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２００３年日本經(jīng)濟繼續(xù)保持復蘇勢頭，內(nèi)外兩面都呈現(xiàn)出積極因素，經(jīng)濟形勢進一步好轉(zhuǎn)。但基礎面改善不夠徹底，結(jié)構調(diào)整壓力依然很大，當前增長水平尚未完全擺脫泡沫經(jīng)濟影響，還不能說日本經(jīng)濟開始走出“１０年低迷”。
　　根據(jù)日本內(nèi)閣府統(tǒng)計，至今年第３季度，日本實質(zhì)ＧＤＰ（年率）連續(xù)７個季度保持正增長，２００３年前３季度環(huán)比分別增長１．９％、３．５％和２．２％。企業(yè)設備投資走出低谷，前３季度分別增長２．５％、４．７％和２．８％。貨物服務出口繼續(xù)保持增勢。民間最終消費微幅反彈。股市出現(xiàn)回升。銀行不良債權減少。企業(yè)盈利大幅改善。日本經(jīng)濟以２００２年年初為拐點，正逐步走上復蘇軌道，并且２００３年后走勢逐步上揚。內(nèi)閣府１２月９日預測，２００４年度實質(zhì)ＧＤＰ增長率將達到１．５％，名義ＧＤＰ也將扭負為正，達到０．１－０．３％。
　　帶動日本經(jīng)濟復蘇的主要動力依然是出口。２００２年和２００３年日本對美國出口基本持平，出口增量主要來自對亞洲和中國出口部分。在出口帶動下，產(chǎn)業(yè)景氣鏈開始向內(nèi)需部門延伸。日本第３季度實質(zhì)ＧＤＰ增長率對設備投資依存度達到０．５％，超過對凈出口０．２％的依存度。根據(jù)日本中央銀行設備投資調(diào)查，２００３年度日本全產(chǎn)業(yè)設備投資預期增長４．４％，其中制造業(yè)部門增長１１．１％。日本設備投資繼２０００年持續(xù)下降后首次出現(xiàn)增長，顯示出口效應開始傳遞到更多宏觀經(jīng)濟部門，經(jīng)濟復蘇基礎更趨穩(wěn)固。
　　日本經(jīng)濟尚未開始全面走出“１０年低迷”
　　日本經(jīng)濟連續(xù)２年保持增長態(tài)勢，對今后日本經(jīng)濟樂觀看法增多。此次日本經(jīng)濟復蘇，是否意味著開始擺脫泡沫經(jīng)濟后的“１０年低迷”，從此進入新一輪增長周期，成為各界關注焦點。對這一看法還需要全面分析。
　　第一，當前ＧＤＰ增長率還沒有全面超過“１０年低迷”水平。通常所認為的“１０年低迷”期間，日本實質(zhì)ＧＤＰ只有一年負增長，即１９９８年亞洲金融危機期間，當年日本實質(zhì)ＧＤＰ下降０．７％。１９９１年－２０００年，日本實質(zhì)ＧＤＰ年均增長率為１．７５％。１９９３年到１９９６年，日本經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟崩潰后第一個恢復階段，實質(zhì)ＧＤＰ增幅從１９９３年的０．５％升至１９９６年的３．３％，這也是１０年低迷期間最高增幅。１９９９年和２０００年日本經(jīng)濟出現(xiàn)第二個恢復階段。２００１年再度衰退，以２００２年年初為拐點，開始進入此次恢復階段。如果將此次復蘇與９０年代相比較，２００２年度日本實質(zhì)ＧＤＰ增長１．６％，２００３年前３季度增長水平與２００２年同期大致相當。因此從增長周期、增長水平和增長預期等因素判斷，此次復蘇水平還沒有全面超過９０年代，日本經(jīng)濟能否擺脫低增長，還需要時間進一步檢驗。
　　第二，占ＧＤＰ總量７０％的非制造業(yè)尚未完全恢復。制造業(yè)及相關產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占日本ＧＤＰ總量３２％左右。目前出口帶動效應主要集中在這部分產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)仍然延續(xù)泡沫經(jīng)濟后的下降勢頭。２００３年前３季度，除金融保險業(yè)產(chǎn)業(yè)活動由于股市回升出現(xiàn)好轉(zhuǎn)外，運輸、電信、批發(fā)零售等主要產(chǎn)業(yè)銷售均為負增長。由于這部分產(chǎn)業(yè)吸納日本全國７０％以上勞動就業(yè)，這部分產(chǎn)業(yè)活動不完全恢復，日本經(jīng)濟難以從根本上扭轉(zhuǎn)不景氣局面。
　　第三，企業(yè)、個人等微觀主體經(jīng)濟預期仍有待改善。經(jīng)濟預期增長率是決定企業(yè)投資需求的重要指標。日本內(nèi)閣府２００３年９月份調(diào)查顯示，日本企業(yè)今后３年預期增長率僅為０．７％，遠不及９０年代中期３．５％的預期增長水平。由于預期增長率低，９０年代以后日本企業(yè)投入再生產(chǎn)熱情不高。從企業(yè)投資傾向指標看，９０年代初日本企業(yè)投資傾向是２倍左右，即企業(yè)用于投資的現(xiàn)金流量相當于營業(yè)資金流量２倍?，F(xiàn)在投資傾向不到０．５倍，企業(yè)大部分剩余資金用于還貸或回購股票。由于投資沒有增長，自然經(jīng)濟也不會增長。同時經(jīng)濟預期不好嚴重制約個人即期消費，形成預期增長不好，消費低迷，消費低迷，預期增長不好的惡性循環(huán)。
