油價在周五夜盤拉鋸之后最終收漲，結(jié)束了過去的一周連續(xù)下跌的步伐，周線級別維持陰陽交替的來回拉鋸走勢，而過去四個交易日內(nèi)油價日內(nèi)均出現(xiàn)了大幅拉鋸走勢，顯示出目前油價面臨著影響因素多空交織的局面，這導(dǎo)致市場參與者預(yù)期不斷搖擺。從周初技術(shù)性調(diào)整主導(dǎo)回落到周三美聯(lián)儲議息會議后宏觀利空導(dǎo)致的風(fēng)險偏好降溫，大宗商品市場在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)普遍回落，油價在這個回調(diào)過程中走勢反復(fù)，是典型的抵抗性調(diào)整，抗跌特征明顯。而周五夜盤隨著美國公布的11月個人消費(fèi)支出（PCE）通脹數(shù)據(jù)2.4%，低于預(yù)期的2.5%。美元回落，風(fēng)險資產(chǎn)普遍反彈，油價也首付了日內(nèi)跌跌幅，結(jié)束了一周的持續(xù)回落。
拉長時間周期看油價從9月底開始持續(xù)了近3個月的低位區(qū)間震蕩，在12月5日第38屆歐佩克+部長級會議過后原油(607, -8.60, -1.40%)市場供需層面迎來新的變化，也進(jìn)一步強(qiáng)化了油價的區(qū)間運(yùn)行格局。一方面歐佩克+推遲增產(chǎn)時間，并延長了自愿減產(chǎn)部分回歸的時間計劃表，這緩解了歐佩克+帶來的供應(yīng)過剩壓力，但并未解除2025年供應(yīng)過剩的風(fēng)險，另外歐佩克+大量的閑置產(chǎn)能讓市場不擔(dān)心會出現(xiàn)供應(yīng)不足的局面，而需求進(jìn)入低增長階段是限制油價表現(xiàn)的重要因素，尤其是經(jīng)歷了2024年需求實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的2024年之后，對于2025年的需求市場同樣保持警惕。而對于目前原油市場庫存又明顯處于歷史同期低位，這為油價帶來支撐，典型代表是交割地庫欣庫存處于歷史同期低位讓W(xué)TI原油近期表現(xiàn)強(qiáng)勢。通常低庫存會為油價上漲創(chuàng)造條件，只要有可炒作題材，油價很容易出現(xiàn)上行，但現(xiàn)實(shí)情況是當(dāng)前油價明顯被限制在一個窄幅區(qū)間內(nèi)，目前原油市場就處在需求疲弱背景下，低庫存也讓歐佩克+不敢輕易增產(chǎn)的復(fù)雜階段，缺乏打破當(dāng)前多空相持的驅(qū)動。
弱需求低庫存油價低調(diào)收尾
時間已行至年底，對2024年原油需求的判斷基本達(dá)成定論，大部分機(jī)構(gòu)對2024年全球范圍內(nèi)原油市場需求增量判斷只有80-90萬桶/日，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于過去20年平均150萬桶/日增量，也遠(yuǎn)低于上半年的預(yù)期，其中全球最核心原油消費(fèi)國的表現(xiàn)是需求被不斷下調(diào)的核心因素，其中美國增量幾乎為零，中國成品油消費(fèi)提前達(dá)峰導(dǎo)致原油需求出現(xiàn)回落成為了需求疲弱的最主要因素，這一因素在下半年牢牢的壓制住了油價的表現(xiàn)，讓油價重心明顯下移。從目前對2025年的需求判斷來看，雖然權(quán)威機(jī)構(gòu)已經(jīng)普遍調(diào)低了預(yù)期，但仍對美國及中國需求仍給予了較高增長的判斷來看，2025年的原油需求很可能還會有下調(diào)的風(fēng)險。
低庫存成為了近期油價的支撐因素，這要?dú)w功于歐佩克+堅(jiān)持其減產(chǎn)穩(wěn)定石油市場的努力，美國至12月13日當(dāng)周EIA除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少90萬桶至4.21億桶，低于去年同期水平。整體全口徑石油庫存同樣低于去年同期水平。庫欣原油庫存更是處于多年來低位，低庫存背景下近期原油市場油價在區(qū)間內(nèi)震蕩起伏過程，月差結(jié)構(gòu)明顯表現(xiàn)穩(wěn)中回暖。
需求端近期歐美市場柴油市場明顯回暖，柴油裂解差反彈明顯，但美國汽油消費(fèi)亮點(diǎn)不多，汽油庫存近期處于季節(jié)性累庫階段，汽油裂解差刷新年內(nèi)低點(diǎn)。中國市場原油加工量12月之后再次回落，持續(xù)低于去年同期，成品油庫存也有所累積，需求處于淡季階段，國內(nèi)持續(xù)近2個月的成品油裂解差反彈行情基本告一段落，最近一周開始回落，需求端對油價提供的支撐有限。
在此前美聯(lián)儲議息會議上如期降息25個基點(diǎn)后，對市場影響最大的是美聯(lián)儲預(yù)計2025年只會降息兩次，每次25個基點(diǎn)，這向市場發(fā)出了一個信號，傾向于明年更少的降息，這影響了市場風(fēng)險偏好，大宗商品市場風(fēng)險偏好降溫，這也給油價帶來了壓力。周五晚間美國公布的11月PCE物價指數(shù)同比增長2.4%，增幅低于預(yù)期值2.5%，這緩解了市場對美聯(lián)儲政策擔(dān)憂，美元回落，股市、大宗商品等普遍反彈，油價也最終止住了回落步伐，從油價區(qū)間內(nèi)運(yùn)行節(jié)奏來看，下周油價有望重新回到反彈節(jié)奏中。對當(dāng)前油價追漲殺跌往往會陷入被動，更適合保持耐心按區(qū)間震蕩思路等待合適的入場機(jī)會。
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