相似的征兆 中國離經(jīng)濟危機還有多遠
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時間：2007-08-08 08:56:00
提起經(jīng)濟危機，大家都會覺得是洪水猛獸，凡其過處，原來的繁華會變成凋敝一片，市場蕭條，交易停止，居民生活水平大幅度下降。所以，無論是經(jīng)濟學(xué)家還是普通老百姓，都非常關(guān)心可能會發(fā)生的經(jīng)濟危機。
最近，有兩條財經(jīng)消息引起了大家的廣泛關(guān)注，因為這兩條消息都和中國政府為防范經(jīng)濟危機所做的努力有關(guān)。
一條消息是，東南亞金融危機發(fā)生十年之后，東亞各國在共同創(chuàng)傷的記憶下，走到了一起，積極建立共同防范經(jīng)濟危機的新體制。
今年5月5日，第十屆東盟和中、日、韓("10＋3")財長會議在日本京都舉行，會后發(fā)表了"10＋3"財長共同聲明，同意在兩年內(nèi)建立800億美元的貨幣儲備庫，以應(yīng)對可能發(fā)生的貨幣危機，"10＋3"國家中的任何一個國家在面臨貨幣危機時，都可以動用儲備庫內(nèi)的外匯儲備。
"從長期來看，這將增強亞洲地區(qū)的貨幣信心。"中國社科院金融所研究員彭興韻在接受國內(nèi)相關(guān)媒體采訪時表示："1997年金融危機期間，泰國用300億美元外匯儲備回購泰銖，但這些外匯儲備很快耗光了?，F(xiàn)在有了這個多邊框架下的外匯儲備池，國際投機資本沖擊亞洲國家貨幣之前，就要先估量估量，亞洲政府間的合作對抵御沖擊有多大影響，要考慮'10+3'總體在外匯市場上的干預(yù)能力。"
中國也積極參與了多邊防范貨幣危機機制的建立，出席上述會議的中國財政部部長金人慶在會后對媒體表示，推進建立防范貨幣危機的多邊機制在亞洲具有重要意義?，F(xiàn)階段多邊機制可以采取的措施是建立具有法律約束的外匯儲備庫，在正常情況下由各國自己管理，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，就由各國共同管理以應(yīng)對危機。
另一條消息是，5月18日，央行忽然"三箭齊發(fā)"，同時宣布上調(diào)存貸款利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和擴大人民幣匯率浮動區(qū)間。這在央行過去是從來沒有過的。
從這些政策措施可以看出，中國政府正在嚴(yán)防死守，積極采取內(nèi)外部手段，化解在經(jīng)濟領(lǐng)域可能出現(xiàn)的風(fēng)險。
對于防范經(jīng)濟危機，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾有一個形象的比喻。她說，防范經(jīng)濟危機就像是預(yù)防癌癥一樣，需要早預(yù)防、早發(fā)現(xiàn)、早治療，這樣治愈的概率會非常高。
比較有利的一點是，中國政府對于當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，有充分的認(rèn)識。中國政府認(rèn)真分析了日本金融危機、東南亞經(jīng)濟危機產(chǎn)生的原因，已經(jīng)開始采取措施，來著手規(guī)避在經(jīng)濟領(lǐng)域可能積累起來的風(fēng)險。
相似的征兆
當(dāng)然，也有持悲觀看法的人。他們認(rèn)為，中國在最近幾年很可能會重蹈東南亞經(jīng)濟危機的覆轍。這部分人強調(diào)，當(dāng)前中國經(jīng)濟和1997年之前東南亞的經(jīng)濟運行狀況，有相似的地方。"諸如經(jīng)濟發(fā)展過熱、結(jié)構(gòu)不合理、本幣被迫升值、房價持續(xù)走高、股票價格飛漲等等"。
考察東南亞經(jīng)濟發(fā)展的歷史，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟危機的產(chǎn)生，是多種因素共同作用的結(jié)果。中外經(jīng)濟學(xué)家將東南亞經(jīng)濟危機發(fā)生的內(nèi)部原因，總結(jié)為以下主要幾點。
經(jīng)濟發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效益不佳。東南亞國家從1970年代開始相繼起飛，經(jīng)濟快速增長，但也積累起了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題。這些國家更迫切地推動新一輪的經(jīng)濟增長，然而忽略了資源配置的合理性，投資和生產(chǎn)大量過剩。股市在投機性資本的作用之下，快速上漲，但卻無法起到合理配置資源的目的。
