǎo)致供給不足，從而造成生產(chǎn)資料、消費(fèi)品———如交通運(yùn)輸、電、煤、鋼材等價(jià)格上漲。而今年經(jīng)濟(jì)增長很快，但到目前為止還沒有遇到瓶頸問題。不過，雖然目前說“過熱”還為時(shí)過早，但如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持這種高增長，最終還是有可能碰到瓶頸問題的，從而出現(xiàn)“過熱”，因此現(xiàn)在要警惕經(jīng)濟(jì)從“偏快”轉(zhuǎn)向“過熱”。
經(jīng)濟(jì)增長速度仍有望持續(xù)
沈明高：中國經(jīng)濟(jì)還沒有“過熱”。首先，需要判斷目前的經(jīng)濟(jì)增長速度是否可持續(xù)。從2005年開始，外貿(mào)順差增速超乎所有人的預(yù)期，成為中國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要支柱。從傳統(tǒng)意義上來講，投資和出口是經(jīng)濟(jì)增長的兩個(gè)引擎，但近來出現(xiàn)了向出口傾斜的趨勢，并成功推動(dòng)2006年GDP增長跨過11%的門檻。如果外貿(mào)順差能夠在未來保持在較高的水平，那么有可能支持中國經(jīng)濟(jì)在今后幾年保持11％以上的增長速度。
其次，中國短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模通脹的可能性不大。一方面，今年的通脹主要由食品價(jià)格上漲引起的，具有周期性特點(diǎn)；另一方面，只要外需趨軟，就會(huì)對國內(nèi)的價(jià)格產(chǎn)生壓力。
經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量比歷年都好
龔方雄：中國經(jīng)濟(jì)增長還沒有“過熱”。經(jīng)濟(jì)增長加快目前是全球性的現(xiàn)象。判斷中國經(jīng)濟(jì)增長是否“過熱”，要看經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量比以往歷年都好，公司盈利在加快增長，資本有效配置也在提高。
食品上漲，帶動(dòng)整體物價(jià)？
記者：是否會(huì)重演2004年經(jīng)濟(jì)“過熱”的局面？目前較普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，食品價(jià)格上漲帶動(dòng)CPI上漲，但非食品的核心CPI仍然處于較低位。那么，食品價(jià)格上漲是否會(huì)帶動(dòng)物價(jià)全面上漲？未來GDP和CPI走勢如何？
本土專家看法
目前形勢比2004年更吃緊
宋國青：2004年一季度的投資同比增長率當(dāng)時(shí)報(bào)告為43.6%，其中前兩個(gè)月為53.0%，這引發(fā)了經(jīng)濟(jì)過熱的判斷和調(diào)控，但后來發(fā)現(xiàn)過熱其實(shí)并不嚴(yán)重。實(shí)際上，從工業(yè)生產(chǎn)等方面的數(shù)據(jù)看，2004年第一季度投資增長率應(yīng)當(dāng)與2003年年底相當(dāng)。因?yàn)椤扒案吆蟮汀爆F(xiàn)象和其他原因，2004年一季度投資增長率顯得非常高。其實(shí)，當(dāng)年第一季度的絕對數(shù)很小。
相比來說，去年6月份的投資水平本身就非常高，今年6月份28.5%的投資增長率是在去年基礎(chǔ)上的增長率。因此目前形勢實(shí)際比2004年更為吃緊，由此看來，現(xiàn)在是通貨膨脹前期的情況，即生產(chǎn)變化在先，通脹變化滯后。
應(yīng)該對煤電油運(yùn)價(jià)下猛藥
左曉蕾：現(xiàn)在的情況跟2004年還很不一樣，2004年的時(shí)候煤電油運(yùn)還很緊張，在那種情況，“霸王硬上弓式”的增長是很危險(xiǎn)的，這兩年應(yīng)該來說還是改善了一些，煤電油運(yùn)的價(jià)格都有所調(diào)整，但我覺得還是很不夠的，沒有抓住很好的時(shí)機(jī)狠很地調(diào)一下，現(xiàn)在就會(huì)好很多。但現(xiàn)在又不能調(diào)了，通脹又出來了。
2004年的局面不會(huì)再重演
殷劍峰：我認(rèn)為2004年的局面不會(huì)再重演，因?yàn)榕c2004年相比，今年上半年不論固定資產(chǎn)投資還是貿(mào)易順差的增長速度都有明顯回落。比如2004年固定資產(chǎn)投資在年初的增長率達(dá)到了百分之五十幾，而今年還沒有達(dá)到這種程度。而貿(mào)易順差方面，雖然今年上半年貿(mào)易順差的水平值的增加比較明顯，但對于中國這種正處于增長周期的經(jīng)濟(jì)體來說，最重要的應(yīng)該是看增長率，根據(jù)國家公布的數(shù)據(jù)，從2004年以來，我們貿(mào)易順差的增長率其實(shí)是在逐漸降低的。
短期問題難評判是否過熱
張立群：對于當(dāng)前的投資，我認(rèn)為是恢復(fù)性地增長。它的水平比去年同期低，這說明沒有出現(xiàn)明顯的投資反彈，從未來看我覺得投資也不會(huì)出現(xiàn)反彈。
我們國家現(xiàn)在投資水平不能再高了，原因是資源環(huán)境承受不了。按照發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，目前的“短板”實(shí)際上是資源和環(huán)境。另一方面，由于投資不足，進(jìn)口實(shí)際上也受到影響，這樣就出現(xiàn)很大的貿(mào)易順差。所以外貿(mào)順差和我們現(xiàn)在所處的發(fā)展階段以及當(dāng)前的資源環(huán)境約束是緊密聯(lián)系在一起的，不是一個(gè)短期問題，所以不能用它來判斷經(jīng)濟(jì)熱不熱。
是否過熱還要看資源投入
諸建芳：現(xiàn)在跟2004年有比較大的差別，投資結(jié)構(gòu)方面比2004年有改善。但投資增長過快和外貿(mào)順差擴(kuò)大跟當(dāng)時(shí)的情況是比較接近的。但判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱不應(yīng)只看經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)，還要從資源投入方面來考慮。
外資投行看法
可能導(dǎo)致全面的物價(jià)上漲
梁紅：現(xiàn)在的“熱度”比2004年的經(jīng)濟(jì)“過熱”還要高一點(diǎn)。2004年的“熱度”是從2003年比較低的水平走過來的，此前，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了4至5年的需求不足、經(jīng)濟(jì)緊縮。當(dāng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展加點(diǎn)速度問題不大。
今年，油、電、煤等也繃得很緊，這些情況和2004年的情景差不多。當(dāng)然，目前尚無明顯的短期瓶頸顯現(xiàn)。此時(shí)，若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速增長，會(huì)導(dǎo)致比較全面的物價(jià)上漲。
