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    1990年，日本泡沫經(jīng)濟開始崩潰。日經(jīng)指數(shù)從近40000點的高度開始急劇下跌。日本由此開始了長達10年的經(jīng)濟停滯。在幾經(jīng)波折之后，1999年4月開始，日本經(jīng)濟出現(xiàn)了緩慢回升。但是，日本經(jīng)濟自2000年8月開始重新出現(xiàn)滑坡。日本經(jīng)濟在2001年第二季度收縮了3.2％，從而在十年中第三次進入衰退。日本政府預測：在2001財年（2002年3月底結束），日本名義GDP增長速度為－0.9％。日本經(jīng)濟似乎陷入了無法自拔的泥沼。 
    一、日本目前的宏觀經(jīng)濟形勢 
    根據(jù)日本政府在2002年3月9日公布的數(shù)字，在2001年第四季度，日本的GDP下降1.2％（日本GDP增長的季度速度是環(huán)比）。IMF的數(shù)字是0.4％。在2001年，日本GDP收縮了0.5％（The Japan Times,2002年3月9日）。IMF預測，在2002年日本經(jīng)濟將收縮1％。日本政府對IMF的預測十分惱怒，它自己的預測是，在2002年日本經(jīng)濟將實現(xiàn)零增長（International Herald Tribune,2002年4月20－21日）。 
    2001年日本經(jīng)濟衰退的主要原因是企業(yè)投資的急劇下降。在2001年第四季度，企業(yè)投資下降了12％，是1980年有記錄以來季度下跌幅度最大的一次。與此同時，消費需求只有微弱的增長（2％）。第四季度日本出口增長速度的下降也對日本經(jīng)濟增長速度下降造成重要影響。自1999年以來，由于國內(nèi)需求變動幅度的減少（國內(nèi)需求某些構成部分的增長被另一些部分的減少所抵消。例如，政府開支增加對經(jīng)濟增長的推動的作用被投資需求的減少所抵消），日本經(jīng)濟速度的變化越來越依賴于外部需求的變化，國內(nèi)需求變動對GDP的貢獻度一直大大低于外部需求變化對GDP的貢獻度（The Japan Times,2002年3月9日）。造成消費需求疲軟的主要原因是，日本居民對前途感到擔心（失業(yè)、收入下降等），企業(yè)投資減少則與利潤水平下降（通貨收縮、生產(chǎn)成本過高、勞動生產(chǎn)率增速緩慢對日本企業(yè)利潤造成嚴重影響）等因素有關。此外，由于不良債權造成的銀行借貸傾向給一些企業(yè)的融資活動造成困難，從而對企業(yè)投資造成不利影響。 
    二、日本政府的宏觀經(jīng)濟政策 
    為了克服通貨緊縮，刺激有效需求，日本政府采取了極度的擴張性貨幣政策。在2001年日本銀行首先把貼現(xiàn)率由0.35％下調0.25％，以減少同業(yè)拆借市場利息率的上浮波動。以后，日本重新采取了使同業(yè)拆借市場利息率為零的政策。但是，這一次日本銀行不再把零利息率作為貨幣政策的操作目標，而是通過向同業(yè)拆借市場注入遠大于實際需求的流動性。其具體做法是加大公開市場操作的力度，大大增加了國債和其他金融工具的購買量。 
    日本銀行宣布，將一直使短期利息率保持在零的水平，直至物價水平恢復正增長。實際上是開始執(zhí)行以一定通貨膨脹率為目標的貨幣政策。日本實行零利息率政策的目的是迫使居民減少儲蓄存款，轉而購買商品和股票，從而使商品和資產(chǎn)價格得以恢復。同時，日本銀行還希望這一政策將能降低長期利息率。但是在銀行系統(tǒng)仍然存在大量不良債權的情況下，增加基礎貨幣供應量是否能導致廣義貨幣供應量的增加，從而刺激實物經(jīng)濟的增長是值得懷疑的。到目前為止，這種政策只是對股市的上漲產(chǎn)生了一定作用。 