地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)大量呆壞賬。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟高速增長導(dǎo)致房地產(chǎn)價格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)時泰國金融機構(gòu)實際貸給房地產(chǎn)業(yè)的資金約占其貸款總額的50%，馬來西亞這個比例為29%，印度尼西亞占為20%。在經(jīng)濟危機發(fā)生之前，這些國家大量的住宅、商業(yè)建筑被閑置，導(dǎo)致大量資金因房地產(chǎn)過剩變成呆壞賬。銀行呆壞賬影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，導(dǎo)致一些金融機構(gòu)破產(chǎn)。
過分依賴外資，但外資沒有得到很好的利用。泰國經(jīng)濟開始起飛時，面臨兩大難題，一是資金短缺，二是通貨膨脹較高。在這種情況下，泰國的利率一直處于較高的水平上，匯率相對穩(wěn)定，國際游資大量流入泰國，但這些資金并沒有被很好地加以利用，大量資金被貸給房地產(chǎn)業(yè)。一個國家經(jīng)濟的發(fā)展，需要外資的推動，但不能完全依賴外資。過分依賴海外市場資金，尤其是偏重對短期游資的利用，必然會增加經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定。
不能正確處理國際收支短期平衡與長期平衡的關(guān)系。在長期國際收支平衡缺乏堅實基礎(chǔ)的情況下，當(dāng)時的東南亞國家就試圖開放資本項目，來實現(xiàn)短期國際收支的平衡與國內(nèi)經(jīng)濟的均衡，這樣做是很容易導(dǎo)致外國投機資本入侵，而投機資本大量進入的國家，無疑更容易發(fā)生貨幣或金融危機。
持悲觀看法的人認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的問題突出，人民幣在外部壓力下不斷升值；資本快速流入；資本市場市值一天一萬億的增長態(tài)勢，上證指數(shù)上漲突破4000點，帶動國內(nèi)投資熱情進一步高漲，街頭巷尾無人不談股票，仿佛一夜之間大家都成為了金融投資家，投資收益空間鼓舞人心；無論如何調(diào)控，都無法抑制不斷上漲的房地產(chǎn)價格。這些都說明現(xiàn)階段我國經(jīng)濟調(diào)控的壓力還非常大，中國現(xiàn)階段面臨巨大的經(jīng)濟危機風(fēng)險并非空穴來風(fēng)。
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡
與東南亞經(jīng)濟危機發(fā)生之前相似的是，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡矛盾突出，這是相對嚴(yán)重的問題。
根據(jù)國家統(tǒng)計局提供的相關(guān)數(shù)字，中國的經(jīng)濟增速在2006年下半年有所放慢，2006年第三、四季的經(jīng)濟增速由上半年的11%，分別下降至10.6%和10.4%。2006年全年經(jīng)濟增速成為10.7%，連續(xù)第四年經(jīng)濟增速超過10%。2006年下半年中國經(jīng)濟增速放緩的部分原因在于，政府從2006年4月份以來開始采取宏觀調(diào)控，試圖讓投資過熱降溫。
然而，今年頭幾個月的工業(yè)生產(chǎn)、出口及貨幣投放的數(shù)據(jù)顯示，總體上2007年上半年中國經(jīng)濟增速仍然偏快。而且2007年上半年，中國股市的波動大大加劇，在1月底2月初和2月底均出現(xiàn)過暴跌，但隨即反彈。
近期宏觀經(jīng)濟失衡的主要問題是貿(mào)易與經(jīng)常項目順差雙雙大幅增長，中國政府希望通過宏觀調(diào)控為過熱的投資降溫，避免出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，避免效率低下的投資項目大量消耗資源。
但對此的政策選擇卻陷入兩難，因為投資增長放慢也可能使進口下降，從而使中國的貿(mào)易順差進一步增加，加劇中國經(jīng)濟的外部不平衡性。巨額順差將進一步導(dǎo)致國內(nèi)信貸和貨幣供應(yīng)量的快速上升，使政府在實施緊縮貨幣政策時面臨很多難題。除非國內(nèi)的消費需求迅速增加，或者國內(nèi)其他領(lǐng)域的進口出現(xiàn)快速增長。
著名經(jīng)濟學(xué)家趙曉認(rèn)為，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上來看，中國可能還存在著一些嚴(yán)重的問題。比如中國出口呈現(xiàn)偏斜狀況，出口產(chǎn)品主要集中在勞動密集型消費品領(lǐng)域，如電子產(chǎn)品、電氣設(shè)備、家用電器、服裝、紡織品和鞋襪方面。從中國在泛亞洲生產(chǎn)體系中的角色看，"中國制造"掩蓋了一個事實，即所組裝產(chǎn)品的零部件往往來自亞洲其他國家，中國只是在泛亞洲生產(chǎn)體系中作為最后一個階段出現(xiàn)。鑒于出口按成品價值而不按附加值記錄，許多東亞國家與美國和西歐的貿(mào)易順差在中國匯總，這實際上虛增了中國的順差。
