本文來源 | CFC農(nóng)產(chǎn)品研究
本報(bào)告完成時(shí)間 | 2024年5月18日
本周鄭棉(15285, 55.00, 0.36%)主力2409合約一度跌破15000元/噸，最低觸及14840點(diǎn)位，隨后超跌大幅反彈至15245元/噸。從基本面來看近期沒有大的變化，只是在市場(chǎng)情緒上有所緩解，之前的大幅下跌刺激著市場(chǎng)神經(jīng)，從供需預(yù)期的角度來看也支持著這一下跌進(jìn)程。新棉花年度的增產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)維持，同時(shí)下游需求不振也是現(xiàn)實(shí)，于是市場(chǎng)理應(yīng)對(duì)價(jià)格做出修正，但就像我們之前所提出的問題，市場(chǎng)是否過分悲觀了？隨著價(jià)格的下跌，人們似乎也開始從空頭的狂歡中反應(yīng)過來，“現(xiàn)實(shí)好像也沒有差到那種程度？”。本周三BCO發(fā)布的最新棉花商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)也支持了這一觀點(diǎn)。
截至今年4月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存433.59萬噸，較上月減少52.35萬噸，降幅10.77%，較去年同期低9.89萬噸。全國(guó)棉花庫(kù)存去化的順利現(xiàn)實(shí)讓市場(chǎng)逐漸冷靜，那么在這一波下跌之后，基于天氣良好導(dǎo)致產(chǎn)量大增的預(yù)期是否已經(jīng)在價(jià)格上得到充分體現(xiàn)了？進(jìn)一步基于現(xiàn)實(shí)去庫(kù)的交易邏輯是否會(huì)主導(dǎo)未來價(jià)格的大幅上漲呢？至少在目前來看，這一邏輯似乎是不成立的。從當(dāng)前下游的情況來看，雖然開機(jī)率尚可，但在對(duì)未來需求相對(duì)悲觀的市場(chǎng)氛圍下，紗廠主動(dòng)屯原料庫(kù)存的欲望并不強(qiáng)烈，按需采購(gòu)為主，甚至部分內(nèi)地成本較高的紗廠因?yàn)橐呀?jīng)虧損較久時(shí)間，被迫降低負(fù)荷甚至關(guān)廠出清。在此種情況下，雖說即使價(jià)格維持高位下游也能繼續(xù)接受，只不過會(huì)加速出清過程，但價(jià)格一旦下跌再大幅反彈的彈性卻是很低的。正因?yàn)槎唐诳葱枨蠛棉D(zhuǎn)趨勢(shì)暫不明朗，想要下游廠家有意愿接受高價(jià)貨，就得給出明確的盈利空間，這并非易事。目前看，棉花原料價(jià)格大幅下跌，但棉紗(21115, 125.00, 0.60%)價(jià)格短期跟跌有限，花紗價(jià)格走擴(kuò)，讓下游虧損壓力逐漸減少，這可以延長(zhǎng)產(chǎn)能出清的過程，但要說能讓原料價(jià)格再度大幅上漲，下游廠家的接受度會(huì)比較低，畢竟也只是虧得少了，并沒有大幅盈利，哪來的動(dòng)力囤貨呢？基于此，或許未來一段時(shí)間的棉價(jià)還是偏空運(yùn)行，棉花價(jià)格波動(dòng)中樞已經(jīng)下移，要想漲價(jià)，還是得看需求恢復(fù)情況。
最后風(fēng)險(xiǎn)方面，有幾點(diǎn)需要繼續(xù)關(guān)注，首先是鄭棉價(jià)格短時(shí)間大幅下跌，已有部分參與后點(diǎn)價(jià)交易的企業(yè)出現(xiàn)需追保的情況，若后續(xù)繼續(xù)大跌不排除發(fā)生連鎖踩踏事件。其次，基于USDA在5月發(fā)布的24/25年度供需預(yù)測(cè)，美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅增產(chǎn)，新年度庫(kù)存預(yù)計(jì)提升130萬包，約合28.34萬噸，且后續(xù)月份有繼續(xù)調(diào)高累庫(kù)數(shù)量的可能，施壓美棉價(jià)格或?qū)?nèi)盤產(chǎn)生影響。此外，從宏觀角度來看，今年末美元仍有概率進(jìn)入加息周期，若開啟貨幣量化寬松進(jìn)程，或?qū)ΡP面形成新的支撐。最后，臨近10月開秤是否還有搶收？滑準(zhǔn)稅配額何時(shí)公布？如果公布量又有多少？等問題都是需要進(jìn)一步持續(xù)關(guān)注的。
本周焦點(diǎn)信息
1、USDA周四發(fā)布的美國(guó)旱情監(jiān)測(cè)地圖顯示，截至5月14日僅約6%的美國(guó)棉花產(chǎn)區(qū)受到干旱影響，較此前一周的8%有所減輕，該數(shù)據(jù)處于歷史地位，對(duì)美棉生長(zhǎng)較為有利。
2、USDA周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，5月9日止當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度棉花出口銷售凈增15.65萬包，較之前一周減少38%，較前四周均值減少7%。其中，對(duì)中國(guó)大陸出口銷售凈增6.36萬包。
3、ICE公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存為188，839包，上一交易日為182，870包。
4、據(jù)巴西棉花種植者協(xié)會(huì)（Abrapa）發(fā)布的5月報(bào)告顯示，巴西一些棉花產(chǎn)區(qū)的棉鈴開始綻開。生產(chǎn)商正在為收獲做準(zhǔn)備。收獲于5月開始、6月加速。截至4月底，2023年巴西棉花總產(chǎn)量的93%已售出。2024年作物的預(yù)售比例達(dá)到62%。
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