




日本經(jīng)濟繼續(xù)在困境中掙扎
來源:admin
作者:admin
時間:2002-05-09 10:27:00
1990年,日本泡沫經(jīng)濟開始崩潰。日經(jīng)指數(shù)從近40000點的高度開始急劇下跌。日本由此開始了長達10年的經(jīng)濟停滯。在幾經(jīng)波折之后,1999年4月開始,日本經(jīng)濟出現(xiàn)了緩慢回升。但是,日本經(jīng)濟自2000年8月開始重新出現(xiàn)滑坡。日本經(jīng)濟在2001年第二季度收縮了3.2%,從而在十年中第三次進入衰退。日本政府預測:在2001財年(2002年3月底結束),日本名義GDP增長速度為-0.9%。日本經(jīng)濟似乎陷入了無法自拔的泥沼。
一、日本目前的宏觀經(jīng)濟形勢
根據(jù)日本政府在2002年3月9日公布的數(shù)字,在2001年第四季度,日本的GDP下降1.2%(日本GDP增長的季度速度是環(huán)比)。IMF的數(shù)字是0.4%。在2001年,日本GDP收縮了0.5%(The Japan Times,2002年3月9日)。IMF預測,在2002年日本經(jīng)濟將收縮1%。日本政府對IMF的預測十分惱怒,它自己的預測是,在2002年日本經(jīng)濟將實現(xiàn)零增長(International Herald Tribune,2002年4月20-21日)。
2001年日本經(jīng)濟衰退的主要原因是企業(yè)投資的急劇下降。在2001年第四季度,企業(yè)投資下降了12%,是1980年有記錄以來季度下跌幅度最大的一次。與此同時,消費需求只有微弱的增長(2%)。第四季度日本出口增長速度的下降也對日本經(jīng)濟增長速度下降造成重要影響。自1999年以來,由于國內(nèi)需求變動幅度的減少(國內(nèi)需求某些構成部分的增長被另一些部分的減少所抵消。例如,政府開支增加對經(jīng)濟增長的推動的作用被投資需求的減少所抵消),日本經(jīng)濟速度的變化越來越依賴于外部需求的變化,國內(nèi)需求變動對GDP的貢獻度一直大大低于外部需求變化對GDP的貢獻度(The Japan Times,2002年3月9日)。造成消費需求疲軟的主要原因是,日本居民對前途感到擔心(失業(yè)、收入下降等),企業(yè)投資減少則與利潤水平下降(通貨收縮、生產(chǎn)成本過高、勞動生產(chǎn)率增速緩慢對日本企業(yè)利潤造成嚴重影響)等因素有關。此外,由于不良債權造成的銀行借貸傾向給一些企業(yè)的融資活動造成困難,從而對企業(yè)投資造成不利影響。
二、日本政府的宏觀經(jīng)濟政策
為了克服通貨緊縮,刺激有效需求,日本政府采取了極度的擴張性貨幣政策。在2001年日本銀行首先把貼現(xiàn)率由0.35%下調0.25%,以減少同業(yè)拆借市場利息率的上浮波動。以后,日本重新采取了使同業(yè)拆借市場利息率為零的政策。但是,這一次日本銀行不再把零利息率作為貨幣政策的操作目標,而是通過向同業(yè)拆借市場注入遠大于實際需求的流動性。其具體做法是加大公開市場操作的力度,大大增加了國債和其他金融工具的購買量。
日本銀行宣布,將一直使短期利息率保持在零的水平,直至物價水平恢復正增長。實際上是開始執(zhí)行以一定通貨膨脹率為目標的貨幣政策。日本實行零利息率政策的目的是迫使居民減少儲蓄存款,轉而購買商品和股票,從而使商品和資產(chǎn)價格得以恢復。同時,日本銀行還希望這一政策將能降低長期利息率。但是在銀行系統(tǒng)仍然存在大量不良債權的情況下,增加基礎貨幣供應量是否能導致廣義貨幣供應量的增加,從而刺激實物經(jīng)濟的增長是值得懷疑的。到目前為止,這種政策只是對股市的上漲產(chǎn)生了一定作用。
為了進一步執(zhí)行擴張性的貨幣政策,日本銀行目前的最新政策措施是:把經(jīng)常賬戶(指銀行在中央銀行的存款等)限額由6萬億上升到15萬億;增加國債的購買量,國債月購買量由6000億上升到8000億;考慮在回購市場購買商業(yè)票據(jù)(CP)。
這些政策的目標都是使基礎貨幣增長并繼續(xù)保持零利息率。
為了進一步增加貨幣政策的擴張性,有人建議日本銀行采取以下措施:直接購買日本政府長期國債(JGB);直接從公司而不是通過二級市場購買商業(yè)票據(jù);購買外國政府債券。
但日本銀行認為:在通貨收縮,銀行因不良債權而惜貸傾向嚴重的情況下,基礎貨幣的增加并不能導致廣義貨幣的相應增加,更不能刺激有效需求因而拒絕了采取更為擴張性的貨幣政策的主張。
