一、“雙碳”對(duì)我國(guó)石化行業(yè)發(fā)展的影響—李宇靜中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)
1、石化行業(yè)面臨的新情況、新問題
(1)市場(chǎng)需求動(dòng)力不足
①俄烏沖突既推高油價(jià)又沖擊供應(yīng)鏈。②疫情對(duì)供應(yīng)鏈影響較大。③歐美、東南亞等地區(qū)供應(yīng)恢復(fù)，出口訂單向海外回流。
(2)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)不暢，多數(shù)石化產(chǎn)品盈利大幅下降
2、石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展瓶頸
(1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理
①原料結(jié)構(gòu)偏重煤炭，是世界第一大現(xiàn)代化煤化工國(guó)。②聚氯乙烯：發(fā)達(dá)國(guó)家基本全部采用乙烯氧氯化法，我國(guó)以電石乙炔法為主，占比約80%。③合成氨和甲醇：發(fā)達(dá)國(guó)家以天然氣為原料為主，我國(guó)以煤為主，占比75%。④甲醛、醋酸、聚乙烯醇(電石法)、BDO(炔醛法)等都以煤為主要原料。
(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理
①高耗能產(chǎn)品占比高。②高端化工產(chǎn)品仍嚴(yán)重依賴進(jìn)口，高性能纖維、高端膜材料等多年來一直依賴進(jìn)口。
3、“雙碳”背景下我國(guó)石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展思路
(1)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，合理控制新增產(chǎn)能
①將原先以“規(guī)?！薄ⅰ霸龇闭撚⑿坜D(zhuǎn)變?yōu)橐浴爱€均效益”論英雄。②新增項(xiàng)目應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：體量、生命周期和壁壘。
(2)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)
①嚴(yán)格能效約束，引導(dǎo)低效產(chǎn)能有序退出。②推動(dòng)200萬噸/年及以下煉油裝置、30萬噸/年及以下乙烯、單系列60萬噸/年以下對(duì)二甲苯裝置淘汰。③“減油增化”、“減油增特”。④穩(wěn)妥、合理推進(jìn)烯烴原料輕質(zhì)化。⑤恒力、榮盛、恒逸、盛虹等民營(yíng)企業(yè)已經(jīng)或即將打通煉油-PX、乙烯-PTA、乙二醇-聚酯-化纖全產(chǎn)業(yè)鏈，PC產(chǎn)業(yè)鏈CR5集中度不斷提高，產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)定價(jià)和盈利能力日益增強(qiáng)。
(3)加快技術(shù)創(chuàng)新
①綠色低碳技術(shù)：首先是節(jié)能低碳技術(shù)，包括分子煉油、原油直接制化學(xué)品等；二是CCUS技術(shù)，包括二氧化碳合成高值化學(xué)品等。②補(bǔ)短板技術(shù)：在化工新材料、電子化學(xué)品、重大技術(shù)裝備及關(guān)鍵零部件等領(lǐng)域，攻克一批補(bǔ)短板技術(shù)，提高核心技術(shù)裝備自主可控能力。③關(guān)鍵共性技術(shù)：在催化、過程強(qiáng)化、先進(jìn)膜分離、工業(yè)生物技術(shù)、信息與先進(jìn)控制技術(shù)等領(lǐng)域突破一批行業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)，夯實(shí)發(fā)展基礎(chǔ)。
具體技術(shù)方面：①國(guó)內(nèi)原油蒸汽裂解技術(shù)、原油催化裂解技術(shù)均已取得突破。A、?？松梨谖挥谛录悠略＠葝u的100萬噸/年乙烯裝置是全球首個(gè)COTC項(xiàng)目?；瘜W(xué)品收率高達(dá)50%-70%。B、中石化的原油蒸汽裂解技術(shù)、原油催化裂解技術(shù)分別在揚(yáng)州石化和天津石化工業(yè)試驗(yàn)成功。C、中海油自主研發(fā)了適用于環(huán)烷中間基原油(重油)的原油直接制化學(xué)品(DPC)技術(shù)，已在惠州石化120萬噸/年催化裂化裝置成功進(jìn)行工業(yè)化試驗(yàn)。D、中國(guó)石油大學(xué)(華東)、東明石化和上海卓然在東明石化建設(shè)了5萬噸/年原油催化裂解制烯烴(UPC)技術(shù)工業(yè)化試驗(yàn)裝置。②實(shí)現(xiàn)碳中和的關(guān)鍵核心技術(shù)，以二氧化碳為原料生產(chǎn)甲醇、DMC、PPC、合成氣等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。二氧化碳加氫制甲醇/汽油、二氧化碳與環(huán)氧烷烴合成DMC、二氧化碳與環(huán)氧丙烷合成PPC可降解塑料、二氧化碳與甲烷干重整制合成氣、二氧化碳與乙烯合成丙烯酸、二氧化碳合成淀粉、二氧化碳和水合成聚丙烯。
(4)加速數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型
“十三五”以來，一批石化企業(yè)通過智能工廠試點(diǎn)示范，生產(chǎn)效率、管理水平大幅提升，物耗能耗和三廢排放水平都大幅降低，成效明顯。
(5)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，提升集約化水平
