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"今年的行情真不太好把握。"看著竄上跳下的行情，長(zhǎng)期研究農(nóng)產(chǎn)品期貨的匯鑫期貨研發(fā)部總經(jīng)理馬法凱感慨又無(wú)奈。
　　
　　2007年的中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，一改往日單邊上揚(yáng)的走勢(shì)，以最近幾年少有的劇烈震蕩行情給所有的市場(chǎng)參與者一個(gè)始料未及。
　　
　　價(jià)格震蕩劇烈難以琢磨
　　
　　"這個(gè)行情不得了，太火爆了。"8月9日中午，面對(duì)一個(gè)上午農(nóng)產(chǎn)品主力品種合約的成交量，見多了期市風(fēng)云的海富期貨副總經(jīng)理肖海平也不禁大吃一驚。
　　
　　白糖、強(qiáng)麥、大豆、豆油和棉花，這些昔日成交量多數(shù)不如金屬期貨的農(nóng)產(chǎn)品，現(xiàn)多以每天數(shù)十萬(wàn)手的數(shù)字不斷刷新著各自面市以來的新高。8月9日僅當(dāng)天上午，白糖主力合約801就創(chuàng)下了49萬(wàn)手的記錄，并最終把成交量定格在689460手。當(dāng)天同樣瘋狂的還有玉米801主力合約，總成交量達(dá)到212688手。
　　
　　北京德潤(rùn)林資深期貨專家李磊說，今年整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，先是玉米最先表現(xiàn)出色，隨后是大豆，而現(xiàn)在又是小麥的表現(xiàn)最強(qiáng)。"小麥?zhǔn)侨蛐源蠓蠞q。"
　　
　　面對(duì)今年農(nóng)產(chǎn)品波動(dòng)劇烈的價(jià)格行情，馬法凱認(rèn)為是國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)出現(xiàn)局部失衡造成的。由于小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品自身供應(yīng)方面處于一個(gè)緊平衡狀態(tài)，而大豆又是供應(yīng)缺口，因此一旦這些農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)層面出現(xiàn)一點(diǎn)問題，就會(huì)導(dǎo)致局部供求矛盾加劇。
　　
　　近期，黑龍江大旱導(dǎo)致玉米0801合約價(jià)格的遠(yuǎn)期價(jià)格由原來的1470反彈到1560，將近反彈90個(gè)點(diǎn)。"在8個(gè)交易日里。玉米90元的漲幅不算小。"馬法凱說。
　　
　　此外，他認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)整個(gè)農(nóng)業(yè)種植成本提高，種植效益減少而導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性失衡，也是此番農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈的原因之一。比如今年?yáng)|北大豆種植成本的幅度提升迅猛，從2006年每畝25元已經(jīng)漲到2007年的每畝50元，翻了一倍。
　　
　　和能源、金屬等品種相比，季節(jié)氣候的變化對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響非常關(guān)鍵。最典型的表現(xiàn)就是7月中旬，CBOT大豆?jié)q到950美分，當(dāng)時(shí)先是中國(guó)西部出現(xiàn)了一些淺顯的旱情，后來接著有個(gè)明顯的降雨過程，于是在7個(gè)交易日中，CBOT的價(jià)格一下暴跌100美分。
　　
　　"今年期貨挺難做長(zhǎng)線。"一位不愿透露姓名的"老期貨"說，今年國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)上，原油，玉米，大豆，小麥都是起伏動(dòng)蕩，這位昔日擅做農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)線的人士，最終沒能達(dá)到年初預(yù)期的投資收益。
　　
　　李磊認(rèn)為，今年的動(dòng)蕩行情其實(shí)和影響市場(chǎng)的因素比以往更加復(fù)雜有關(guān)。較明顯的表現(xiàn)是，過去農(nóng)產(chǎn)品主要依靠天氣，但現(xiàn)在多了一個(gè)能源屬性，開始具有較強(qiáng)的資產(chǎn)色彩。而能源市場(chǎng)本身就是波瀾起伏的，也就不可避免地導(dǎo)致相關(guān)市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。
