5月以來，國內(nèi)棉花市場供應(yīng)寬松，下游紡織市場淡季特征初顯，資金入市加速鄭棉下行。內(nèi)外需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期下棉價(jià)持續(xù)承壓，市場可能需要供應(yīng)端更多利好消息來擺脫頹勢。
第一部分行情回顧
4月下旬以來，全球紡織服裝市場淡季特征顯現(xiàn)，國內(nèi)外棉花價(jià)格下跌。截至5月22日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)79.38美分/磅，環(huán)比下跌3.7%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價(jià)的國際棉花指數(shù)(M)為83.02美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本14311元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，環(huán)比下跌7%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為15365元/噸，環(huán)比下跌3.1%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價(jià)格的國家棉花價(jià)格B指數(shù)為16343元/噸，環(huán)比下跌3%。
第二部分分析與展望
一、全球棉花消費(fèi)復(fù)蘇乏力，天氣良好提高豐產(chǎn)預(yù)期
海外消費(fèi)環(huán)境日顯疲弱。5月美聯(lián)儲、英國央行維持基準(zhǔn)利率不變，美聯(lián)儲官員聲稱可能需要更長的時間觀察數(shù)據(jù)來確認(rèn)降息窗口。受此影響，美國居民消費(fèi)信心持續(xù)下降。世界大型企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，美國4月消費(fèi)者信心指數(shù)跌至97，為2022年7月以來的最低水平。3月，美國紡織品服裝進(jìn)口額為85億美元，環(huán)比減少1.52%，同比減少1.06%。
東南亞市場棉紡需求不足。市場期待的美歐終端市場補(bǔ)庫需求遲遲未到，截至3月份美國服裝和服裝面料批發(fā)商庫存消費(fèi)比已連續(xù)三個月維持在2.32的水平。4月下旬以來，主要紡織服裝出口市場復(fù)蘇動力不足，印度、越南、巴基斯坦棉紗報(bào)價(jià)逐步下調(diào)，試圖通過加大讓利刺激國際買家簽約采購。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月9日，2023/24年度美棉出口累計(jì)裝運(yùn)量194萬噸，從出口量占美棉產(chǎn)量比重來看，前五大出口目的地中，僅對中國出口進(jìn)度同比增長，對巴基斯坦、越南、土耳其棉花出口進(jìn)度分別放緩1.7個、3.2個、2.2個百分點(diǎn)，對墨西哥出口進(jìn)度基本持平，棉花消費(fèi)需求仍就低迷。
主產(chǎn)國天氣利于棉花播種生長。美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至4月末，美國棉花種植區(qū)域受干旱影響的比例為8%，與去年同期的45%相比大幅減少，并處于歷史同期低位，預(yù)計(jì)美棉大幅增產(chǎn)概率較高。截至5月19日當(dāng)周，美國棉花播種率為44%，較去年同期增加2個百分點(diǎn)。印度2023/24年度棉花加工尚未結(jié)束，據(jù)印度棉花協(xié)會統(tǒng)計(jì)，截至5月15日累計(jì)上市量488.3萬噸，占預(yù)計(jì)產(chǎn)量的92.7%。巴基斯坦受前期降雨和低溫天氣影響，今年棉花種植時間略有推遲，目前氣溫已回升，棉花播種正在進(jìn)行。巴西上月馬托格羅索州有輕度干旱，巴伊亞州的降雨和氣溫均保持正常水平，有利于棉花種植。巴西國家商品供應(yīng)公司預(yù)測2023/24年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為364.4萬噸，同比增加14.8%。
美國農(nóng)業(yè)部5月供需預(yù)測偏利空。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告預(yù)測，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2592萬噸，同比增加119萬噸；棉花消費(fèi)量2544萬噸，同比增加76萬噸。棉花產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)超消費(fèi)量增幅，棉花供應(yīng)狀況與本年度相比有所寬松(詳見表1)。