①發(fā)揮沿海、沿江物流優(yōu)勢(shì)，建設(shè)大煉化和輕烴綜合利用項(xiàng)目。②依托現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)企業(yè)，進(jìn)行“減油增化”、“煉化一體化”改造。③發(fā)揮資源富集地的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)妥有序發(fā)展現(xiàn)代煤化工。④產(chǎn)能整合提升，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展。
二、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中PX交易格局的轉(zhuǎn)變—陳燦忠恒力石化
1、PX交易格局的演變猜想
(1)國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能投放進(jìn)度
近年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)增加，2022年預(yù)計(jì)投產(chǎn)890萬噸/年，2023年預(yù)計(jì)投產(chǎn)300萬噸/年。但是大型核心設(shè)備在國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程中，仍未完全替代歐美先進(jìn)裝置，核心設(shè)備制造商受疫情影響，導(dǎo)致其供應(yīng)鏈斷裂、自身工廠停工，甚至中歐美之間航運(yùn)物流的效率降低影響，交貨期出現(xiàn)不同時(shí)間的推遲，導(dǎo)致PX產(chǎn)能投放或有延期。
(2)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量上升，進(jìn)口依存度下滑
2021年開始，在國(guó)內(nèi)PTA需求保持穩(wěn)定的情況下，國(guó)產(chǎn)量的上升，PX進(jìn)口依存度出現(xiàn)下滑。未來，隨著隨著國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能的投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)量將繼續(xù)上升，進(jìn)口依存度或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。
(3)PTA開工受原料影響加大
PX國(guó)產(chǎn)化程度上升之后，PTA工廠原料備貨下滑，在途貨物增加，物流周轉(zhuǎn)率上升。
PTA開工也在一定程度上受制于原料開工，出現(xiàn)大幅波動(dòng)，影響市場(chǎng)平衡。
(4)近期PX市場(chǎng)關(guān)鍵詞
①PX月間價(jià)差走出強(qiáng)back結(jié)構(gòu)，是PX實(shí)際產(chǎn)量降低的本質(zhì)表現(xiàn)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的結(jié)構(gòu)暫時(shí)不會(huì)改變，但back結(jié)構(gòu)也將逐步回落。
②疫情管控放松和疫情影響下的經(jīng)濟(jì)需求疲軟并存，海外芳烴產(chǎn)品的開工率依舊限制于上游煉廠的原材料限制，但是國(guó)內(nèi)一體化芳烴裝置受制于汽柴油出口配額的限制，且烯烴較低收益，反而芳烴裝置的開工率還是會(huì)保持較高的水平。
③未來新增產(chǎn)能幾乎都在中國(guó)，所以PX產(chǎn)能損失比例會(huì)逐步降低。
(5)PX定價(jià)機(jī)制
①亞洲合約價(jià)格(ACP)體系：由日本、臺(tái)灣等老牌生產(chǎn)廠家早年建立的價(jià)格談判組織，基于市場(chǎng)主流買賣方意愿一致原則。近幾年談成次數(shù)屈指可數(shù)，影響力幾近消失。
②普氏評(píng)估價(jià)格：普氏現(xiàn)貨估價(jià)是遠(yuǎn)月的船貨價(jià)格，基準(zhǔn)價(jià)選取第3、4、5個(gè)半月的平均價(jià)格，每月15日PX估價(jià)換月。
③ICIS安迅思評(píng)估價(jià)格：現(xiàn)貨估價(jià)依舊是遠(yuǎn)月的船貨價(jià)格，基準(zhǔn)價(jià)選取第2、3、5個(gè)半月的平均價(jià)格，每月15日PX估價(jià)換月。
從實(shí)際市場(chǎng)參與情況看，普氏MOC的參與活躍度更高一點(diǎn)。
④SPCP中石化價(jià)格體系：月結(jié)價(jià)格體系，基礎(chǔ)體系還是來自于外盤價(jià)格公式，但是滿足不了主流“PTA點(diǎn)價(jià)銷售”的成本計(jì)算。
⑤受PX實(shí)貨流通性的限制，新交所紙貨、上海清算所紙貨交易等衍生品交易開始活躍，但是交易數(shù)量和靈活度始終無法匹配國(guó)內(nèi)PTA期貨交易的需求。
⑥隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)比例的逐步上升，PX基準(zhǔn)定價(jià)體系依托于日韓貨源交易的評(píng)估將得到挑戰(zhàn)。由于貨源的限制，導(dǎo)致交易的評(píng)估容易被貿(mào)易手段操控，這也是今年逸盛、恒力等傳統(tǒng)PX買家在窗口賣貨，日韓等傳統(tǒng)PX制造商在窗口買貨現(xiàn)象的根源。
⑦PX期貨能否取代部分的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)？從傳統(tǒng)的交易模式看待PX期貨，PX實(shí)物的流通性沒有解決之前，很難產(chǎn)生較強(qiáng)的指導(dǎo)力。同時(shí)，依據(jù)目前的現(xiàn)貨交易情況，PX實(shí)貨現(xiàn)貨的主流交易港口TNDJ中，大連港的現(xiàn)貨交付比例超過6成，而與期貨市場(chǎng)主推的華東區(qū)域不匹配。而期貨容易受到宏觀、資金等非產(chǎn)業(yè)鏈因素影響較大，單一作為長(zhǎng)約的取價(jià)也不可取。