    為了進一步執(zhí)行擴張性的貨幣政策，日本銀行目前的最新政策措施是：把經(jīng)常賬戶（指銀行在中央銀行的存款等）限額由6萬億上升到15萬億；增加國債的購買量，國債月購買量由6000億上升到8000億；考慮在回購市場購買商業(yè)票據(jù)（CP）。 
    這些政策的目標都是使基礎貨幣增長并繼續(xù)保持零利息率。 
    為了進一步增加貨幣政策的擴張性，有人建議日本銀行采取以下措施：直接購買日本政府長期國債（JGB）；直接從公司而不是通過二級市場購買商業(yè)票據(jù)；購買外國政府債券。 
    但日本銀行認為：在通貨收縮，銀行因不良債權而惜貸傾向嚴重的情況下，基礎貨幣的增加并不能導致廣義貨幣的相應增加，更不能刺激有效需求因而拒絕了采取更為擴張性的貨幣政策的主張。 
    日本財政狀況日益惡化，日本國債余額對GDP之比已超過130％，一些日本經(jīng)濟學家擔心，到2008年為還本付息額（REFINANCING）日本所要發(fā)行的國債券將為1萬億美元（日本屆時的GDP大概6萬億美元）。由于國債發(fā)行過量，可能造成無人肯買的局面，從而導致長期利息率上升。日本的其他利息率也將急劇上升。最終的結果將是財政危機和經(jīng)濟蕭條。這就是所謂日本的“2008年問題”。 
    目前來看，日本政府進一步采取擴張性財政政策的余地已經(jīng)不大。小泉政府上臺之后，一度表示要重新實行先由橋本提出、后被小淵放棄的財政政策。但是，面對日益惡化的經(jīng)濟形勢，小泉在實行擴張性貨幣政策的同時，不得不繼續(xù)采取擴張性的財政政策。由于日本財政狀況的持續(xù)惡化，外國資信公司再次降低了日本國債的信用等級。許多日本經(jīng)濟學家指出，日本的經(jīng)濟問題已無法通過宏觀經(jīng)濟管理來解決了。不經(jīng)過痛苦的結構改革，日本經(jīng)濟是無法恢復健康增長的。但是，日本政治家有無勇氣推行結構改革還有待我們進一步觀察。 
    三、日本經(jīng)濟前景 
    許多經(jīng)濟學家曾預測在4月份，由于上一財年的結束，由于存款保護的廢除，日本金融市場可能出現(xiàn)大動蕩，甚至可能出現(xiàn)銀行危機。但是這一預測并未實現(xiàn)，相反，在4月份日本銀行危機并未發(fā)生，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)接近3月份達到的2001年8月以來的最高水平。目前日本的宏觀經(jīng)濟形勢略有好轉，出現(xiàn)了一些日本經(jīng)濟下滑已經(jīng)見底的跡象和說法。但是，沒有必要的結構改革，日本經(jīng)濟是沒有希望的。日本政府幾乎嘗試了所有可能嘗試的宏觀經(jīng)濟政策，運用更為擴張性的宏觀經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟的余地已經(jīng)基本喪失。日本只能在結構改革方面找出路了。日本政府必須解決的結構性問題包括：不良債權問題嚴重；企業(yè)和金融機構的贏利性低下；勞動力成本和生活費用過高；產(chǎn)業(yè)結構調整停滯等。結構性問題得不到解決，日本國民對經(jīng)濟的信心就不會恢復，因而日本的經(jīng)濟也就無法得到恢復。事實上，在2002年第一季度，日本國民把3000億美元的現(xiàn)金存進了自家的保險柜（保險柜銷售因此而十分火爆），并購買了45噸黃金（2001年同期為14噸）。但是，結構改革不僅是經(jīng)濟問題，甚至不僅是經(jīng)濟體制問題，而且是政治體制問題，推行結構改革談何容易。日本經(jīng)濟恢復的道路仍然是漫長而艱難的。