日本財政狀況日益惡化,日本國債余額對GDP之比已超過130%,一些日本經(jīng)濟學家擔心,到2008年為還本付息額(REFINANCING)日本所要發(fā)行的國債券將為1萬億美元(日本屆時的GDP大概6萬億美元)。由于國債發(fā)行過量,可能造成無人肯買的局面,從而導致長期利息率上升。日本的其他利息率也將急劇上升。最終的結果將是財政危機和經(jīng)濟蕭條。這就是所謂日本的“2008年問題”。
目前來看,日本政府進一步采取擴張性財政政策的余地已經(jīng)不大。小泉政府上臺之后,一度表示要重新實行先由橋本提出、后被小淵放棄的財政政策。但是,面對日益惡化的經(jīng)濟形勢,小泉在實行擴張性貨幣政策的同時,不得不繼續(xù)采取擴張性的財政政策。由于日本財政狀況的持續(xù)惡化,外國資信公司再次降低了日本國債的信用等級。許多日本經(jīng)濟學家指出,日本的經(jīng)濟問題已無法通過宏觀經(jīng)濟管理來解決了。不經(jīng)過痛苦的結構改革,日本經(jīng)濟是無法恢復健康增長的。但是,日本政治家有無勇氣推行結構改革還有待我們進一步觀察。
三、日本經(jīng)濟前景
許多經(jīng)濟學家曾預測在4月份,由于上一財年的結束,由于存款保護的廢除,日本金融市場可能出現(xiàn)大動蕩,甚至可能出現(xiàn)銀行危機。但是這一預測并未實現(xiàn),相反,在4月份日本銀行危機并未發(fā)生,日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)接近3月份達到的2001年8月以來的最高水平。目前日本的宏觀經(jīng)濟形勢略有好轉,出現(xiàn)了一些日本經(jīng)濟下滑已經(jīng)見底的跡象和說法。但是,沒有必要的結構改革,日本經(jīng)濟是沒有希望的。日本政府幾乎嘗試了所有可能嘗試的宏觀經(jīng)濟政策,運用更為擴張性的宏觀經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟的余地已經(jīng)基本喪失。日本只能在結構改革方面找出路了。日本政府必須解決的結構性問題包括:不良債權問題嚴重;企業(yè)和金融機構的贏利性低下;勞動力成本和生活費用過高;產(chǎn)業(yè)結構調整停滯等。結構性問題得不到解決,日本國民對經(jīng)濟的信心就不會恢復,因而日本的經(jīng)濟也就無法得到恢復。事實上,在2002年第一季度,日本國民把3000億美元的現(xiàn)金存進了自家的保險柜(保險柜銷售因此而十分火爆),并購買了45噸黃金(2001年同期為14噸)。但是,結構改革不僅是經(jīng)濟問題,甚至不僅是經(jīng)濟體制問題,而且是政治體制問題,推行結構改革談何容易。日本經(jīng)濟恢復的道路仍然是漫長而艱難的。
一、日本目前的宏觀經(jīng)濟形勢
根據(jù)日本政府在2002年3月9日公布的數(shù)字,在2001年第四季度,日本的GDP下降1.2%(日本GDP增長的季度速度是環(huán)比)。IMF的數(shù)字是0.4%。在2001年,日本GDP收縮了0.5%(The Japan Times,2002年3月9日)。IMF預測,在2002年日本經(jīng)濟將收縮1%。日本政府對IMF的預測十分惱怒,它自己的預測是,在2002年日本經(jīng)濟將實現(xiàn)零增長(International Herald Tribune,2002年4月20-21日)。
2001年日本經(jīng)濟衰退的主要原因是企業(yè)投資的急劇下降。在2001年第四季度,企業(yè)投資下降了12%,是1980年有記錄以來季度下跌幅度最大的一次。與此同時,消費需求只有微弱的增長(2%)。第四季度日本出口增長速度的下降也對日本經(jīng)濟增長速度下降造成重要影響。自1999年以來,由于國內(nèi)需求變動幅度的減少(國內(nèi)需求某些構成部分的增長被另一些部分的減少所抵消。例如,政府開支增加對經(jīng)濟增長的推動的作用被投資需求的減少所抵消),日本經(jīng)濟速度的變化越來越依賴于外部需求的變化,國內(nèi)需求變動對GDP的貢獻度一直大大低于外部需求變化對GDP的貢獻度(The Japan Times,2002年3月9日)。造成消費需求疲軟的主要原因是,日本居民對前途感到擔心(失業(yè)、收入下降等),企業(yè)投資減少則與利潤水平下降(通貨收縮、生產(chǎn)成本過高、勞動生產(chǎn)率增速緩慢對日本企業(yè)利潤造成嚴重影響)等因素有關。此外,由于不良債權造成的銀行借貸傾向給一些企業(yè)的融資活動造成困難,從而對企業(yè)投資造成不利影響。
二、日本政府的宏觀經(jīng)濟政策
