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　　提要：許多人對中國的通脹形勢極為悲觀，其實大可不必如此。文章認(rèn)為，近期通脹率攀升主要是豬肉、雞蛋價格暫時性暴漲所致，不存在宏觀因素導(dǎo)致通脹高漲局面出現(xiàn)的可能性。而CPI數(shù)據(jù)雖然低估了“通脹率”本身，但這并不等于低估了通脹率的“升幅”。原材料、工業(yè)品出廠價格指數(shù)等其他數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前通脹水平并無變化。隨著暫時性因素的消退，未來6個月之內(nèi)，食品價格將帶動總體通脹水平回落。

　?。ㄍ饽X精華·北京）有道是，不雨則已，一雨傾盆。近日里，很多中國專家和外國投資者突然對中國的通脹形勢變得極為悲觀。一些人認(rèn)為，當(dāng)前不僅僅是少數(shù)食品價格在上漲，各類商品價格的漲勢都達到了危險的程度，中國政府將被迫采取嚴(yán)厲措施，抑制過熱的需求。

　　隨著人們對中國通脹數(shù)據(jù)的關(guān)注與日俱增，我們感到，現(xiàn)在應(yīng)該對通脹前景進行深入的研究。我們的研究結(jié)論是，對于中國的通脹問題大可不必大驚小怪。無論怎樣看待通脹數(shù)據(jù)，當(dāng)前CPI漲幅的攀升都將是暫時的，而潛在的通脹壓力則是和緩的。

　　豬肉、雞蛋價格暫時性暴漲，成通脹動力來源

　　分析中國各類商品的價格漲幅，立刻可以發(fā)現(xiàn)，近期的價格上漲完全來自食品價格；近幾個月以來，其他所有商品類別的價格走勢要么保持平穩(wěn)，要么趨于下跌。

　　進一步分析不同食品類別的價格走勢，又可以看到，2007年2季度，在糧食、肉禽、蛋類、水產(chǎn)品、蔬菜水果和煙草飲料這六類食品之中，有4類食品的價格保持平穩(wěn)或有所下跌，食品價格的上漲完全來自肉類和蛋類。

　　更進一步。較為詳細(xì)的地區(qū)數(shù)據(jù)顯示，在肉類之中，牛肉和羊肉價格走勢相對正常，而雞肉價格在過去6個月之中猛漲了30%，豬肉價格更是近乎翻了一番。

　　簡言之，在官方CPI籃子包含的成千上百種商品和服務(wù)之中，如果說近期的價格高漲完全是由豬肉、雞蛋這兩種商品造成的，并不算過于夸張。

　　通脹率攀升的動力來自少數(shù)幾種商品還是多種商品，二者是截然不同的。如果各類商品和服務(wù)的價格走勢普遍出現(xiàn)突然上升，這就有力地證明，經(jīng)濟中出現(xiàn)了需求過熱、宏觀政策過于寬松或是全面的供給沖擊等問題。相反，如果僅僅是豬肉和雞蛋價格在暴漲，我們就應(yīng)該問一問：為什么單單是這兩種價格高漲，而其他所有商品的價格卻不為所動？

　　這個問題的答案與宏觀走勢毫無關(guān)系，而完全在于一次性因素。2003—2004年，肉禽和蛋類價格也曾急劇上漲，2005—2006年又出現(xiàn)暴跌，而今有開始迅速上漲。農(nóng)業(yè)專家指出，2003—2004年價格高漲期間，農(nóng)民的反應(yīng)是大幅增加豬肉和家禽的生產(chǎn)；在隨后兩年的價格大跌期間，農(nóng)民又減少了庫存。此外，藍耳病疫情造成了中國部分地區(qū)的生豬大量死亡，供給疲軟加之疫情襲擊就解釋了這些地區(qū)價格的猛漲。

　　關(guān)鍵在于，隨著疫情的消退、農(nóng)民根據(jù)市場行情調(diào)整生產(chǎn)，豬肉和雞蛋價格的高漲將是暫時的。果真如此，那么到4季度，預(yù)計通脹率將又一次下降，而年底將回落到3%以下。

　　迄今為止，絲毫沒有出現(xiàn)肉價上漲波及其他商品價格的跡象。

　　低估通脹水平，并不意味通脹正在加劇

　　幾乎所有專家都同意，中國的官方數(shù)據(jù)低估了“真實”通脹水平。但這與當(dāng)前的通脹走勢之爭并無必然聯(lián)系。關(guān)鍵在于，官方數(shù)據(jù)低估了通脹的真實水平，并不意味著中國的通脹在加劇。

　　理由很簡單：低估通脹率決不等于低估通脹率的升幅。所有證據(jù)都表明，中國的問題是前者而非后者。

　　從數(shù)據(jù)來看，CPI指數(shù)并非唯一可用的中國通脹指標(biāo)；事實上，可供選擇的中國大陸價格指數(shù)之多是其他地區(qū)難以相比的。CPI之外最常用的指標(biāo)有5種：國家統(tǒng)計局的價格統(tǒng)計部門編制的原材料價格指數(shù)和工業(yè)品出廠價格指數(shù)，根據(jù)統(tǒng)計局的國民經(jīng)濟核算部門發(fā)布的數(shù)據(jù)推算的GDP平減指數(shù)，人民銀行編制的企業(yè)商品價格指數(shù)，以及瑞士聯(lián)合銀行根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)計算的進口價格指數(shù)。