雖然中國在不少工業(yè)部門中處于強勢地位，但鮮有中國企業(yè)在國際上得到承認(rèn)或者具有競爭力，事實上中國出口額中的將近60%由外國投資的企業(yè)生產(chǎn)，因此中國的國際競爭力在很大程度上只是跨國公司的國際競爭力。再從中國出口型經(jīng)濟有限的地理范圍看，中國大約3/4的出口產(chǎn)生于大珠江三角洲、長江三角洲和渤海灣地區(qū)等占中國陸地3%左右的面積，這樣一個地域安排也是有問題的，它導(dǎo)致了中國的地區(qū)差距不斷擴大。
如今中國的經(jīng)濟增長雖然舉世無雙，其他方面的進步卻不像經(jīng)濟增長那樣快速。比如，社會轉(zhuǎn)型緩慢，尤其是貧富差距已相當(dāng)嚴(yán)重，公共產(chǎn)品短缺成了制約中國進步的一個重要因素。除此之外，不計成本、不計環(huán)境破壞、不管弱勢群體利益的發(fā)展模式也受到了廣泛質(zhì)疑。在這種情況下，盡管中國的增長依然強勢，但政府對增長失速的擔(dān)心卻大大加劇，公眾對于改革的支持也已經(jīng)減退。
著名經(jīng)濟學(xué)家張曙光也指出，內(nèi)外經(jīng)濟嚴(yán)重失衡是當(dāng)下中國經(jīng)濟運行和發(fā)展中的最大風(fēng)險。"長期大量的雙順差和外匯儲備的持續(xù)積累就是經(jīng)濟失衡的集中表現(xiàn)，外部升值壓力只是這種情況出現(xiàn)的必然反應(yīng)"。
而國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲和資源配置低效才是發(fā)生危機的潛在根源。從1998～2004年，制造業(yè)以年均20.2%的速度增長，服務(wù)業(yè)的增長率平均卻只有9.32%，服務(wù)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，比印度等低收入國家還要低10多個百分點。制造業(yè)快速發(fā)展，但服務(wù)業(yè)尤其是醫(yī)療、教育、環(huán)境等部門的市場化改革卻嚴(yán)重滯后，扭曲了資源配置，造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟失衡。
流動性過剩正在將中國經(jīng)濟推向很危險的境地，但目前我國金融體系比較脆弱，防范風(fēng)險和危機的能力不足。雙順差的不斷擴大和外匯儲備的持續(xù)積累，以及境外熱錢的大量流入造成了我國當(dāng)前被動的流動性過剩。而我國銀行體系以間接融資的主導(dǎo)，間接融資占到總?cè)谫Y比例的82%，低利率和高利差政策既不利于銀行治理，也不利于提高資金效率，反而加大了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。
卡位較好
如果將中國的經(jīng)濟發(fā)展看成是一場足球比賽的話，可以說中國隊的隊員目前站位還好，對方隊員的意圖我們已經(jīng)有所了解，因此也就不難防范，對方試圖進攻破門的意圖都被我們一一化解掉了。這有點像目前中國對經(jīng)濟危機的防范，我們對可能發(fā)生的經(jīng)濟危機始終保持著高度的警惕，并在不斷進行著有效的調(diào)整。
入世五年來，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值和國際貿(mào)易額分別保持了年均10%和28%的高速增長，中國已是世界第四大經(jīng)濟體和第三大貿(mào)易國。與此同時，中國的消費物價也一直處于較低水平，十年中最高的年份也沒有超過4%。不可避免的是，經(jīng)濟的高速增長也帶來了一系列問題。
嘉升投資管理咨詢(上海)有限公司CEO戴章?lián)]曾經(jīng)親歷過臺灣的股災(zāi)和東南亞經(jīng)濟危機。戴章?lián)]認(rèn)為，與東南亞國家當(dāng)年對經(jīng)濟的完全自信不同，現(xiàn)在中國政府已經(jīng)意識到了，必須提高經(jīng)濟增長質(zhì)量、平衡經(jīng)濟增長模式，同時構(gòu)建和諧社會。這意味著中國經(jīng)濟的重心將由工業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，將更加依賴國內(nèi)需求，收入分配將更加公平，將致力實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展。這些措施也將有利于解決中國短期內(nèi)主要的宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)--貿(mào)易順差增速過快的問題。
從以工業(yè)為重心轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為重心，從投資和出口轉(zhuǎn)向擴大消費，這將使中國在實現(xiàn)經(jīng)濟增長中的能源、原材料與資源的消耗下降，環(huán)境得到更好保護，也會消弭產(chǎn)能過剩及經(jīng)常項目順差的壓力。
從近期的情況來看，中國經(jīng)濟的前景仍然非常樂觀。出口企業(yè)和制造業(yè)將受到近期宏觀調(diào)控政策的影響，包括稅收制度與人民幣升值因素的影響，發(fā)展速度將會降下來。而政府有針對性的調(diào)控措施可能會不斷出臺。2008年，政府采取的宏觀調(diào)控措施，也許可以讓中國經(jīng)濟的增長速度降下來。