二、國內(nèi)消費(fèi)需求不足，棉花銷售壓力加大
國內(nèi)消費(fèi)需求不足。4月30日，中共中央政治局召開會議，會議指出，有效需求仍然不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，國內(nèi)大循環(huán)不夠順暢，外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升仍是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。五一假期消費(fèi)數(shù)據(jù)印證居民整體偏謹(jǐn)慎的消費(fèi)傾向，盡管出游人次和總花費(fèi)較2019年大幅增長，但人均消費(fèi)僅為2019年同期的88.5%，體現(xiàn)居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力仍有待恢復(fù)。
棉花銷售壓力不減。5月份國內(nèi)棉紡市場進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)企業(yè)新增內(nèi)銷和出口訂單均表現(xiàn)不佳。在棉花期貨價(jià)格快速下跌后，企業(yè)觀望心理更濃。中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，4月我國紡織品服裝出口239.3億美元，同比減少3.1%。據(jù)下游市場反饋，織布廠出貨減緩，企業(yè)棉紗庫存有上升趨勢，轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡坯布增多，對后市預(yù)期偏悲觀。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至5月16日，2023/24年度全國皮棉銷售率為74.7%，同比下降11.2個百分點(diǎn)，測算全國累計(jì)銷售皮棉441.2萬噸，同比減少136萬噸，較過去四年均值減少36.2萬噸，銷售進(jìn)度總體仍然偏慢。此外，當(dāng)前進(jìn)口棉花、棉紗價(jià)格較國內(nèi)價(jià)格均具備優(yōu)勢，截至4月，2023/24年度我國累計(jì)進(jìn)口棉花249萬噸，同比增長約162.1%，累計(jì)進(jìn)口棉紗120萬噸，同比增加66.7%，國產(chǎn)棉花銷售壓力不減。
2024/25年度國內(nèi)棉花產(chǎn)需平衡首次發(fā)布。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查，2024年中國棉花意向種植面積4049.9萬畝，同比減少90.3萬畝，減幅2.2%。按照過去六年單產(chǎn)平均水平測算，2024/25年度中國棉花產(chǎn)量567萬噸，同比減少23萬噸。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)近期在新疆調(diào)研，今年棉花播種期未遇到大范圍極端天氣影響，棉花出苗率較高，生長狀況明顯好于去年同期，棉農(nóng)對棉花單產(chǎn)提升預(yù)期強(qiáng)烈，將進(jìn)一步關(guān)注后期棉花長勢情況。預(yù)計(jì)棉花消費(fèi)量810萬噸，同比增加10萬噸；進(jìn)口量243萬噸，同比減少22萬噸；出口量3萬噸，同比增加1萬噸；期末庫存622萬噸，同比減少3萬噸；期末庫存消費(fèi)比76.5%，同比減少1.38個百分點(diǎn)(詳見表2)。
第三部分主要結(jié)論
宏觀經(jīng)濟(jì)方面，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將在較長時間內(nèi)持續(xù)受到俄烏和巴以等地緣政治沖突的影響。同時，國際貿(mào)易摩擦近期也有升級跡象。美貿(mào)易代表辦公室宣布發(fā)起針對中國海事、物流和造船業(yè)的301調(diào)查值得密切關(guān)注，目前尚不能排除美國煽動其盟國對我國采取類似的行動。棉花市場方面，從長期看，由于新年度全球棉花大幅增產(chǎn)的預(yù)期較強(qiáng)，棉價(jià)能否走強(qiáng)取決于消費(fèi)需求能否出現(xiàn)顯著的增長，而棉花消費(fèi)需求的增長取決于全球經(jīng)濟(jì)的增長和國際貿(mào)易環(huán)境的改善?；诋?dāng)前的形勢，棉花消費(fèi)需求的增長難度較大。在本年度結(jié)束前，隨著棉花商業(yè)庫存的逐步減少，特別是優(yōu)質(zhì)棉花數(shù)量的減少，棉價(jià)有望逐步獲得支撐。同時，考慮到在過去的一個月，國內(nèi)外棉花價(jià)格的持續(xù)下跌釋放了利空因素，預(yù)計(jì)進(jìn)一步下跌空間相對有限。
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