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二戰(zhàn)后的歷史上，美元共發(fā)生過兩次大的貶值，一次是1971年12月，一次是1973年2月，這兩次貶值使得美元對主要競爭對手的貨幣的匯率平均降低約20％。這兩次美元貶值和匯率變動是在美國的國際收支出現(xiàn)赤字（1971年上半年美國出現(xiàn)自1893年以來的第一次貿(mào)易收支逆差，約為20億美元）、美國商品在國外市場上的競爭能力惡化、大量資本向國外輸出以及通貨膨脹加劇的情況下，為了維持美國對資本主義世界的領(lǐng)導(dǎo)地位而制定的新的對外經(jīng)濟戰(zhàn)略階段的開始。兩次美元貶值導(dǎo)致的最直接后果：一是確立了國際貨幣體系的浮動匯率制；二是美國通過了富有濃厚的貿(mào)易保護色彩的“1974年貿(mào)易法，并宣布對進口商品加征10％的附加稅。
    布什的老謀深算
    今年夏天的美元貶值，原因和前兩次貶值有相似之處：一是長達7年的美元匯率過高導(dǎo)致美國企業(yè)出口困難和進口大量增加，從而造成巨額貿(mào)易逆差。2001年，美國的貿(mào)易逆差額為3475億美元，平均每月290億美元。二是在連續(xù)4年呈現(xiàn)財政盈余之后，美國政府財政今年又出現(xiàn)巨額赤字。本財政年度前8個月（2001年10月到2002年5月），美國政府的財政赤字已經(jīng)高達1471億美元。三是由于國稅收入減少以及股市受挫，美國本財政年度的預(yù)算赤字比預(yù)期增加56％，將達到1650億美元。這也是自1994年以來，美國出現(xiàn)的最高預(yù)算赤字。四是今年第一季度美國經(jīng)常項目逆差升至1125億美元，達到美國GDP的4％。五是美國公司丑聞不斷，企業(yè)信譽一滑再滑。六是基于對美元走勢的擔心，外國投資者大量拋售美元，導(dǎo)致美元匯率一路下跌。在以上各方面條件不斷惡化的情況下，今年以來美元匯率跌幅已經(jīng)超過了10％。根據(jù)摩根斯坦利機構(gòu)的預(yù)測，美元現(xiàn)在正開始一個為期數(shù)年的下調(diào)期，在2002年和2003年分別貶值7％，最終可能貶值20％。如果這一預(yù)測準確，此次美元貶值與前兩次美元貶值的幅度剛好相等，是巧合還是另有原因呢？
    今年以來，布什在對外經(jīng)貿(mào)政策上采取了咄咄逼人的單邊貿(mào)易保護主義政策，目的是削減鋼鐵等產(chǎn)品的進口，保護美國國內(nèi)鋼鐵、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)品不受外國的競爭。與此同時，布什政府的主要經(jīng)濟決策者也多次強調(diào)，應(yīng)讓市場決定匯率，其含義是如果美元有序貶值，政府將不進行干預(yù)。這一論調(diào)與布什推行的對進口產(chǎn)品加稅的政策如出一轍，相得益彰。一個是以征稅阻止國外產(chǎn)品的大量進口，一個是以貨幣貶值刺激美國的產(chǎn)品出口，減少美國日益龐大的經(jīng)常項目赤字。由此可見，布什政府在美元貶值的問題上可以說是深思熟慮，決不是所謂的“束手無策。說得更直接一點，布什是在對別國進行貨幣傾銷，他是在實施一項為振興美國經(jīng)濟而故意接受美元貶值的新策略?？辞暹@一點，我們就會更好地理解摩根斯坦利機構(gòu)預(yù)測的本質(zhì)所在。
    中國所受的影響
    根據(jù)摩根斯坦利公司首席貨幣經(jīng)濟分析師斯蒂芬·耶恩的分析，美元貶值對中國大有好處。因為自1998年以來，中國非正式地以8．28∶1的匯率將人民幣與美元盯住。這意味著，當美元貶值時，人民幣的幣值也在下降。所以美元貶值不會使美國從中國的進口放慢，也不會使美國與中國的外貿(mào)赤字縮小。根據(jù)我國外經(jīng)貿(mào)部公布的數(shù)字，今年上半年我國對美國出口達到298．7億美元，比去年同期增加了19．3％，高于全國出口平均增長水平5．2個百分點。單純從數(shù)字來看，我國的確成了美元貶值的受益者。
    但是現(xiàn)實中果真如此嗎？
    從國際儲備的損失來看，我國的國家外匯儲備已經(jīng)達到2427億美元，其中約2／3是美元。根據(jù)有關(guān)專家的分析，假設(shè)占儲備1／3的其他幣種升值和同比例的美元貶值此消彼漲，實際受到的損失經(jīng)粗略計算在80億美元左右。這一數(shù)字并不算太大，但我國國家外匯儲備由于美元貶值所遭受的無形損失可能會比這大得多。
    從最近的情況看，盡管隨著美元的貶值，人民幣也會貶值，但實際上并沒有削除人民幣升值的壓力。按照國際貨幣基金組織的測算，人民幣與美元的匯率應(yīng)是1．8∶1，經(jīng)過中國有關(guān)人士的修正后，也達到4．5∶1的高值，人民幣的升值空間高達84％。因此問題就在于人民幣在這種升值壓力下，隨著美元的貶值而貶值的狀況能夠持續(xù)多久。
    同時，中國第一大貿(mào)易伙伴日本由于日元升值會加劇其產(chǎn)品出口中國的困難，如果人民幣貶值持續(xù)的時間過久，有可能會引發(fā)中日之間新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)。歐盟由于歐元升值，在對華貿(mào)易上面臨著同樣的問題，歐盟正準備對中國產(chǎn)品采取更為嚴厲的措施也許就是中歐爆發(fā)新的貿(mào)易摩擦的前奏。由此可見，對于美元貶值，中國所受的更大的影響正在后面。