比如，豬肉漲價(jià)，我認(rèn)為可以用“一葉知秋”來表述，所有食品價(jià)格都將隨之上漲。這主要是因?yàn)閺S商擁有定價(jià)權(quán)之后，通過食品價(jià)格將前些年的成本漲價(jià)壓力傳導(dǎo)出來了。
不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性通貨膨脹
哈繼銘：在當(dāng)前的增長模式下，中國在未來幾年中不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性通貨膨脹。中國當(dāng)前食品價(jià)格通貨膨脹較高，但是非食品價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅較低而且還在回落。
盡管工資水平也在上漲，但是勞動(dòng)生產(chǎn)率上漲幅度更快，結(jié)果是單位產(chǎn)品勞動(dòng)力成本仍在下降。我認(rèn)為我國今年通貨膨脹難以突破2004年的高點(diǎn)。這是因?yàn)椋菏紫?，糧食價(jià)格漲幅小于當(dāng)年；其次，原材料價(jià)格增幅慢于當(dāng)年；第三，貨幣供給增長明顯慢于當(dāng)年。
未來通貨膨脹壓力將趨緩。6月份CPI漲幅較大有暫時(shí)性要素的作用，一些地區(qū)的旱澇使蔬菜和水果價(jià)格沒有出現(xiàn)往年的季節(jié)性環(huán)比下降，肉價(jià)大幅上漲對生豬供應(yīng)的刺激需要一段時(shí)間方能顯現(xiàn)。
目前，國內(nèi)玉米期貨價(jià)格漲幅已經(jīng)開始回落，國際玉米庫存由于今年播種面積的擴(kuò)大將出現(xiàn)上升。
如果中國改變增長模式，大幅提高資源價(jià)格和環(huán)境成本，那么物價(jià)水平短期內(nèi)將上升，但隨后經(jīng)濟(jì)增速將有效放慢，抑制通貨膨脹壓力。通貨膨脹將沖高回落。我預(yù)期，2007年GDP增長速度為11.4%，CPI漲幅為3.4%。
價(jià)格絕對水平會(huì)出現(xiàn)下降
孫明春： 過去，農(nóng)產(chǎn)品( 21.90,0.00,0.00%)價(jià)格確實(shí)太低，因此肉類、禽蛋價(jià)格上漲有一定的合理性，但是目前有一些超調(diào)。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的周期性、成本上升、牲畜疾病等因素，都對其價(jià)格上漲產(chǎn)生影響。我認(rèn)為，食品價(jià)格上漲之后會(huì)穩(wěn)定下來，一段時(shí)間之后，價(jià)格絕對水平會(huì)出現(xiàn)下降。
需要警惕的是，由于食品價(jià)格上漲過快，大家對通貨膨脹預(yù)期增高，導(dǎo)致其他物價(jià)跟風(fēng)上漲。
總體而言， CPI 肯定有上升的壓力，但是并不像數(shù)字上這么嚇人。我們預(yù)期，2007年GDP增速為10.8%，CPI漲幅為3.3% 。
未必會(huì)帶來全面物價(jià)上漲
龔方雄：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲并不一定會(huì)帶來全面的物價(jià)上漲。由于技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高，制成品的價(jià)格下降是全球趨勢；服務(wù)業(yè)每年出現(xiàn)4%至5％的通脹是正常的，這兩項(xiàng)構(gòu)成核心CPI。
因此，中國出現(xiàn)整體物價(jià)上漲的情況不太可能。我們預(yù)期，2007年GDP增速11.3％，而CPI漲幅會(huì)穩(wěn)定在3.3％左右。
宏觀調(diào)控，還有多大空間？
記者：上半年以來，盡管中國政府已經(jīng)多次動(dòng)用利率、存款準(zhǔn)備金率、利息稅等多種貨幣和財(cái)政政策來調(diào)控，但整體經(jīng)濟(jì)依然明顯趨熱。這是否意味著調(diào)控政策配合力度不夠？調(diào)控政策還可以有哪些作為？
本土專家看法
政府應(yīng)加大宏觀調(diào)控力度
宋國青：目前的調(diào)控力度顯然是不夠的，包括利率、存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整都是“下毛毛雨”。
我認(rèn)為，政府應(yīng)該加大宏觀調(diào)控的力度，要大幅提高存貸款利率及存款準(zhǔn)備金率。
需要進(jìn)行一些制度性改革
左曉蕾：調(diào)整投資的指標(biāo)當(dāng)然是有必要的。當(dāng)前保持一個(gè)相對合理的投資增長速度，實(shí)際上也是在降低投資對GDP貢獻(xiàn)的狀態(tài)，因?yàn)楝F(xiàn)在外需和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的特征還是比較明顯，所以在短期內(nèi)調(diào)整投資的速度是有必要的。
但是從更長期來講應(yīng)該調(diào)整投資的結(jié)構(gòu)，從資源約束的角度，讓它從各方面更有效率，同時(shí)進(jìn)行一些制度性的改革，也就是我們所說的全要素增長。
加息會(huì)加重居民生活成本
殷劍峰：我認(rèn)為如果調(diào)控的目標(biāo)值得討論的話，調(diào)控的手段無論怎么調(diào)都是有疑問的。
從目前來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是減少流動(dòng)性。而加息則是明顯針對CPI的，但是加息有很多負(fù)面影響，一個(gè)很重要的方面就是刺激銀行放貸。
同時(shí)，在美國利率水平持續(xù)不變的情況，加息可能會(huì)造成中國吸引資金的能力加強(qiáng)。
而另一方面，居民生活現(xiàn)在已經(jīng)很有壓力了，加息會(huì)加重居民的生活成本。我不太能夠認(rèn)同這種做法。
調(diào)控效果不應(yīng)該操之過急
張立群：對于當(dāng)前政策調(diào)控的效果，我覺得不應(yīng)該操之過急，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)時(shí)間，效果會(huì)逐步表現(xiàn)出來。
比如對于出口的管理措施，現(xiàn)在已經(jīng)到位，所起的作用就會(huì)越來越明顯了。如果下半年投資按照現(xiàn)在平穩(wěn)的狀況，消費(fèi)也不會(huì)大幅提高。如果出口回落的話，三項(xiàng)需求的走勢可以看得很清楚了。
隨著政策見效，整個(gè)經(jīng)濟(jì)會(huì)高位走穩(wěn)。
政策再多要看執(zhí)行和落實(shí)
諸建芳：我覺得目前政府已經(jīng)出臺了足夠多的政策，接下來是執(zhí)行和落實(shí)的問題。預(yù)期政府還將采用“揚(yáng)湯止沸”與“釜底抽薪”并舉的宏觀調(diào)控措施。
其中“揚(yáng)湯止沸”包括糾正實(shí)際利率為負(fù)的調(diào)減利息稅以及加息政策?？刂仆顿Y增速的信貸窗口指導(dǎo)、控制新開工項(xiàng)目政策，控制貿(mào)易順差的出口退稅、關(guān)稅、許可證、配額管制等政策。