　　
　　李磊預(yù)計(jì)，隨著生物能源的興起，未來這樣的農(nóng)產(chǎn)品和能源市場(chǎng)的關(guān)系將變得日益密切。尤其是像大豆、豆油和菜籽油這類可以用來生產(chǎn)生物柴油的原料，都會(huì)增加以往沒有的能源升水。換言之，如果原油價(jià)格上漲，就會(huì)導(dǎo)致相應(yīng)生物能源需求前景的提高，也就會(huì)提升這些生產(chǎn)原料的價(jià)格，對(duì)包括大豆、豆油、棕櫚油、玉米在內(nèi)的商品價(jià)格都構(gòu)成支持。
　　
　　拐點(diǎn)臨界吸引各路資金
　　
　　短期動(dòng)蕩的行情，也均衡了市場(chǎng)資金在各類品種上的分布，以往市場(chǎng)資金多聚集在兩三只品種上的局面正在打破。
　　
　　"如果從上漲潛力最大的國(guó)內(nèi)品種來說，可能還是大豆、豆油。"李磊認(rèn)為，2007/08年度全球大豆供應(yīng)正在經(jīng)歷的巨大轉(zhuǎn)折才是引發(fā)眼下這輪行情的本質(zhì)力量。
　　
　　對(duì)此，馬法凱也持類似觀點(diǎn)"有些產(chǎn)品已經(jīng)處于一個(gè)轉(zhuǎn)換的拐點(diǎn)中。"
　　
　　2007/08年度全球大豆供應(yīng)經(jīng)歷了從上年度創(chuàng)紀(jì)錄的庫(kù)存高點(diǎn)、供應(yīng)寬松，朝著因?yàn)椴シN面積降低（這是受到了谷物播種面積增長(zhǎng)的擠壓所致），導(dǎo)致庫(kù)存極為緊張的狀況轉(zhuǎn)變。
　　
　　玉米同樣如此，中國(guó)玉米生產(chǎn)正在經(jīng)歷由原來的凈出口國(guó)逐漸向凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)化的過程。"當(dāng)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，價(jià)格就會(huì)形成看多和看空的激烈矛盾，反映到盤面上就是價(jià)格多變，趨勢(shì)性不強(qiáng)。"
　　
　　另一方面，隨著整個(gè)資本市場(chǎng)資金的異常充沛，期貨市場(chǎng)參與資金也越來越多，這點(diǎn)其實(shí)在各個(gè)品種主力合約的異常火爆交易和不斷創(chuàng)紀(jì)錄的成交量中已充分反映。
　　
　　李磊認(rèn)為，今年表現(xiàn)特別的市場(chǎng)中，市場(chǎng)參與者也不同以往。從美國(guó)政府的持倉(cāng)報(bào)告可以看出，國(guó)際市場(chǎng)上除了老的基金，例如趨勢(shì)跟隨基金、管理期貨基金之外，在經(jīng)過前兩年的試探之后，新的商品指數(shù)基金已經(jīng)成為農(nóng)產(chǎn)品期貨的主要參與者。
　　
　　截至2007年8月8日，高盛商品指數(shù)的回報(bào)率為6.91%，并對(duì)2007年的總體回報(bào)率的預(yù)測(cè)值為6.4%。
　　
　　李磊告訴記者，在CBOT大豆、玉米、小麥、豆油等市場(chǎng)，指數(shù)基金所占的持倉(cāng)比重可以高達(dá)四成。盡管目前還沒有一個(gè)比較準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)，指數(shù)基金的資金規(guī)模是連年增長(zhǎng)。目前國(guó)際市場(chǎng)中以GSCI、高盛商品指數(shù)基金以及DJ-AIG等指數(shù)基金為主。通常，這些指數(shù)都有相應(yīng)的商品期貨作為成分和不同權(quán)重，指數(shù)基金就是跟蹤這些指數(shù)而獲益。
　　
　　有趣的是，以往表現(xiàn)兇猛的對(duì)沖基金今年表現(xiàn)一般。對(duì)此，李磊認(rèn)為："農(nóng)產(chǎn)品還是更多依賴基本面，基金最擅長(zhǎng)在單邊市里表現(xiàn)，如果碰到這種上竄下跳的行情，頭寸太大的對(duì)沖基金，轉(zhuǎn)身也就顯得比較笨重。"
　　
　　在馬法凱看來，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中雖然投機(jī)資金會(huì)加大價(jià)格波動(dòng)的幅度，但并不能主導(dǎo)整個(gè)品種價(jià)格的方向。因此投資者其實(shí)仍然不好把握。
　
信息來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)