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  　當(dāng)前，各類價(jià)格指數(shù)全面下降。作為基準(zhǔn)價(jià)格指數(shù)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，到6月份已連續(xù)下降8個(gè)月。其實(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)并不是測(cè)度通貨緊縮狀態(tài)的一個(gè)很好的指標(biāo)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)中包括以行政及壟斷方式提價(jià)的服務(wù)品價(jià)格，其價(jià)格指數(shù)變動(dòng)與市場(chǎng)變化的關(guān)聯(lián)性較弱，在出現(xiàn)通貨緊縮時(shí)，不能將市場(chǎng)價(jià)格的下降性變化完整地反映出來(lái)。在各類價(jià)格指數(shù)中，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)通貨緊縮變動(dòng)情況表現(xiàn)得最為遲鈍、最不準(zhǔn)確，其指數(shù)數(shù)值比其他價(jià)格指數(shù)高，所表示出來(lái)的通貨緊縮程度相對(duì)較輕。商品零售價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)不包括服務(wù)品價(jià)格，不受行政及壟斷提價(jià)的扭曲影響，是反映通貨緊縮市場(chǎng)變化的較好指標(biāo)。上半年工業(yè)品價(jià)格指數(shù)下降3.4％，已連續(xù)下降15個(gè)月。自2001年下半年起，商品零售價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品價(jià)格指數(shù)在短暫、微弱上升以后重新回落為連續(xù)下降。通貨緊縮實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有離去。當(dāng)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)輕微下降才顯出通貨緊縮苗頭的時(shí)候，商品零售價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)的較大幅度下降，早就明白無(wú)誤地告知通貨緊縮已經(jīng)加重。
　　通貨緊縮加重與市場(chǎng)需求減弱密切相關(guān)。自去年下半年起，商品零售價(jià)格指數(shù)下降和商品零售額增速減緩幾乎同步發(fā)生，到今年上半年，商品零售額減速幅度擴(kuò)大，各類價(jià)格指數(shù)下降程度也同時(shí)加深。如果只是商品價(jià)格下降，居民消費(fèi)需求旺盛，百姓購(gòu)買同樣商品的貨幣支出減少，這樣的價(jià)格下降沒(méi)有什么不好。但是，如果價(jià)格下降是在消費(fèi)需求減弱的情況下發(fā)生的，也就是說(shuō)價(jià)格下降是由于需求不足所引起，那么這樣的價(jià)格下降便是市場(chǎng)需求減弱以至宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的價(jià)格表現(xiàn)，就是出現(xiàn)了需求下滑與價(jià)格下降呈螺旋式加劇的通貨緊縮。上半年商品零售額增速較大幅度下滑，比近兩年同期水平低了近2個(gè)百分點(diǎn)。商品零售額增速下滑，起因于消費(fèi)需求減弱，導(dǎo)致于商品價(jià)格下降。
　　通貨緊縮加重是經(jīng)濟(jì)景氣下滑的市場(chǎng)性反映。近幾年，市場(chǎng)需求特別是消費(fèi)需求增長(zhǎng)不穩(wěn)定，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成很大制約。1999年上半年出現(xiàn)過(guò)消費(fèi)需求和價(jià)格指數(shù)同時(shí)下降的嚴(yán)重局勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑集中表現(xiàn)為通貨緊縮的急速加劇。后來(lái)，消費(fèi)需求上升，才使通貨緊縮減緩，景氣下滑局面扭轉(zhuǎn)。今年上半年又出現(xiàn)和1999年上半年相似的通貨緊縮加重。雖然投資增長(zhǎng)速度很高，但在消費(fèi)需求下滑及通貨緊縮加重下的這種投資加速，不是被市場(chǎng)需求所拉動(dòng)，而主要靠財(cái)政投入及配套資金的支持。