戴章?lián)]認(rèn)為，中國經(jīng)濟失衡的挑戰(zhàn)仍然處于可以控制的范圍之內(nèi)，但經(jīng)濟發(fā)展外部失衡的壓力還在繼續(xù)上升。中國政府已經(jīng)決定實施國有企業(yè)的分紅制度，加大對醫(yī)療和教育的公共財政支出，并加快人民幣升值步伐。這些政策將會減少投資，促進消費，是有利于緩解外部失衡的措施。
而短期內(nèi)，中國政府在抑制資產(chǎn)價格泡沫方面也做到了"穩(wěn)、準(zhǔn)、狠"，如央行"三箭齊發(fā)"政策，同時宣布上調(diào)存貸款利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和擴大人民幣匯率浮動區(qū)間。這一組合拳被市場看成是央行向股票等資產(chǎn)價格快速上漲亮出了"黃牌"。顯然，這也僅僅是一個開始，政府還會對資產(chǎn)價格的快速上揚施以重拳。
短期無危機
通過仔細(xì)分析，可以看出，中國目前的經(jīng)濟狀況與東南亞經(jīng)濟危機之前各國的情況，其實存在著很多的差異。
比如，東南亞國家當(dāng)年大都實行固定或者盯住匯率制度，同時實現(xiàn)了金融自由化，而中國目前則是在實行盯住匯率的同時，保持著對資本項目的管制；東南亞國家當(dāng)年都有大量外債，而中國則有大量外商直接投資；危機爆發(fā)前東亞國家出口能力開始下降而且外匯儲備不足，而中國目前的出口能力沒有下降，外匯儲備充足。
與此同時，近兩年來，中國的金融改革有了相應(yīng)的進展，中國的銀行業(yè)改革是在2006年走出了關(guān)鍵的第一步，對國有四大商業(yè)銀行歷史上的呆壞賬做了徹底的清算，同時也按照現(xiàn)代企業(yè)制度，對四大商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)進行了變革。
從國際收支方面看，東南亞危機之前，泰國等東南亞國家存在著大幅度的經(jīng)常性收支逆差。而目前中國有龐大的外匯儲備、巨額的外匯順差以及較強的資本項目管制，短期內(nèi)中國發(fā)生與之類似的金融危機的可能性并不大。
從國家環(huán)境來看，近年來東亞國家和地區(qū)扎扎實實進行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。日本將信息產(chǎn)業(yè)作為日本經(jīng)濟最重要的支柱產(chǎn)業(yè)，要在5年內(nèi)將日本建成全球信息產(chǎn)業(yè)最發(fā)達的國家之一。韓國將信息產(chǎn)業(yè)作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的突破口，提出將信息產(chǎn)業(yè)占GDP的比重從2000年的11%提高到2010年的20%。中國的信息、生物和新材料技術(shù)取得了快速發(fā)展，并已在某些領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位。東南亞一些國家在加速以信息業(yè)為主導(dǎo)的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，都非常重視用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)。
同時，東亞國家對于加強金融領(lǐng)域的合作已經(jīng)達成共識，將充分利用"10+3"機制，通過建立外匯儲備庫來加強相互之間的金融合作，擴大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，減輕美歐市場變化對東亞經(jīng)濟的影響。
亞洲開發(fā)銀行駐華代表處首席經(jīng)濟學(xué)家湯敏博士日前在分析了國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢之后也表示，短期內(nèi)亞洲國家再次出現(xiàn)金融危機的可能性不大，歷史證明，每次危機都是不同的，不可能簡單地重復(fù)過去。
盡管中國短期內(nèi)不會發(fā)生金融危機，但并不是說中國就不會發(fā)生金融危機了。目前中國經(jīng)濟面臨著世界經(jīng)濟失衡和國內(nèi)經(jīng)濟失衡雙重挑戰(zhàn)，正處于世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的漩渦中心。而從中長期眼光考察，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的積累有可能導(dǎo)致新的危機。中國必須從東南亞經(jīng)濟危機中吸取教訓(xùn)。
危機的發(fā)生在于內(nèi)外因素的共同推動，但要想防范危機，顯然要從內(nèi)部著手。對于防范未來可能發(fā)生的金融危機，中國需要在可控的范圍內(nèi)，穩(wěn)步推進國內(nèi)金融市場的開放程度。僅僅靠加息、升值等方法顯然并不能從根本上化解深層次的經(jīng)濟矛盾。從金融著手防范危機，是為了有時間進行更深層次的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展，要想超越經(jīng)濟危機，需要從增加內(nèi)需，提高居民的可支配收入等多個方面，改變目前的經(jīng)濟不平衡狀況。