而長期來看則是“釜底抽薪”政策，即對偏低的資源要素價(jià)格、勞動(dòng)要素價(jià)格進(jìn)行重估，從根源上消除導(dǎo)致投資增長過快的因素，使投資增長回到正常水平。
外資投行看法
宏觀調(diào)控達(dá)到了一定效果
哈繼銘：調(diào)控達(dá)到了一定的效果，主要表現(xiàn)在如果沒有這些調(diào)控措施經(jīng)濟(jì)將更“熱”。接下來應(yīng)當(dāng)提高資源價(jià)格，加大環(huán)保力度。要像當(dāng)年抓“非典”那樣抓環(huán)保。積極淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)節(jié)能減排。在地方層面上加強(qiáng)中央已頒布政策的執(zhí)行力度。在流動(dòng)性管理方面加強(qiáng)部委間政策協(xié)調(diào)，用市場手段有效提高貸款利率水平。加大人民幣升值幅度減輕輸入性通貨膨脹。
宏觀調(diào)控需多種政策配合
孫明春：首先，宏觀調(diào)控不能只靠貨幣政策，而更多地需要通過深化改革、理順機(jī)制來調(diào)控。利率等宏觀調(diào)控的微調(diào)措施，在目前經(jīng)濟(jì)體制中依然存在較多扭曲的情況下（如低能源價(jià)格、低資源價(jià)格、低污染成本等），對企業(yè)影響并不大，效果不見得很明顯。
其次，除央行以外，發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部、環(huán)?？偩值榷鄠€(gè)部委在宏觀調(diào)控和推進(jìn)改革中也具有非常重大的作用。比如，出口退稅政策調(diào)整、征收出口稅、資源說、調(diào)整利息稅等，以及對高污染高耗能企業(yè)的行政措施，如關(guān)閉小煤礦、小電廠等，都是宏觀調(diào)控與深化改革并舉的重要措施。通過深化改革，一方面理順價(jià)格機(jī)制，反映資源稀缺程度；另一方面，真實(shí)反映企業(yè)的成本和利潤。這樣宏觀調(diào)控才能真正落到實(shí)處。
在某些改革問題上，不能被短時(shí)期的困難所嚇倒，要同時(shí)看到改革的風(fēng)險(xiǎn)和收益。比如，控制污染、加大知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度等雖然可能增加短期的成本，但也會(huì)帶動(dòng)新的環(huán)保行業(yè)和高科技行業(yè)的崛起，從而增加就業(yè)。
宏觀調(diào)控越早動(dòng)手越主動(dòng)
梁紅：宏觀調(diào)控越早動(dòng)手越主動(dòng)，越晚動(dòng)手越被動(dòng)、壓力也越大。如果再不下“重手”調(diào)控，現(xiàn)在我們討論經(jīng)濟(jì)是否“過熱”，也許幾個(gè)月后就要討論是“軟著陸”還是“硬著陸”了。
我認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)更重視經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的環(huán)比增長，而非同比增長。比如，不能總是拿今年數(shù)據(jù)與12個(gè)月、24個(gè)月之前相比，而是應(yīng)當(dāng)以最近三個(gè)月的數(shù)據(jù)與上三個(gè)月的數(shù)據(jù)相比。
目前的微調(diào)措施相當(dāng)于“一瓢水”，無法熄滅宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長的“熊熊大火”。如果能對匯率、利率等進(jìn)行大幅調(diào)整，那么內(nèi)外不平衡、通貨膨脹、流動(dòng)性過剩等問題都將得到解決。否則，最后或許只能用行政手段來干預(yù)了。
下“重手”調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，必然會(huì)有部分經(jīng)濟(jì)實(shí)體受傷。目前投資、消費(fèi)、出口這三駕馬車都很“熱”，究竟先給誰“降溫”這是政府需要認(rèn)真選擇的。
人民幣升值問題無法回避
龔方雄：主要是對癥下藥，如果整體經(jīng)濟(jì)不存在通脹，加息幅度不應(yīng)當(dāng)太大。加息解決不了食品價(jià)格上漲問題。我們認(rèn)為，主要還是應(yīng)當(dāng)增加供給，比如通過加快人民幣升值速度，讓進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品變得更便宜，這對抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)有立竿見影的效果。
貿(mào)易順差過大，外部需求比較強(qiáng)，通過加息也是解決不了的。最終，人民幣升值的問題是無法回避的。食品通脹壓力、貿(mào)易順差擴(kuò)大、流動(dòng)性過剩，這些最終都會(huì)歸結(jié)到人民幣問題上。我們認(rèn)為下半年調(diào)控的主要手段會(huì)歸結(jié)于人民幣升值上。
外部因素，影響會(huì)有多大？
記者：外部因素對中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否會(huì)有較大影響？
本土專家看法
有影響但不會(huì)有太大沖擊
左曉蕾：外部經(jīng)濟(jì)對中國肯定是有影響的，短期看，美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，而我們出口的多是一些一般性的消費(fèi)品，因此，短期內(nèi)對中國經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊的情況不太可能出現(xiàn)，但我們一定要有一種危機(jī)意識，要不斷開拓新的市場。
應(yīng)采取相應(yīng)措施減少影響
殷劍峰：外部經(jīng)濟(jì)放緩對中國經(jīng)濟(jì)肯定有影響，目前在中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，出口和投資還是兩駕最強(qiáng)有力的馬車，外部經(jīng)濟(jì)變化，出口肯定會(huì)受到影響，在這種情況下，應(yīng)該盡早采取措施刺激國內(nèi)的消費(fèi)，增加居民的收入，降低居民的生活成本，這個(gè)是最重要的。
很大程度上帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)
張立群：外部因素我覺得不會(huì)對經(jīng)濟(jì)有很大的影響，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)內(nèi)生性的增長動(dòng)力是非常強(qiáng)勁的，在很大程度上帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)，特別是美國經(jīng)濟(jì)最近的走勢也不是很差，所以外部因素對下半年的經(jīng)濟(jì)增長影響不是很大。
外資投行看法
全球經(jīng)濟(jì)增長依然很強(qiáng)勁