這樣的投資加速增長(zhǎng)，不是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性、市場(chǎng)性的增長(zhǎng)，只是外在性的投資擴(kuò)張，雖然其投資規(guī)模擴(kuò)大可形成工業(yè)增長(zhǎng)速度的加快，但這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是自主性增長(zhǎng)，不表明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的自主回升。更關(guān)鍵的是，在消費(fèi)需求減弱的情況下出現(xiàn)的這種投資增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，得不到市場(chǎng)力量的支持，難以持續(xù)。企業(yè)更新改造投資較多依賴于市場(chǎng)，5—6月份企業(yè)更新改造投資增長(zhǎng)速度大幅下降，固定資產(chǎn)投資整體增長(zhǎng)速度隨之下落。如果財(cái)政投資能夠帶動(dòng)起市場(chǎng)投資，市場(chǎng)投資擴(kuò)張產(chǎn)生出減緩或扭轉(zhuǎn)通貨緊縮的力量，那么財(cái)政投資擴(kuò)張就能起到減緩?fù)ㄘ浘o縮、推動(dòng)景氣上升的積極作用。遺憾的是，企業(yè)市場(chǎng)性投資沒(méi)有被帶動(dòng)起來(lái)。即便如此，財(cái)政投資本身還是可以形成擴(kuò)大的投資需求，起到減緩?fù)ㄘ浘o縮的作用。但奇怪的是，上半年投資規(guī)模的擴(kuò)張效應(yīng)在價(jià)格上沒(méi)有反映出來(lái)，生產(chǎn)資料價(jià)格非但沒(méi)有被拉升起來(lái)，反而下降了。這一現(xiàn)象難以解釋。要么，財(cái)政投資沒(méi)有產(chǎn)生出市場(chǎng)投資那樣的價(jià)格變動(dòng)效應(yīng)；要么，投資規(guī)模的擴(kuò)張不真實(shí)，根本就沒(méi)有形成擴(kuò)張的投資需求。價(jià)格變動(dòng)是測(cè)度需求強(qiáng)弱變化的最好標(biāo)尺。價(jià)格指數(shù)的連續(xù)下降，表明市場(chǎng)需求力持續(xù)減弱，不僅消費(fèi)需求明明白白地減弱，而且高速增長(zhǎng)的投資數(shù)據(jù)背后也隱含著投資需求的減弱。對(duì)于需求制約的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，需求減弱意味著經(jīng)濟(jì)下滑。通貨緊縮的加重不僅是需求減弱的市場(chǎng)反應(yīng)，而且是經(jīng)濟(jì)呈下滑態(tài)勢(shì)的強(qiáng)烈信號(hào)。
　　如果通貨緊縮繼續(xù)加重，將給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)很大危害。在微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里，價(jià)格連續(xù)不斷地下降，造成企業(yè)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降的收益被產(chǎn)成品銷售價(jià)格更大下降的損失所消蝕，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益普遍下降，虧損面及虧損程度增大，職工收入減少，下崗失業(yè)增多，人們從商品價(jià)格下降中得到的購(gòu)物實(shí)惠，被就業(yè)及收入不穩(wěn)定所帶來(lái)的更大損害所沖銷，個(gè)人消費(fèi)需求由此而減弱，企業(yè)投資隨之萎縮，從而通貨緊縮進(jìn)一步加重。在宏觀層面上，財(cái)政收入因企業(yè)交稅能力下降而下滑，財(cái)政支出因連年投資并加薪而過(guò)度擴(kuò)張，導(dǎo)致赤字及償債風(fēng)險(xiǎn)增大，銀行不良貸款及金融風(fēng)險(xiǎn)因企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益及還貸能力下降而有增無(wú)減，資金利率因融資市場(chǎng)低迷而下降到流動(dòng)性陷阱中喪失功能，國(guó)債以極低利率發(fā)行給債券持有機(jī)構(gòu)及金融體系帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失，遠(yuǎn)比國(guó)債低成本籌資給國(guó)家財(cái)政帶來(lái)的好處大得多。