信息來源：中國紡織網(wǎng)
最近，有兩條財經(jīng)消息引起了大家的廣泛關(guān)注，因為這兩條消息都和中國政府為防范經(jīng)濟危機所做的努力有關(guān)。
一條消息是，東南亞金融危機發(fā)生十年之后，東亞各國在共同創(chuàng)傷的記憶下，走到了一起，積極建立共同防范經(jīng)濟危機的新體制。
今年5月5日，第十屆東盟和中、日、韓("10＋3")財長會議在日本京都舉行，會后發(fā)表了"10＋3"財長共同聲明，同意在兩年內(nèi)建立800億美元的貨幣儲備庫，以應(yīng)對可能發(fā)生的貨幣危機，"10＋3"國家中的任何一個國家在面臨貨幣危機時，都可以動用儲備庫內(nèi)的外匯儲備。
"從長期來看，這將增強亞洲地區(qū)的貨幣信心。"中國社科院金融所研究員彭興韻在接受國內(nèi)相關(guān)媒體采訪時表示："1997年金融危機期間，泰國用300億美元外匯儲備回購泰銖，但這些外匯儲備很快耗光了?，F(xiàn)在有了這個多邊框架下的外匯儲備池，國際投機資本沖擊亞洲國家貨幣之前，就要先估量估量，亞洲政府間的合作對抵御沖擊有多大影響，要考慮'10+3'總體在外匯市場上的干預(yù)能力。"
中國也積極參與了多邊防范貨幣危機機制的建立，出席上述會議的中國財政部部長金人慶在會后對媒體表示，推進建立防范貨幣危機的多邊機制在亞洲具有重要意義?，F(xiàn)階段多邊機制可以采取的措施是建立具有法律約束的外匯儲備庫，在正常情況下由各國自己管理，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，就由各國共同管理以應(yīng)對危機。
另一條消息是，5月18日，央行忽然"三箭齊發(fā)"，同時宣布上調(diào)存貸款利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和擴大人民幣匯率浮動區(qū)間。這在央行過去是從來沒有過的。
從這些政策措施可以看出，中國政府正在嚴(yán)防死守，積極采取內(nèi)外部手段，化解在經(jīng)濟領(lǐng)域可能出現(xiàn)的風(fēng)險。
對于防范經(jīng)濟危機，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾有一個形象的比喻。她說，防范經(jīng)濟危機就像是預(yù)防癌癥一樣，需要早預(yù)防、早發(fā)現(xiàn)、早治療，這樣治愈的概率會非常高。
比較有利的一點是，中國政府對于當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，有充分的認(rèn)識。中國政府認(rèn)真分析了日本金融危機、東南亞經(jīng)濟危機產(chǎn)生的原因，已經(jīng)開始采取措施，來著手規(guī)避在經(jīng)濟領(lǐng)域可能積累起來的風(fēng)險。
相似的征兆
當(dāng)然，也有持悲觀看法的人。他們認(rèn)為，中國在最近幾年很可能會重蹈東南亞經(jīng)濟危機的覆轍。這部分人強調(diào)，當(dāng)前中國經(jīng)濟和1997年之前東南亞的經(jīng)濟運行狀況，有相似的地方。"諸如經(jīng)濟發(fā)展過熱、結(jié)構(gòu)不合理、本幣被迫升值、房價持續(xù)走高、股票價格飛漲等等"。
考察東南亞經(jīng)濟發(fā)展的歷史，可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟危機的產(chǎn)生，是多種因素共同作用的結(jié)果。中外經(jīng)濟學(xué)家將東南亞經(jīng)濟危機發(fā)生的內(nèi)部原因，總結(jié)為以下主要幾點。
經(jīng)濟發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源配置效益不佳。東南亞國家從1970年代開始相繼起飛，經(jīng)濟快速增長，但也積累起了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題。這些國家更迫切地推動新一輪的經(jīng)濟增長，然而忽略了資源配置的合理性，投資和生產(chǎn)大量過剩。股市在投機性資本的作用之下，快速上漲，但卻無法起到合理配置資源的目的。
地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)大量呆壞賬。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟高速增長導(dǎo)致房地產(chǎn)價格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)時泰國金融機構(gòu)實際貸給房地產(chǎn)業(yè)的資金約占其貸款總額的50%，馬來西亞這個比例為29%，印度尼西亞占為20%。在經(jīng)濟危機發(fā)生之前，這些國家大量的住宅、商業(yè)建筑被閑置，導(dǎo)致大量資金因房地產(chǎn)過剩變成呆壞賬。銀行呆壞賬影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，導(dǎo)致一些金融機構(gòu)破產(chǎn)。