　　第四，從更深背景分析，泡沫經(jīng)濟崩潰后，日本經(jīng)濟逐漸形成外需型和內(nèi)需型相互分離的二元經(jīng)濟結(jié)構，經(jīng)濟復蘇呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢。“廣場協(xié)議”后，由于日元大幅升值，日本國內(nèi)土地、勞動力等要素價格大幅上升，日本成為世界上勞動力最昂貴國家。由于國內(nèi)外價格落差，日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構開始向兩極化方向發(fā)展，一極以制造業(yè)大企業(yè)為主，通過向海外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，利用國際分工，重新獲得競爭力；一極以非制造業(yè)和中小企業(yè)為主，由于無法通過海外投資實現(xiàn)價格轉(zhuǎn)嫁，形成經(jīng)濟低迷的主要誘因。根據(jù)貿(mào)易特化系數(shù)和出口依存度指標，日本產(chǎn)業(yè)可以劃分為三種產(chǎn)業(yè)群：第一種以運輸機器、普通機械、電子零部件設備、電氣機械等為代表，海外投資生產(chǎn)比例、貿(mào)易依存度和全球化水平最高；第二種以化學、鋼鐵為代表，全球化水平次之；第三種包括紙漿、紙、塑料產(chǎn)品、石油煤炭等，主要面向日本國內(nèi)市場，全球化水平最低。從泡沫經(jīng)濟后的１９９６年、２０００年和２００２年以后三次經(jīng)濟復蘇情況看，一般都是由于世界市場需求增加，第一種產(chǎn)業(yè)群和相關產(chǎn)業(yè)出口增加，效益改善，再通過投資效應傳遞到其他部門，推動經(jīng)濟整體復蘇。
　　今后日本經(jīng)濟能否擺脫這種“單腿走路”模式，實現(xiàn)內(nèi)需型經(jīng)濟復蘇，是判斷日本經(jīng)濟是否擺脫“１０年低迷”，走上正常增長軌道的重要依據(jù)，目前斷定日本經(jīng)濟開始擺脫泡沫經(jīng)濟后的“１０年低迷”，步入新的增長周期尚言之過早。
　　日本經(jīng)濟進入新的增長周期是可能的
　　一是日本企業(yè)競爭力進入新一輪上升期。泡沫經(jīng)濟后１０年中，在需求不足、通貨緊縮背景下，日本企業(yè)銷售額大幅減少，但是以研發(fā)為主體的內(nèi)部技術變革并沒有停止。近幾年來，日本企業(yè)在通貨緊縮壓力下實行改革，推進技術創(chuàng)新，大幅削減人事費，壓縮生產(chǎn)成本，汽車、數(shù)碼產(chǎn)品等核心產(chǎn)業(yè)世界市場份額有新的提高，企業(yè)盈利明顯改善。一系列跡象表明，日本核心企業(yè)國際競爭力正進入新一輪上升期。部分企業(yè)代表表示，以前是通貨緊縮和不景氣，現(xiàn)在只剩下通貨緊縮，不景氣減退。
　　二是大銀行不良債權處理已經(jīng)“看到光明”。近１０幾年來，日本大銀行集中將銀行營業(yè)收入用于處理不良債權。從實際效果看，到２００３年９月，七大銀行集團不良債權總計已經(jīng)降到１８萬億日元，同比減少１３％。現(xiàn)在程度最嚴重的破產(chǎn)債權已經(jīng)得到處理。日本政府金融再生計劃要求各大銀行在２００５財年上半期將不良債權比例降到４％。目前住友信托銀行和東京三菱銀行已經(jīng)分別降到３．４％和３．８％。雖然瑞穗銀行依然在５．８％，三井住友為６．４％，ＵＦＪ為８．１％，但各行預計，日本政府規(guī)定的金融再生目標有望按期實現(xiàn)。瑞穗金融集團一些專家表示，日本不良債權處理已經(jīng)“看到光明”。這將對克服通貨緊縮頑癥，實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇發(fā)揮重要作用。
　　三是小泉內(nèi)閣結(jié)構改革路線得以繼續(xù)。今后幾年對于日本經(jīng)濟能否走向完全恢復是一個關鍵時期。經(jīng)過２００３年年底眾議院選舉，小泉政權得以鞏固。這有助于改革思路的連貫性執(zhí)行。小泉改革主要針對內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)，基本思路是將人和資金從生產(chǎn)率低的部門轉(zhuǎn)向生產(chǎn)率高的部門。小泉改革的出發(fā)點與里根、撒切爾等重新認識市場價值的改革原理是相同的，改革手段基本對癥。這一思路能長期堅持，對推進日本經(jīng)濟最終恢復是有益的。
四是日本經(jīng)濟外部需求中心開始“脫美入亞”。美國需求一直是日本經(jīng)濟主要外部帶動力量，但是近年來隨著以中國為中心的亞洲需求快速增長，日本經(jīng)濟外部需求中心開始“脫美入亞”。今年以來，日本對包括港澳臺在內(nèi)的“大中華圈”出口首次超過美國。東亞作為新的區(qū)域增長中心，為日本經(jīng)濟復蘇提供了良好的外部環(huán)境。
　　由于目前日本勞動力供給仍在增加，實質(zhì)ＧＤＰ增長率低于潛在增長率。我們估計，如果今后幾年世界經(jīng)濟環(huán)境不發(fā)生重大變化，日本經(jīng)濟結(jié)構通過本輪調(diào)整，供需結(jié)構逐步達到平衡，經(jīng)濟將進入一個相對平穩(wěn)的增長軌道。