　　上述其他指數(shù)的走勢說明了兩個問題。首先，由上述指數(shù)所推算的平均通脹率一直高于CPI所反映的通脹率：2000年至今，其他指數(shù)反映的年均通脹率為3.6%，CPI年均漲幅則只有1.4%。無論如何，這為CPI指數(shù)低估通脹水平的觀點提供了旁證。

　　然而，上面任何一個指標(biāo)都不能說明近幾個月的通脹勢頭已經(jīng)加劇。上述5項指標(biāo)之中，進口價格、企業(yè)商品價格和GDP平減指數(shù)這3項都表明，過去9個月中的通脹水平并無變化；另外2項指標(biāo)則顯示了價格漲幅下降的勢頭。

　　再則，上述5項指標(biāo)衡量的主要是商品價格，但人們普遍認(rèn)為，中國的通脹誤報問題主要集中在服務(wù)價格上，尤其是醫(yī)療、住房和教育這三項價格。所幸，這些領(lǐng)域也有CPI之外的獨立數(shù)據(jù)。首先，發(fā)改委直接監(jiān)測36個大中城市的服務(wù)價格，據(jù)此可以得到醫(yī)療和教育價格的上漲情況，而國家統(tǒng)計局則提供了全國房地產(chǎn)價格和租金的數(shù)據(jù)。

　　事實上，醫(yī)療、教育和住房價格的走勢與前述5項指標(biāo)反映的情況是相同的。有證據(jù)表明，2001年以來醫(yī)療和教育服務(wù)價格的漲勢高于CPI數(shù)據(jù)反映的水平，但毫無證據(jù)能夠說明，近一兩個季度的價格上漲壓力增大了。恰恰相反，上述三類服務(wù)的價格數(shù)據(jù)表明，今年上半年，服務(wù)價格的總體上漲勢頭有所消退。

　　6個月之內(nèi)，通脹水平將回落

　　回到食品價格上來。過去5年間，食品價格雖然持續(xù)波動，但一直保持著上漲勢頭。至少未來5年之中，情況仍將如此。然而，從基本面判斷，我們認(rèn)為，食品價格的結(jié)構(gòu)性漲幅為每年5%左右，而不是最新數(shù)據(jù)所反映的11%的同比漲幅。這就是說，即使考慮食品價格總體趨勢的因素，我們?nèi)匀活A(yù)計，CPI總體漲幅會在未來6個月之內(nèi)回落。

　　很多人關(guān)心全球價格沖擊，尤其是近期糧價的高漲。但我們的研究結(jié)論是：第一，當(dāng)前全球糧價或許在上漲，但全球農(nóng)產(chǎn)品價格并未上漲，因為在過去12個月間，牲畜和軟商品價格有所下跌；第二，展望未來，農(nóng)產(chǎn)品總體價格走勢并沒有明顯的上漲趨勢；第三，全球農(nóng)產(chǎn)品價格對亞洲食品價格的傳導(dǎo)效應(yīng)非常低。

　　我們并不是說，當(dāng)前中國并不存在通脹，而是指出，過去3個月之中，潛在通脹壓力并沒有突然變化。中期之內(nèi)，隨著勞動力供應(yīng)趨緊、總體食品價格繼續(xù)上漲，以及重工業(yè)部門供給控制的強化，預(yù)計中國的通脹將逐漸加速。但如上所述，近期通脹率的上升是一次性、暫時性因素造成的。到2007年4季度，預(yù)計中國的總體通脹率將回落到周期性水平上。與現(xiàn)在相比，結(jié)構(gòu)性通脹水平上升的問題在2009—2010年才會變得更嚴(yán)重。

　　出口增長迅速，導(dǎo)致低通脹、高增長共存

　　在中國的實際經(jīng)濟增長率高于11%的情況下，通脹率為什么如此之低？要回答這個問題，需要理解為什么中國經(jīng)濟增長如此之快。為此，我們通過居民支出、固定資產(chǎn)投資和凈出口的月度數(shù)據(jù)，分析中國經(jīng)濟支出面的實際增長情況。從分析中可以看出，國內(nèi)支出的增長勢頭在2003年觸頂回落，至今其增速已經(jīng)下降了3個百分點以上。然而，由于凈出口的急劇增長，中國的總體經(jīng)濟增長率變化不大。

　　這意味著，從總供給面（即GDP）看，中國經(jīng)濟的實際增長率在11%以上，但內(nèi)需的增速則要慢得多，二者的差異即來自貿(mào)易順差的猛增。這樣，對于中國何以能在高增長的同時避免高通脹的問題，超出需求的過剩供給或許是最佳解釋。另一方面這也說明，為什么不應(yīng)認(rèn)為中國的國內(nèi)消費或投資處于“過熱”狀態(tài)。

信息來源：中國經(jīng)濟信息網(wǎng)