過分依賴外資，但外資沒有得到很好的利用。泰國經(jīng)濟開始起飛時，面臨兩大難題，一是資金短缺，二是通貨膨脹較高。在這種情況下，泰國的利率一直處于較高的水平上，匯率相對穩(wěn)定，國際游資大量流入泰國，但這些資金并沒有被很好地加以利用，大量資金被貸給房地產(chǎn)業(yè)。一個國家經(jīng)濟的發(fā)展，需要外資的推動，但不能完全依賴外資。過分依賴海外市場資金，尤其是偏重對短期游資的利用，必然會增加經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定。
不能正確處理國際收支短期平衡與長期平衡的關(guān)系。在長期國際收支平衡缺乏堅實基礎(chǔ)的情況下，當(dāng)時的東南亞國家就試圖開放資本項目，來實現(xiàn)短期國際收支的平衡與國內(nèi)經(jīng)濟的均衡，這樣做是很容易導(dǎo)致外國投機資本入侵，而投機資本大量進入的國家，無疑更容易發(fā)生貨幣或金融危機。
持悲觀看法的人認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的問題突出，人民幣在外部壓力下不斷升值；資本快速流入；資本市場市值一天一萬億的增長態(tài)勢，上證指數(shù)上漲突破4000點，帶動國內(nèi)投資熱情進一步高漲，街頭巷尾無人不談股票，仿佛一夜之間大家都成為了金融投資家，投資收益空間鼓舞人心；無論如何調(diào)控，都無法抑制不斷上漲的房地產(chǎn)價格。這些都說明現(xiàn)階段我國經(jīng)濟調(diào)控的壓力還非常大，中國現(xiàn)階段面臨巨大的經(jīng)濟危機風(fēng)險并非空穴來風(fēng)。
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡
與東南亞經(jīng)濟危機發(fā)生之前相似的是，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡矛盾突出，這是相對嚴(yán)重的問題。
根據(jù)國家統(tǒng)計局提供的相關(guān)數(shù)字，中國的經(jīng)濟增速在2006年下半年有所放慢，2006年第三、四季的經(jīng)濟增速由上半年的11%，分別下降至10.6%和10.4%。2006年全年經(jīng)濟增速成為10.7%，連續(xù)第四年經(jīng)濟增速超過10%。2006年下半年中國經(jīng)濟增速放緩的部分原因在于，政府從2006年4月份以來開始采取宏觀調(diào)控，試圖讓投資過熱降溫。
然而，今年頭幾個月的工業(yè)生產(chǎn)、出口及貨幣投放的數(shù)據(jù)顯示，總體上2007年上半年中國經(jīng)濟增速仍然偏快。而且2007年上半年，中國股市的波動大大加劇，在1月底2月初和2月底均出現(xiàn)過暴跌，但隨即反彈。
近期宏觀經(jīng)濟失衡的主要問題是貿(mào)易與經(jīng)常項目順差雙雙大幅增長，中國政府希望通過宏觀調(diào)控為過熱的投資降溫，避免出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，避免效率低下的投資項目大量消耗資源。
但對此的政策選擇卻陷入兩難，因為投資增長放慢也可能使進口下降，從而使中國的貿(mào)易順差進一步增加，加劇中國經(jīng)濟的外部不平衡性。巨額順差將進一步導(dǎo)致國內(nèi)信貸和貨幣供應(yīng)量的快速上升，使政府在實施緊縮貨幣政策時面臨很多難題。除非國內(nèi)的消費需求迅速增加，或者國內(nèi)其他領(lǐng)域的進口出現(xiàn)快速增長。
著名經(jīng)濟學(xué)家趙曉認(rèn)為，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上來看，中國可能還存在著一些嚴(yán)重的問題。比如中國出口呈現(xiàn)偏斜狀況，出口產(chǎn)品主要集中在勞動密集型消費品領(lǐng)域，如電子產(chǎn)品、電氣設(shè)備、家用電器、服裝、紡織品和鞋襪方面。從中國在泛亞洲生產(chǎn)體系中的角色看，"中國制造"掩蓋了一個事實，即所組裝產(chǎn)品的零部件往往來自亞洲其他國家，中國只是在泛亞洲生產(chǎn)體系中作為最后一個階段出現(xiàn)。鑒于出口按成品價值而不按附加值記錄，許多東亞國家與美國和西歐的貿(mào)易順差在中國匯總，這實際上虛增了中國的順差。
雖然中國在不少工業(yè)部門中處于強勢地位，但鮮有中國企業(yè)在國際上得到承認(rèn)或者具有競爭力，事實上中國出口額中的將近60%由外國投資的企業(yè)生產(chǎn)，因此中國的國際競爭力在很大程度上只是跨國公司的國際競爭力。再從中國出口型經(jīng)濟有限的地理范圍看，中國大約3/4的出口產(chǎn)生于大珠江三角洲、長江三角洲和渤海灣地區(qū)等占中國陸地3%左右的面積，這樣一個地域安排也是有問題的，它導(dǎo)致了中國的地區(qū)差距不斷擴大。