哈繼銘：全球經(jīng)濟(jì)增長依然很強(qiáng)勁。最近國際貨幣基金組織將2007年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測由原先的4.9%上調(diào)至5.2%，明顯高于3.7%的歷史平均水平。即使美國或全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大放緩，對中國經(jīng)濟(jì)的影響也有限。因?yàn)椋旱谝唬袊隹谑袌龈鼮槎鄻踊?，對美出口占比正在下降，對歐盟和新興市場經(jīng)濟(jì)出口占比不斷擴(kuò)大；第二，中國出口結(jié)構(gòu)升級，傳統(tǒng)消費(fèi)品出口占比持續(xù)下降，機(jī)電和設(shè)備出口占比大幅提高，使得在全球出口市場上的競爭對手不再是低收入國家，而越來越多地是高收入經(jīng)濟(jì)體。
美國的次級抵押貸款問題不至于影響到美國的消費(fèi)從而波及中國的出口。但是美國一些放貸機(jī)構(gòu)可能受到影響。一旦問題進(jìn)一步蔓延，可能迫使美國政府和聯(lián)儲出臺拯救計(jì)劃，包括減息或向這些機(jī)構(gòu)貸款。這將進(jìn)一步增加全球流動(dòng)性，推高資產(chǎn)價(jià)格。誠然，購買了美國房地產(chǎn)貸款支持債券的亞洲國家和地區(qū)將不可避免受到一些影響，但是對它們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響非常有限。
最大風(fēng)險(xiǎn)是外需突然變化
沈明高：最大的風(fēng)險(xiǎn)在于外需的突然變化。如果外需突然下降，會(huì)對短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增長帶來很大壓力。但是，目前歐洲、亞洲其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)都比較好，美國第二季度GDP增長速度超過3%，歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也比預(yù)期的快，“石油美元”強(qiáng)大的購買力可能是世界經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)嶄新推動(dòng)力量。 除非政治原因或貿(mào)易保護(hù)主義的原因，短期內(nèi)外需大幅度波動(dòng)的可能性不大。
信息來源：上海證券報(bào)
針對這一系列問題，本報(bào)記者分別采訪了十大經(jīng)濟(jì)學(xué)專家。他們對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行詳細(xì)解讀，“把脈”中國經(jīng)濟(jì)。10位專家分別是：北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青教授、國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部主任張立群、中信證券)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾以及中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所殷劍峰博士、高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅、雷曼中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春、中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘、花旗銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高、摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄。
經(jīng)濟(jì)過熱，還是逐步通脹？
記者：如何看待今年第二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？中國經(jīng)濟(jì)增長是否“過熱”，是否會(huì)逐步步入通脹？導(dǎo)致這些數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)新高的深層次原因是什么？
本土專家看法
增長勢頭過快會(huì)發(fā)生過熱
宋國青：判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過熱，可以參看2季度尤其是6月份的生產(chǎn)水平是否超過或者在多大程度上超過潛在生產(chǎn)能力。其實(shí)與上一輪宏觀經(jīng)濟(jì)相比，從量級來看，現(xiàn)在的增長速度最多超過應(yīng)有的GDP一個(gè)到兩個(gè)百分點(diǎn)。所以當(dāng)前的數(shù)據(jù)還不能用來簡單判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的熱度；但從長遠(yuǎn)來看，實(shí)際生產(chǎn)水平的增長率正遠(yuǎn)超過了潛在生產(chǎn)能力的可想像的增長率；即使現(xiàn)在沒有過熱，但按目前的增長勢頭，過熱很快就會(huì)發(fā)生。
值得注意的是目前實(shí)際負(fù)利率產(chǎn)生“通貨膨脹加速機(jī)制”，由于目前利率漲幅趕不上CPI漲幅，導(dǎo)致實(shí)際負(fù)利率狀態(tài)刺激貨幣需求，從而導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)擴(kuò)張，進(jìn)一步加速通貨膨脹的形成。如果沒有出臺相應(yīng)的調(diào)控措施，對加速通脹過程予以抑制，情況將更加嚴(yán)重。
另外，目前推動(dòng)物價(jià)上漲的真實(shí)動(dòng)力還是貨幣供應(yīng)問題。從更廣義的貨幣供應(yīng)量M3看，其增速已經(jīng)接近20%的水平，貨幣供應(yīng)量的增大及流動(dòng)性管控的缺口是目前CPI高位運(yùn)行的主要因素。
應(yīng)從持續(xù)發(fā)展的角度考慮
左曉蕾：從數(shù)字上來看，過熱與不過熱要有個(gè)參照物。因此要判斷上半年11.5%的增長是否過熱，首先要尋找一個(gè)參照物。從短期內(nèi)來看，只能拿它跟去年的數(shù)據(jù)相比。如果說去年11.1%的增長是“平穩(wěn)較快”的話，那11.5%也應(yīng)該是“平穩(wěn)較快”。
但短期內(nèi)還要關(guān)注另外一些指標(biāo)，“低通脹，高增長”應(yīng)該是不過熱的，但還要注意到通貨膨脹的數(shù)據(jù)。本來我們就一直在低通脹的情況下運(yùn)行，而且適度通脹也不是一件壞事，比如前半年3.2%的增長也還是反映了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)，但是六月份的4.4%就要引起注意了，因?yàn)樗试鲩L的態(tài)勢，而且增長的態(tài)勢還比較大，“高通脹，高增長”這就是過熱的明顯表現(xiàn)。
