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提要：中國(guó)通脹，主要是由人民幣匯率低估導(dǎo)致的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡引起。貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備持續(xù)激增導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，不僅催生了股市和房市泡沫，也埋下了通脹隱患。單純依靠緊縮的國(guó)內(nèi)貨幣政策，不但難以解決經(jīng)濟(jì)失衡，而且將使迫使美國(guó)單獨(dú)承擔(dān)修復(fù)全球貿(mào)易失衡的職責(zé)。這會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，又會(huì)反過(guò)來(lái)殃及中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)。而重估人民幣，既能降低貿(mào)易盈余，還可以抵御全球大宗商品價(jià)格上漲的影響，因此是治理通貨膨脹的根本之道。
　　
　　中國(guó)政府近期公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份通脹率高達(dá)6.5%，創(chuàng)下10年來(lái)新高。中國(guó)通脹率高企的直接成因是全球貿(mào)易失衡，但中國(guó)政府應(yīng)對(duì)通脹的政策卻無(wú)助于這一問(wèn)題的解決。這將會(huì)帶來(lái)兩種后果：首先，由于這種政策的有效性不大，因此可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)加?。黄浯?，由于這種政策意在將修復(fù)全球貿(mào)易失衡的責(zé)任轉(zhuǎn)給美國(guó)，有可能會(huì)令中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)反受其害。

　　多種因素導(dǎo)致通脹攀升

　　當(dāng)前中國(guó)通脹，是典型的固定匯率機(jī)制下幣值長(zhǎng)期低估和出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式合力推動(dòng)的結(jié)果。因此，大幅提升人民幣匯率應(yīng)是中國(guó)反通脹政策一個(gè)核心要素。

　　然而，中國(guó)政府并未對(duì)人民幣匯率進(jìn)行此類(lèi)調(diào)整，而是寄希望于完全依靠國(guó)內(nèi)緊縮性的貨幣政策來(lái)抑制通脹。由于緊縮性貨幣政策無(wú)法遏制中國(guó)貿(mào)易盈余激增和人民幣匯率低估誘發(fā)的通脹壓力，這種政策最終能否成功具有高度的不確定性。

　　中國(guó)通脹的一個(gè)重要成因是全球大宗商品價(jià)格的上漲。目前，原油及基本金屬價(jià)格正處于上漲態(tài)勢(shì)，而全球小麥和玉米價(jià)格的上漲帶動(dòng)了食品價(jià)格的上揚(yáng)。此外，中國(guó)境內(nèi)爆發(fā)的一場(chǎng)傳染性豬瘟疫情致使大批生豬死亡，造成中國(guó)居民偏好的豬肉供應(yīng)趨緊，從而推動(dòng)了豬肉價(jià)格大幅上漲。

　　作為中國(guó)外向型產(chǎn)業(yè)的中心地帶，沿海地區(qū)的工資水平已開(kāi)始上漲，以應(yīng)對(duì)居民生活成本上漲和原本過(guò)剩的勞動(dòng)力日漸短缺的狀況。而最嚴(yán)峻的是，資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)飆升使中國(guó)正遭受資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的困擾。中國(guó)貿(mào)易盈余和國(guó)外直接投資的持續(xù)激增造成了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量過(guò)快增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的一路走高。

　　中國(guó)出口企業(yè)將賺取的美元匯回了國(guó)內(nèi)，而中國(guó)央行為了抑制人民幣升值壓力，以固定的匯率將這些美元兌換成人民幣。為了避免因通脹而蒙受貨幣貶值損失，出口商們將這些從境外市場(chǎng)賺取的資金投資于股市和房市以期獲取更高的回報(bào)。這推動(dòng)了中國(guó)房?jī)r(jià)的上漲，進(jìn)而導(dǎo)致大規(guī)模的房產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱潮，而房市的繁榮又支撐了房?jī)r(jià)的持續(xù)攀升。由此造成的影響不言而喻：中國(guó)正在承受全球大宗商品上漲帶來(lái)的通脹壓力，而出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)旺盛的外部需求刺激了國(guó)內(nèi)需求的增長(zhǎng)；貿(mào)易盈余的激增導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的大增，從而推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

　　人民幣重估是根本之道

　　人民幣匯率低估是引發(fā)中國(guó)通脹上行的罪魁禍?zhǔn)?，因?yàn)檫@導(dǎo)致了中國(guó)出口增長(zhǎng)過(guò)快、貿(mào)易盈余激增，進(jìn)而帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的迅猛增長(zhǎng)。2007年以來(lái)，中國(guó)積累的貿(mào)易盈余創(chuàng)下了歷史同期新高。這表明大幅重估人民幣匯率應(yīng)是中國(guó)反通脹政策的一個(gè)核心要素。此外，由于大宗商品均以美元計(jì)價(jià)，重估人民幣匯率還可以抵御全球大宗商品價(jià)格上漲對(duì)中國(guó)的影響，繼而降低以人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)國(guó)內(nèi)商品的價(jià)格。

　　然而，中國(guó)政府卻選擇了單純依靠加息、提高銀行存款準(zhǔn)備金率等緊縮性貨幣政策來(lái)通脹抑制。這種政策不大可能奏效。首先，目前中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格已大幅上漲而且舉債投資的投機(jī)性資本規(guī)模龐大。這意味著，由于擔(dān)心會(huì)引發(fā)一場(chǎng)金融危機(jī)，中國(guó)貨幣當(dāng)局不敢真正實(shí)施強(qiáng)硬的貨幣緊縮政策。

　　其次，提高銀行存款準(zhǔn)備金率將導(dǎo)致存款回報(bào)下降，使儲(chǔ)蓄失去吸引力。這將會(huì)誘導(dǎo)儲(chǔ)戶(hù)們大肆消費(fèi)或四處投資，從而加劇通脹上行壓力。

　　而最重要的一點(diǎn)是，繼續(xù)壓低人民幣匯率意味著中國(guó)貿(mào)易盈余及國(guó)外直接投資將會(huì)持續(xù)激增，從而導(dǎo)致中國(guó)境內(nèi)流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫。

　　綜合上述因素，可以推斷出中國(guó)的通脹將會(huì)加劇，并且面臨高通脹誘發(fā)社會(huì)和政治問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。就全球經(jīng)濟(jì)而言，中國(guó)的反通脹政策及繼續(xù)壓制人民幣匯率的立場(chǎng)意味著美國(guó)需要獨(dú)自肩負(fù)起修復(fù)全球貿(mào)易失衡的職責(zé)。美國(guó)可能會(huì)為此付出經(jīng)濟(jì)衰退的慘痛代價(jià)。而已有跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在滑向衰退。這是一個(gè)會(huì)招致一損俱損后果的下策。

信息來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)