為了克服通貨緊縮,刺激有效需求,日本政府采取了極度的擴張性貨幣政策。在2001年日本銀行首先把貼現(xiàn)率由0.35%下調0.25%,以減少同業(yè)拆借市場利息率的上浮波動。以后,日本重新采取了使同業(yè)拆借市場利息率為零的政策。但是,這一次日本銀行不再把零利息率作為貨幣政策的操作目標,而是通過向同業(yè)拆借市場注入遠大于實際需求的流動性。其具體做法是加大公開市場操作的力度,大大增加了國債和其他金融工具的購買量。
日本銀行宣布,將一直使短期利息率保持在零的水平,直至物價水平恢復正增長。實際上是開始執(zhí)行以一定通貨膨脹率為目標的貨幣政策。日本實行零利息率政策的目的是迫使居民減少儲蓄存款,轉而購買商品和股票,從而使商品和資產(chǎn)價格得以恢復。同時,日本銀行還希望這一政策將能降低長期利息率。但是在銀行系統(tǒng)仍然存在大量不良債權的情況下,增加基礎貨幣供應量是否能導致廣義貨幣供應量的增加,從而刺激實物經(jīng)濟的增長是值得懷疑的。到目前為止,這種政策只是對股市的上漲產(chǎn)生了一定作用。
為了進一步執(zhí)行擴張性的貨幣政策,日本銀行目前的最新政策措施是:把經(jīng)常賬戶(指銀行在中央銀行的存款等)限額由6萬億上升到15萬億;增加國債的購買量,國債月購買量由6000億上升到8000億;考慮在回購市場購買商業(yè)票據(jù)(CP)。
這些政策的目標都是使基礎貨幣增長并繼續(xù)保持零利息率。
為了進一步增加貨幣政策的擴張性,有人建議日本銀行采取以下措施:直接購買日本政府長期國債(JGB);直接從公司而不是通過二級市場購買商業(yè)票據(jù);購買外國政府債券。
但日本銀行認為:在通貨收縮,銀行因不良債權而惜貸傾向嚴重的情況下,基礎貨幣的增加并不能導致廣義貨幣的相應增加,更不能刺激有效需求因而拒絕了采取更為擴張性的貨幣政策的主張。
日本財政狀況日益惡化,日本國債余額對GDP之比已超過130%,一些日本經(jīng)濟學家擔心,到2008年為還本付息額(REFINANCING)日本所要發(fā)行的國債券將為1萬億美元(日本屆時的GDP大概6萬億美元)。由于國債發(fā)行過量,可能造成無人肯買的局面,從而導致長期利息率上升。日本的其他利息率也將急劇上升。最終的結果將是財政危機和經(jīng)濟蕭條。這就是所謂日本的“2008年問題”。
目前來看,日本政府進一步采取擴張性財政政策的余地已經(jīng)不大。小泉政府上臺之后,一度表示要重新實行先由橋本提出、后被小淵放棄的財政政策。但是,面對日益惡化的經(jīng)濟形勢,小泉在實行擴張性貨幣政策的同時,不得不繼續(xù)采取擴張性的財政政策。由于日本財政狀況的持續(xù)惡化,外國資信公司再次降低了日本國債的信用等級。許多日本經(jīng)濟學家指出,日本的經(jīng)濟問題已無法通過宏觀經(jīng)濟管理來解決了。不經(jīng)過痛苦的結構改革,日本經(jīng)濟是無法恢復健康增長的。但是,日本政治家有無勇氣推行結構改革還有待我們進一步觀察。
三、日本經(jīng)濟前景
許多經(jīng)濟學家曾預測在4月份,由于上一財年的結束,由于存款保護的廢除,日本金融市場可能出現(xiàn)大動蕩,甚至可能出現(xiàn)銀行危機。但是這一預測并未實現(xiàn),相反,在4月份日本銀行危機并未發(fā)生,日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)接近3月份達到的2001年8月以來的最高水平。目前日本的宏觀經(jīng)濟形勢略有好轉,出現(xiàn)了一些日本經(jīng)濟下滑已經(jīng)見底的跡象和說法。但是,沒有必要的結構改革,日本經(jīng)濟是沒有希望的。日本政府幾乎嘗試了所有可能嘗試的宏觀經(jīng)濟政策,運用更為擴張性的宏觀經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟的余地已經(jīng)基本喪失。日本只能在結構改革方面找出路了。日本政府必須解決的結構性問題包括:不良債權問題嚴重;企業(yè)和金融機構的贏利性低下;勞動力成本和生活費用過高;產(chǎn)業(yè)結構調整停滯等。結構性問題得不到解決,日本國民對經(jīng)濟的信心就不會恢復,因而日本的經(jīng)濟也就無法得到恢復。事實上,在2002年第一季度,日本國民把3000億美元的現(xiàn)金存進了自家的保險柜(保險柜銷售因此而十分火爆),并購買了45噸黃金(2001年同期為14噸)。但是,結構改革不僅是經(jīng)濟問題,甚至不僅是經(jīng)濟體制問題,而且是政治體制問題,推行結構改革談何容易。日本經(jīng)濟恢復的道路仍然是漫長而艱難的。