從長期來看，過熱還應(yīng)該從一個(gè)持續(xù)發(fā)展的角度來考慮，一個(gè)是潛在增長率，而潛在增長率則跟宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡條件有關(guān)系。宏觀經(jīng)濟(jì)能夠平衡發(fā)展最重要的一個(gè)條件就是儲蓄要等于投資。中國的投資占GDP的比例已經(jīng)到了30%、40%了，而儲蓄也差不多是這個(gè)數(shù)字。這兩個(gè)數(shù)字的接近說明了一個(gè)問題，也就是不能持續(xù)的問題。
上半年增長在正常范圍內(nèi)
殷劍峰：總的來說，上半年經(jīng)濟(jì)達(dá)到百分之十一點(diǎn)幾的增長確實(shí)有些高了，但還在正常范圍。目前的經(jīng)濟(jì)增長歸根結(jié)底反映了供給方的技術(shù)進(jìn)步、體制改革、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，而需求方則反映了消費(fèi)。因此當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長并沒有過熱。
具體來說，今年上半年投資增長速度與往年相比有明顯回落，因此投資并不過熱。而出口增長速度加快，主要是由于國家出口退稅政策的調(diào)整，大多數(shù)企業(yè)都搶在7月1日之前出口，因此這個(gè)增長也只是臨時(shí)性的。
還不存在過熱或通脹可能
張立群：我認(rèn)為不存在過熱，也不存在通脹的可能。首先是因?yàn)橹С纸?jīng)濟(jì)增長的需求結(jié)構(gòu)改善了，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長更多是由消費(fèi)來支持的，消費(fèi)需求比投資穩(wěn)定性要高很多。其次，現(xiàn)在社會(huì)的供給也是比較好的。形成供給的一些要素條件，包括勞動(dòng)力、資金、技術(shù)這些條件都是非常好的；而企業(yè)對市場投資需求的反應(yīng)比過去快得多。在供給基礎(chǔ)非常好的情況下，不可能存在價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。從需求結(jié)構(gòu)和供給基礎(chǔ)這兩個(gè)方面來分析，既不存在過熱也不存在通脹的前景。
外資投行看法
中國經(jīng)濟(jì)目前已全面繃緊
梁紅：經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“過熱”了，而且將走向更“熱”。相比二季度的數(shù)字，我們預(yù)測三季度的CPI和GDP還要再高出1至2個(gè)百分點(diǎn)。我認(rèn)為，主要原因在于貨幣供應(yīng)量增加過快。從融資的角度來看，信貸、直接融資等都增長得非?？?。貨幣供應(yīng)量過快引起需求擴(kuò)張加快，超過整體生產(chǎn)供應(yīng)能力。盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”并未明顯體現(xiàn)，但是中國經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)全面繃緊。此外，目前的調(diào)控措施，也看不到有促使經(jīng)濟(jì)明顯往下走的趨勢。
根本原因是要素價(jià)格過低
哈繼銘：中國經(jīng)濟(jì)是“過熱”了，主要表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展對環(huán)境和資源的壓力上。如果說2004年經(jīng)濟(jì)“過熱”受到的瓶頸制約是油、煤、運(yùn)的短缺，那么今天的經(jīng)濟(jì)增速將令中國的空氣、土地、河流變得越來越難以適合人們的居住和生活。
經(jīng)濟(jì)“過熱”的根本原因是要素和資源價(jià)格過低。有些過低的要素價(jià)格短期內(nèi)是難以改變的，如工資和利率過低，那是因?yàn)橹袊鴦趧?dòng)力過剩和儲蓄率過高。至于匯率水平，從來就沒有一個(gè)人知道中國合適的匯率水平是多少。匯率靈活性需要增強(qiáng)以提高貨幣政策的有效性，但其水平的調(diào)整將取決于許多要素，包括對環(huán)境污染處罰力度的加大和資源價(jià)格的理順。
警惕經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過熱
孫明春：雖然各項(xiàng)指標(biāo)都比較高，但我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)沒有“過熱”，只能說要防止“過熱”。今年上半年GDP增長比較高，我認(rèn)為主要是貿(mào)易順差造成的。舉例來說，中國的GDP中有大約7％是主要由凈出口造成的。上半年貿(mào)易順差同比增長85％，這就為GDP 增長率貢獻(xiàn)約6個(gè)百分點(diǎn)。而剩下的5.9％主要受消費(fèi)、投資等影響。
經(jīng)濟(jì)是否“過熱”，可以從比較歷史上的幾次“過熱”中看出來。以前幾次“過熱”的共同特征在于，需求拉動(dòng)導(dǎo)致供給不足，從而造成生產(chǎn)資料、消費(fèi)品———如交通運(yùn)輸、電、煤、鋼材等價(jià)格上漲。而今年經(jīng)濟(jì)增長很快，但到目前為止還沒有遇到瓶頸問題。不過，雖然目前說“過熱”還為時(shí)過早，但如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持這種高增長，最終還是有可能碰到瓶頸問題的，從而出現(xiàn)“過熱”，因此現(xiàn)在要警惕經(jīng)濟(jì)從“偏快”轉(zhuǎn)向“過熱”。
經(jīng)濟(jì)增長速度仍有望持續(xù)
沈明高：中國經(jīng)濟(jì)還沒有“過熱”。首先，需要判斷目前的經(jīng)濟(jì)增長速度是否可持續(xù)。從2005年開始，外貿(mào)順差增速超乎所有人的預(yù)期，成為中國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要支柱。從傳統(tǒng)意義上來講，投資和出口是經(jīng)濟(jì)增長的兩個(gè)引擎，但近來出現(xiàn)了向出口傾斜的趨勢，并成功推動(dòng)2006年GDP增長跨過11%的門檻。如果外貿(mào)順差能夠在未來保持在較高的水平，那么有可能支持中國經(jīng)濟(jì)在今后幾年保持11％以上的增長速度。
其次，中國短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模通脹的可能性不大。一方面，今年的通脹主要由食品價(jià)格上漲引起的，具有周期性特點(diǎn)；另一方面，只要外需趨軟，就會(huì)對國內(nèi)的價(jià)格產(chǎn)生壓力。
經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量比歷年都好
龔方雄：中國經(jīng)濟(jì)增長還沒有“過熱”。經(jīng)濟(jì)增長加快目前是全球性的現(xiàn)象。判斷中國經(jīng)濟(jì)增長是否“過熱”，要看經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量比以往歷年都好，公司盈利在加快增長，資本有效配置也在提高。
食品上漲，帶動(dòng)整體物價(jià)？