如今中國的經(jīng)濟增長雖然舉世無雙，其他方面的進步卻不像經(jīng)濟增長那樣快速。比如，社會轉(zhuǎn)型緩慢，尤其是貧富差距已相當(dāng)嚴(yán)重，公共產(chǎn)品短缺成了制約中國進步的一個重要因素。除此之外，不計成本、不計環(huán)境破壞、不管弱勢群體利益的發(fā)展模式也受到了廣泛質(zhì)疑。在這種情況下，盡管中國的增長依然強勢，但政府對增長失速的擔(dān)心卻大大加劇，公眾對于改革的支持也已經(jīng)減退。
著名經(jīng)濟學(xué)家張曙光也指出，內(nèi)外經(jīng)濟嚴(yán)重失衡是當(dāng)下中國經(jīng)濟運行和發(fā)展中的最大風(fēng)險。"長期大量的雙順差和外匯儲備的持續(xù)積累就是經(jīng)濟失衡的集中表現(xiàn)，外部升值壓力只是這種情況出現(xiàn)的必然反應(yīng)"。
而國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲和資源配置低效才是發(fā)生危機的潛在根源。從1998～2004年，制造業(yè)以年均20.2%的速度增長，服務(wù)業(yè)的增長率平均卻只有9.32%，服務(wù)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重，比印度等低收入國家還要低10多個百分點。制造業(yè)快速發(fā)展，但服務(wù)業(yè)尤其是醫(yī)療、教育、環(huán)境等部門的市場化改革卻嚴(yán)重滯后，扭曲了資源配置，造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟失衡。
流動性過剩正在將中國經(jīng)濟推向很危險的境地，但目前我國金融體系比較脆弱，防范風(fēng)險和危機的能力不足。雙順差的不斷擴大和外匯儲備的持續(xù)積累，以及境外熱錢的大量流入造成了我國當(dāng)前被動的流動性過剩。而我國銀行體系以間接融資的主導(dǎo)，間接融資占到總?cè)谫Y比例的82%，低利率和高利差政策既不利于銀行治理，也不利于提高資金效率，反而加大了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。
卡位較好
如果將中國的經(jīng)濟發(fā)展看成是一場足球比賽的話，可以說中國隊的隊員目前站位還好，對方隊員的意圖我們已經(jīng)有所了解，因此也就不難防范，對方試圖進攻破門的意圖都被我們一一化解掉了。這有點像目前中國對經(jīng)濟危機的防范，我們對可能發(fā)生的經(jīng)濟危機始終保持著高度的警惕，并在不斷進行著有效的調(diào)整。
入世五年來，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值和國際貿(mào)易額分別保持了年均10%和28%的高速增長，中國已是世界第四大經(jīng)濟體和第三大貿(mào)易國。與此同時，中國的消費物價也一直處于較低水平，十年中最高的年份也沒有超過4%。不可避免的是，經(jīng)濟的高速增長也帶來了一系列問題。
嘉升投資管理咨詢(上海)有限公司CEO戴章?lián)]曾經(jīng)親歷過臺灣的股災(zāi)和東南亞經(jīng)濟危機。戴章?lián)]認(rèn)為，與東南亞國家當(dāng)年對經(jīng)濟的完全自信不同，現(xiàn)在中國政府已經(jīng)意識到了，必須提高經(jīng)濟增長質(zhì)量、平衡經(jīng)濟增長模式，同時構(gòu)建和諧社會。這意味著中國經(jīng)濟的重心將由工業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，將更加依賴國內(nèi)需求，收入分配將更加公平，將致力實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展。這些措施也將有利于解決中國短期內(nèi)主要的宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)--貿(mào)易順差增速過快的問題。
從以工業(yè)為重心轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為重心，從投資和出口轉(zhuǎn)向擴大消費，這將使中國在實現(xiàn)經(jīng)濟增長中的能源、原材料與資源的消耗下降，環(huán)境得到更好保護，也會消弭產(chǎn)能過剩及經(jīng)常項目順差的壓力。
從近期的情況來看，中國經(jīng)濟的前景仍然非常樂觀。出口企業(yè)和制造業(yè)將受到近期宏觀調(diào)控政策的影響，包括稅收制度與人民幣升值因素的影響，發(fā)展速度將會降下來。而政府有針對性的調(diào)控措施可能會不斷出臺。2008年，政府采取的宏觀調(diào)控措施，也許可以讓中國經(jīng)濟的增長速度降下來。
戴章?lián)]認(rèn)為，中國經(jīng)濟失衡的挑戰(zhàn)仍然處于可以控制的范圍之內(nèi)，但經(jīng)濟發(fā)展外部失衡的壓力還在繼續(xù)上升。中國政府已經(jīng)決定實施國有企業(yè)的分紅制度，加大對醫(yī)療和教育的公共財政支出，并加快人民幣升值步伐。這些政策將會減少投資，促進消費，是有利于緩解外部失衡的措施。