記者：是否會(huì)重演2004年經(jīng)濟(jì)“過熱”的局面？目前較普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，食品價(jià)格上漲帶動(dòng)CPI上漲，但非食品的核心CPI仍然處于較低位。那么，食品價(jià)格上漲是否會(huì)帶動(dòng)物價(jià)全面上漲？未來GDP和CPI走勢如何？
本土專家看法
目前形勢比2004年更吃緊
宋國青：2004年一季度的投資同比增長率當(dāng)時(shí)報(bào)告為43.6%，其中前兩個(gè)月為53.0%，這引發(fā)了經(jīng)濟(jì)過熱的判斷和調(diào)控，但后來發(fā)現(xiàn)過熱其實(shí)并不嚴(yán)重。實(shí)際上，從工業(yè)生產(chǎn)等方面的數(shù)據(jù)看，2004年第一季度投資增長率應(yīng)當(dāng)與2003年年底相當(dāng)。因?yàn)椤扒案吆蟮汀爆F(xiàn)象和其他原因，2004年一季度投資增長率顯得非常高。其實(shí)，當(dāng)年第一季度的絕對數(shù)很小。
相比來說，去年6月份的投資水平本身就非常高，今年6月份28.5%的投資增長率是在去年基礎(chǔ)上的增長率。因此目前形勢實(shí)際比2004年更為吃緊，由此看來，現(xiàn)在是通貨膨脹前期的情況，即生產(chǎn)變化在先，通脹變化滯后。
應(yīng)該對煤電油運(yùn)價(jià)下猛藥
左曉蕾：現(xiàn)在的情況跟2004年還很不一樣，2004年的時(shí)候煤電油運(yùn)還很緊張，在那種情況，“霸王硬上弓式”的增長是很危險(xiǎn)的，這兩年應(yīng)該來說還是改善了一些，煤電油運(yùn)的價(jià)格都有所調(diào)整，但我覺得還是很不夠的，沒有抓住很好的時(shí)機(jī)狠很地調(diào)一下，現(xiàn)在就會(huì)好很多。但現(xiàn)在又不能調(diào)了，通脹又出來了。
2004年的局面不會(huì)再重演
殷劍峰：我認(rèn)為2004年的局面不會(huì)再重演，因?yàn)榕c2004年相比，今年上半年不論固定資產(chǎn)投資還是貿(mào)易順差的增長速度都有明顯回落。比如2004年固定資產(chǎn)投資在年初的增長率達(dá)到了百分之五十幾，而今年還沒有達(dá)到這種程度。而貿(mào)易順差方面，雖然今年上半年貿(mào)易順差的水平值的增加比較明顯，但對于中國這種正處于增長周期的經(jīng)濟(jì)體來說，最重要的應(yīng)該是看增長率，根據(jù)國家公布的數(shù)據(jù)，從2004年以來，我們貿(mào)易順差的增長率其實(shí)是在逐漸降低的。
短期問題難評判是否過熱
張立群：對于當(dāng)前的投資，我認(rèn)為是恢復(fù)性地增長。它的水平比去年同期低，這說明沒有出現(xiàn)明顯的投資反彈，從未來看我覺得投資也不會(huì)出現(xiàn)反彈。
我們國家現(xiàn)在投資水平不能再高了，原因是資源環(huán)境承受不了。按照發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，目前的“短板”實(shí)際上是資源和環(huán)境。另一方面，由于投資不足，進(jìn)口實(shí)際上也受到影響，這樣就出現(xiàn)很大的貿(mào)易順差。所以外貿(mào)順差和我們現(xiàn)在所處的發(fā)展階段以及當(dāng)前的資源環(huán)境約束是緊密聯(lián)系在一起的，不是一個(gè)短期問題，所以不能用它來判斷經(jīng)濟(jì)熱不熱。
是否過熱還要看資源投入
諸建芳：現(xiàn)在跟2004年有比較大的差別，投資結(jié)構(gòu)方面比2004年有改善。但投資增長過快和外貿(mào)順差擴(kuò)大跟當(dāng)時(shí)的情況是比較接近的。但判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱不應(yīng)只看經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)，還要從資源投入方面來考慮。
外資投行看法
可能導(dǎo)致全面的物價(jià)上漲
梁紅：現(xiàn)在的“熱度”比2004年的經(jīng)濟(jì)“過熱”還要高一點(diǎn)。2004年的“熱度”是從2003年比較低的水平走過來的，此前，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了4至5年的需求不足、經(jīng)濟(jì)緊縮。當(dāng)時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展加點(diǎn)速度問題不大。
今年，油、電、煤等也繃得很緊，這些情況和2004年的情景差不多。當(dāng)然，目前尚無明顯的短期瓶頸顯現(xiàn)。此時(shí)，若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加速增長，會(huì)導(dǎo)致比較全面的物價(jià)上漲。
比如，豬肉漲價(jià)，我認(rèn)為可以用“一葉知秋”來表述，所有食品價(jià)格都將隨之上漲。這主要是因?yàn)閺S商擁有定價(jià)權(quán)之后，通過食品價(jià)格將前些年的成本漲價(jià)壓力傳導(dǎo)出來了。
不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性通貨膨脹
哈繼銘：在當(dāng)前的增長模式下，中國在未來幾年中不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性通貨膨脹。中國當(dāng)前食品價(jià)格通貨膨脹較高，但是非食品價(jià)格和工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅較低而且還在回落。
盡管工資水平也在上漲，但是勞動(dòng)生產(chǎn)率上漲幅度更快，結(jié)果是單位產(chǎn)品勞動(dòng)力成本仍在下降。我認(rèn)為我國今年通貨膨脹難以突破2004年的高點(diǎn)。這是因?yàn)椋菏紫?，糧食價(jià)格漲幅小于當(dāng)年；其次，原材料價(jià)格增幅慢于當(dāng)年；第三，貨幣供給增長明顯慢于當(dāng)年。
未來通貨膨脹壓力將趨緩。6月份CPI漲幅較大有暫時(shí)性要素的作用，一些地區(qū)的旱澇使蔬菜和水果價(jià)格沒有出現(xiàn)往年的季節(jié)性環(huán)比下降，肉價(jià)大幅上漲對生豬供應(yīng)的刺激需要一段時(shí)間方能顯現(xiàn)。
目前，國內(nèi)玉米期貨價(jià)格漲幅已經(jīng)開始回落，國際玉米庫存由于今年播種面積的擴(kuò)大將出現(xiàn)上升。
如果中國改變增長模式，大幅提高資源價(jià)格和環(huán)境成本，那么物價(jià)水平短期內(nèi)將上升，但隨后經(jīng)濟(jì)增速將有效放慢，抑制通貨膨脹壓力。通貨膨脹將沖高回落。我預(yù)期，2007年GDP增長速度為11.4%，CPI漲幅為3.4%。
價(jià)格絕對水平會(huì)出現(xiàn)下降
孫明春： 過去，農(nóng)產(chǎn)品( 21.90,0.00,0.00%)價(jià)格確實(shí)太低，因此肉類、禽蛋價(jià)格上漲有一定的合理性，但是目前有一些超調(diào)。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的周期性、成本上升、牲畜疾病等因素，都對其價(jià)格上漲產(chǎn)生影響。我認(rèn)為，食品價(jià)格上漲之后會(huì)穩(wěn)定下來，一段時(shí)間之后，價(jià)格絕對水平會(huì)出現(xiàn)下降。
需要警惕的是，由于食品價(jià)格上漲過快，大家對通貨膨脹預(yù)期增高，導(dǎo)致其他物價(jià)跟風(fēng)上漲。
總體而言， CPI 肯定有上升的壓力，但是并不像數(shù)字上這么嚇人。我們預(yù)期，2007年GDP增速為10.8%，CPI漲幅為3.3% 。
未必會(huì)帶來全面物價(jià)上漲
龔方雄：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲并不一定會(huì)帶來全面的物價(jià)上漲。由于技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高，制成品的價(jià)格下降是全球趨勢；服務(wù)業(yè)每年出現(xiàn)4%至5％的通脹是正常的，這兩項(xiàng)構(gòu)成核心CPI。
因此，中國出現(xiàn)整體物價(jià)上漲的情況不太可能。我們預(yù)期，2007年GDP增速11.3％，而CPI漲幅會(huì)穩(wěn)定在3.3％左右。
宏觀調(diào)控，還有多大空間？
記者：上半年以來，盡管中國政府已經(jīng)多次動(dòng)用利率、存款準(zhǔn)備金率、利息稅等多種貨幣和財(cái)政政策來調(diào)控，但整體經(jīng)濟(jì)依然明顯趨熱。這是否意味著調(diào)控政策配合力度不夠？調(diào)控政策還可以有哪些作為？
本土專家看法
政府應(yīng)加大宏觀調(diào)控力度
宋國青：目前的調(diào)控力度顯然是不夠的，包括利率、存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整都是“下毛毛雨”。
我認(rèn)為，政府應(yīng)該加大宏觀調(diào)控的力度，要大幅提高存貸款利率及存款準(zhǔn)備金率。
需要進(jìn)行一些制度性改革
左曉蕾：調(diào)整投資的指標(biāo)當(dāng)然是有必要的。當(dāng)前保持一個(gè)相對合理的投資增長速度，實(shí)際上也是在降低投資對GDP貢獻(xiàn)的狀態(tài)，因?yàn)楝F(xiàn)在外需和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的特征還是比較明顯，所以在短期內(nèi)調(diào)整投資的速度是有必要的。
但是從更長期來講應(yīng)該調(diào)整投資的結(jié)構(gòu)，從資源約束的角度，讓它從各方面更有效率，同時(shí)進(jìn)行一些制度性的改革，也就是我們所說的全要素增長。
加息會(huì)加重居民生活成本
殷劍峰：我認(rèn)為如果調(diào)控的目標(biāo)值得討論的話，調(diào)控的手段無論怎么調(diào)都是有疑問的。
從目前來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是減少流動(dòng)性。而加息則是明顯針對CPI的，但是加息有很多負(fù)面影響，一個(gè)很重要的方面就是刺激銀行放貸。
同時(shí)，在美國利率水平持續(xù)不變的情況，加息可能會(huì)造成中國吸引資金的能力加強(qiáng)。
而另一方面，居民生活現(xiàn)在已經(jīng)很有壓力了，加息會(huì)加重居民的生活成本。我不太能夠認(rèn)同這種做法。
調(diào)控效果不應(yīng)該操之過急
張立群：對于當(dāng)前政策調(diào)控的效果，我覺得不應(yīng)該操之過急，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)時(shí)間，效果會(huì)逐步表現(xiàn)出來。
比如對于出口的管理措施，現(xiàn)在已經(jīng)到位，所起的作用就會(huì)越來越明顯了。如果下半年投資按照現(xiàn)在平穩(wěn)的狀況，消費(fèi)也不會(huì)大幅提高。如果出口回落的話，三項(xiàng)需求的走勢可以看得很清楚了。
隨著政策見效，整個(gè)經(jīng)濟(jì)會(huì)高位走穩(wěn)。
政策再多要看執(zhí)行和落實(shí)
諸建芳：我覺得目前政府已經(jīng)出臺了足夠多的政策，接下來是執(zhí)行和落實(shí)的問題。預(yù)期政府還將采用“揚(yáng)湯止沸”與“釜底抽薪”并舉的宏觀調(diào)控措施。
其中“揚(yáng)湯止沸”包括糾正實(shí)際利率為負(fù)的調(diào)減利息稅以及加息政策?？刂仆顿Y增速的信貸窗口指導(dǎo)、控制新開工項(xiàng)目政策，控制貿(mào)易順差的出口退稅、關(guān)稅、許可證、配額管制等政策。
而長期來看則是“釜底抽薪”政策，即對偏低的資源要素價(jià)格、勞動(dòng)要素價(jià)格進(jìn)行重估，從根源上消除導(dǎo)致投資增長過快的因素，使投資增長回到正常水平。
外資投行看法
宏觀調(diào)控達(dá)到了一定效果
哈繼銘：調(diào)控達(dá)到了一定的效果，主要表現(xiàn)在如果沒有這些調(diào)控措施經(jīng)濟(jì)將更“熱”。接下來應(yīng)當(dāng)提高資源價(jià)格，加大環(huán)保力度。要像當(dāng)年抓“非典”那樣抓環(huán)保。積極淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)節(jié)能減排。在地方層面上加強(qiáng)中央已頒布政策的執(zhí)行力度。在流動(dòng)性管理方面加強(qiáng)部委間政策協(xié)調(diào)，用市場手段有效提高貸款利率水平。加大人民幣升值幅度減輕輸入性通貨膨脹。
宏觀調(diào)控需多種政策配合
孫明春：首先，宏觀調(diào)控不能只靠貨幣政策，而更多地需要通過深化改革、理順機(jī)制來調(diào)控。利率等宏觀調(diào)控的微調(diào)措施，在目前經(jīng)濟(jì)體制中依然存在較多扭曲的情況下（如低能源價(jià)格、低資源價(jià)格、低污染成本等），對企業(yè)影響并不大，效果不見得很明顯。
其次，除央行以外，發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部、環(huán)?？偩值榷鄠€(gè)部委在宏觀調(diào)控和推進(jìn)改革中也具有非常重大的作用。比如，出口退稅政策調(diào)整、征收出口稅、資源說、調(diào)整利息稅等，以及對高污染高耗能企業(yè)的行政措施，如關(guān)閉小煤礦、小電廠等，都是宏觀調(diào)控與深化改革并舉的重要措施。通過深化改革，一方面理順價(jià)格機(jī)制，反映資源稀缺程度；另一方面，真實(shí)反映企業(yè)的成本和利潤。這樣宏觀調(diào)控才能真正落到實(shí)處。
在某些改革問題上，不能被短時(shí)期的困難所嚇倒，要同時(shí)看到改革的風(fēng)險(xiǎn)和收益。比如，控制污染、加大知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度等雖然可能增加短期的成本，但也會(huì)帶動(dòng)新的環(huán)保行業(yè)和高科技行業(yè)的崛起，從而增加就業(yè)。