而短期內(nèi)，中國政府在抑制資產(chǎn)價格泡沫方面也做到了"穩(wěn)、準(zhǔn)、狠"，如央行"三箭齊發(fā)"政策，同時宣布上調(diào)存貸款利率、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和擴大人民幣匯率浮動區(qū)間。這一組合拳被市場看成是央行向股票等資產(chǎn)價格快速上漲亮出了"黃牌"。顯然，這也僅僅是一個開始，政府還會對資產(chǎn)價格的快速上揚施以重拳。
短期無危機
通過仔細(xì)分析，可以看出，中國目前的經(jīng)濟狀況與東南亞經(jīng)濟危機之前各國的情況，其實存在著很多的差異。
比如，東南亞國家當(dāng)年大都實行固定或者盯住匯率制度，同時實現(xiàn)了金融自由化，而中國目前則是在實行盯住匯率的同時，保持著對資本項目的管制；東南亞國家當(dāng)年都有大量外債，而中國則有大量外商直接投資；危機爆發(fā)前東亞國家出口能力開始下降而且外匯儲備不足，而中國目前的出口能力沒有下降，外匯儲備充足。
與此同時，近兩年來，中國的金融改革有了相應(yīng)的進展，中國的銀行業(yè)改革是在2006年走出了關(guān)鍵的第一步，對國有四大商業(yè)銀行歷史上的呆壞賬做了徹底的清算，同時也按照現(xiàn)代企業(yè)制度，對四大商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)進行了變革。
從國際收支方面看，東南亞危機之前，泰國等東南亞國家存在著大幅度的經(jīng)常性收支逆差。而目前中國有龐大的外匯儲備、巨額的外匯順差以及較強的資本項目管制，短期內(nèi)中國發(fā)生與之類似的金融危機的可能性并不大。
從國家環(huán)境來看，近年來東亞國家和地區(qū)扎扎實實進行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。日本將信息產(chǎn)業(yè)作為日本經(jīng)濟最重要的支柱產(chǎn)業(yè)，要在5年內(nèi)將日本建成全球信息產(chǎn)業(yè)最發(fā)達的國家之一。韓國將信息產(chǎn)業(yè)作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的突破口，提出將信息產(chǎn)業(yè)占GDP的比重從2000年的11%提高到2010年的20%。中國的信息、生物和新材料技術(shù)取得了快速發(fā)展，并已在某些領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位。東南亞一些國家在加速以信息業(yè)為主導(dǎo)的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，都非常重視用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)。
同時，東亞國家對于加強金融領(lǐng)域的合作已經(jīng)達成共識，將充分利用"10+3"機制，通過建立外匯儲備庫來加強相互之間的金融合作，擴大區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，減輕美歐市場變化對東亞經(jīng)濟的影響。
亞洲開發(fā)銀行駐華代表處首席經(jīng)濟學(xué)家湯敏博士日前在分析了國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢之后也表示，短期內(nèi)亞洲國家再次出現(xiàn)金融危機的可能性不大，歷史證明，每次危機都是不同的，不可能簡單地重復(fù)過去。
盡管中國短期內(nèi)不會發(fā)生金融危機，但并不是說中國就不會發(fā)生金融危機了。目前中國經(jīng)濟面臨著世界經(jīng)濟失衡和國內(nèi)經(jīng)濟失衡雙重挑戰(zhàn)，正處于世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的漩渦中心。而從中長期眼光考察，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的積累有可能導(dǎo)致新的危機。中國必須從東南亞經(jīng)濟危機中吸取教訓(xùn)。
危機的發(fā)生在于內(nèi)外因素的共同推動，但要想防范危機，顯然要從內(nèi)部著手。對于防范未來可能發(fā)生的金融危機，中國需要在可控的范圍內(nèi)，穩(wěn)步推進國內(nèi)金融市場的開放程度。僅僅靠加息、升值等方法顯然并不能從根本上化解深層次的經(jīng)濟矛盾。從金融著手防范危機，是為了有時間進行更深層次的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展，要想超越經(jīng)濟危機，需要從增加內(nèi)需，提高居民的可支配收入等多個方面，改變目前的經(jīng)濟不平衡狀況。
信息來源：中國紡織網(wǎng)
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