宏觀調(diào)控越早動(dòng)手越主動(dòng)
梁紅：宏觀調(diào)控越早動(dòng)手越主動(dòng)，越晚動(dòng)手越被動(dòng)、壓力也越大。如果再不下“重手”調(diào)控，現(xiàn)在我們討論經(jīng)濟(jì)是否“過熱”，也許幾個(gè)月后就要討論是“軟著陸”還是“硬著陸”了。
我認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)更重視經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的環(huán)比增長，而非同比增長。比如，不能總是拿今年數(shù)據(jù)與12個(gè)月、24個(gè)月之前相比，而是應(yīng)當(dāng)以最近三個(gè)月的數(shù)據(jù)與上三個(gè)月的數(shù)據(jù)相比。
目前的微調(diào)措施相當(dāng)于“一瓢水”，無法熄滅宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長的“熊熊大火”。如果能對匯率、利率等進(jìn)行大幅調(diào)整，那么內(nèi)外不平衡、通貨膨脹、流動(dòng)性過剩等問題都將得到解決。否則，最后或許只能用行政手段來干預(yù)了。
下“重手”調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，必然會(huì)有部分經(jīng)濟(jì)實(shí)體受傷。目前投資、消費(fèi)、出口這三駕馬車都很“熱”，究竟先給誰“降溫”這是政府需要認(rèn)真選擇的。
人民幣升值問題無法回避
龔方雄：主要是對癥下藥，如果整體經(jīng)濟(jì)不存在通脹，加息幅度不應(yīng)當(dāng)太大。加息解決不了食品價(jià)格上漲問題。我們認(rèn)為，主要還是應(yīng)當(dāng)增加供給，比如通過加快人民幣升值速度，讓進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品變得更便宜，這對抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)有立竿見影的效果。
貿(mào)易順差過大，外部需求比較強(qiáng)，通過加息也是解決不了的。最終，人民幣升值的問題是無法回避的。食品通脹壓力、貿(mào)易順差擴(kuò)大、流動(dòng)性過剩，這些最終都會(huì)歸結(jié)到人民幣問題上。我們認(rèn)為下半年調(diào)控的主要手段會(huì)歸結(jié)于人民幣升值上。
外部因素，影響會(huì)有多大？
記者：外部因素對中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否會(huì)有較大影響？
本土專家看法
有影響但不會(huì)有太大沖擊
左曉蕾：外部經(jīng)濟(jì)對中國肯定是有影響的，短期看，美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，而我們出口的多是一些一般性的消費(fèi)品，因此，短期內(nèi)對中國經(jīng)濟(jì)造成大的沖擊的情況不太可能出現(xiàn)，但我們一定要有一種危機(jī)意識，要不斷開拓新的市場。
應(yīng)采取相應(yīng)措施減少影響
殷劍峰：外部經(jīng)濟(jì)放緩對中國經(jīng)濟(jì)肯定有影響，目前在中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，出口和投資還是兩駕最強(qiáng)有力的馬車，外部經(jīng)濟(jì)變化，出口肯定會(huì)受到影響，在這種情況下，應(yīng)該盡早采取措施刺激國內(nèi)的消費(fèi)，增加居民的收入，降低居民的生活成本，這個(gè)是最重要的。
很大程度上帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)
張立群：外部因素我覺得不會(huì)對經(jīng)濟(jì)有很大的影響，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)內(nèi)生性的增長動(dòng)力是非常強(qiáng)勁的，在很大程度上帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)，特別是美國經(jīng)濟(jì)最近的走勢也不是很差，所以外部因素對下半年的經(jīng)濟(jì)增長影響不是很大。
外資投行看法
全球經(jīng)濟(jì)增長依然很強(qiáng)勁
哈繼銘：全球經(jīng)濟(jì)增長依然很強(qiáng)勁。最近國際貨幣基金組織將2007年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測由原先的4.9%上調(diào)至5.2%，明顯高于3.7%的歷史平均水平。即使美國或全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大放緩，對中國經(jīng)濟(jì)的影響也有限。因?yàn)椋旱谝唬袊隹谑袌龈鼮槎鄻踊?，對美出口占比正在下降，對歐盟和新興市場經(jīng)濟(jì)出口占比不斷擴(kuò)大；第二，中國出口結(jié)構(gòu)升級，傳統(tǒng)消費(fèi)品出口占比持續(xù)下降，機(jī)電和設(shè)備出口占比大幅提高，使得在全球出口市場上的競爭對手不再是低收入國家，而越來越多地是高收入經(jīng)濟(jì)體。
美國的次級抵押貸款問題不至于影響到美國的消費(fèi)從而波及中國的出口。但是美國一些放貸機(jī)構(gòu)可能受到影響。一旦問題進(jìn)一步蔓延，可能迫使美國政府和聯(lián)儲出臺拯救計(jì)劃，包括減息或向這些機(jī)構(gòu)貸款。這將進(jìn)一步增加全球流動(dòng)性，推高資產(chǎn)價(jià)格。誠然，購買了美國房地產(chǎn)貸款支持債券的亞洲國家和地區(qū)將不可避免受到一些影響，但是對它們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響非常有限。
最大風(fēng)險(xiǎn)是外需突然變化
沈明高：最大的風(fēng)險(xiǎn)在于外需的突然變化。如果外需突然下降，會(huì)對短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增長帶來很大壓力。但是，目前歐洲、亞洲其他國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)都比較好，美國第二季度GDP增長速度超過3%，歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也比預(yù)期的快，“石油美元”強(qiáng)大的購買力可能是世界經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)嶄新推動(dòng)力量。 除非政治原因或貿(mào)易保護(hù)主義的原因，短期內(nèi)外需大幅度波動(dòng)的可能性不大。
信息來源：上海證券報(bào)
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