2、PX下半年市場(chǎng)的商談
(1)正常情況下，石腦油-PTA之間的加工費(fèi)將會(huì)保證一定的穩(wěn)定空間，PX、PTA的加工費(fèi)會(huì)隨著市場(chǎng)供應(yīng)情況變化上下變動(dòng)。
(2)隨著PX加工差達(dá)到近幾年新高，必將推動(dòng)開工率提升，強(qiáng)back結(jié)構(gòu)逐步弱化。特別是東北亞，盛虹石化400萬噸PX投產(chǎn)預(yù)期是格局的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而近期隨著中石化九江石化的投產(chǎn)，已逐步拉開帷幕。
(3)由于裝置的大型化區(qū)域化越發(fā)明顯，未來單個(gè)大型裝置的非計(jì)劃事件影響短期市場(chǎng)的頻次肯定增多。
(4)極限加工費(fèi)就是市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折開始。
(5)受政府對(duì)碳排放限值的政策，未來大型裝置取得能評(píng)、環(huán)評(píng)的受限增加，但是聚酯下游的審批依舊寬松，而大量PX裝置已經(jīng)完成審批，所以未來3-5年依舊看好PTA的加工費(fèi)。
三、未來PTA市場(chǎng)展望：“路修遠(yuǎn)以多艱兮”—徐際恩逸盛石化
1、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
近年來，PTA產(chǎn)業(yè)規(guī)?；^(qū)域集中化、一體化的表現(xiàn)愈加明顯。
(1)規(guī)?；?/p>
2012年，產(chǎn)能大于200萬噸的裝置占比38%，100-200萬噸的占比22%，小于100萬噸的占比40%。到2022年，產(chǎn)能大于200萬噸占比上升至66%，100-200萬噸的占比23%，小于100的占比11%。
(2)區(qū)域集中化
2015年，產(chǎn)能前四分別為浙江省26%，遼寧省25%，江蘇省15%，福建省14%。2022年，前四為浙江省2405萬噸，占35%；遼寧省1760萬噸，占25%；江蘇省1124萬噸，占16%；福建省700萬噸，占10%。
(3)裝置一體化
恒逸石化、榮盛石化、恒力石化及桐昆實(shí)現(xiàn)了從PX—PTA—聚酯的產(chǎn)業(yè)鏈一體化。另有，逸盛、新鳳鳴和盛虹等具有PTA—聚酯的產(chǎn)業(yè)鏈一體化。
①規(guī)?；瘞砹思夹g(shù)提升、成本降低，提升了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。②區(qū)域集中化優(yōu)化了物流成本。③一體化增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)，穿越周期的能力。
2、未來PTA市場(chǎng)展望
(1)上下游擴(kuò)能情況
①明年P(guān)X/PTA再度面臨產(chǎn)能的快速集中擴(kuò)張。2023年P(guān)TA可能還面臨原漢邦220和蓬威90萬噸新裝置的重啟。今年下半年到2023年，PX預(yù)計(jì)投產(chǎn)1150萬噸，PTA預(yù)計(jì)投產(chǎn)1700萬噸。
②受到瓶片和大廠長(zhǎng)絲的繼續(xù)擴(kuò)能，明年聚酯產(chǎn)能增速提升。2022年新增產(chǎn)能654萬噸，其中360萬噸在下半年投放；2023年新增905萬噸產(chǎn)能。
產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能基本一致，但是從絕對(duì)的產(chǎn)能量級(jí)看，原料增長(zhǎng)仍然超過下游需求，PTA行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇。
③江蘇、廣東產(chǎn)能增加明顯，繼華東之后，華南競(jìng)爭(zhēng)加劇。
(2)加工費(fèi)
受到需求拖累，PTA加工差有可能進(jìn)一步壓縮。低加工費(fèi)仍然會(huì)一直PTA的高開工率。
(3)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)量走勢(shì)
短纖、長(zhǎng)絲均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，盡管紡服從金額上看實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，但是考慮到價(jià)格因素，可能也會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。非纖用和PTA出口增加明顯。
(4)下游及終端需求
①終端服裝行業(yè)外圍在擠占中國(guó)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨。但是，中國(guó)在上游的產(chǎn)能和成本優(yōu)勢(shì)明顯。
②國(guó)外裝置需求修復(fù)，裝置開工率偏低，個(gè)別缺原料等繼續(xù)帶動(dòng)PTA出口增速明顯。終端市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，中國(guó)PTA成本競(jìng)爭(zhēng)力具有明顯優(yōu)勢(shì)，PTA的出口可能是難得的壓力緩解渠道。
③當(dāng)下，下游和終端行業(yè)高庫存仍然是PTA的最大需求拖累。
④滌綸坯布庫存和開機(jī)率基本處于疫情來最差水平。
四、乙二醇2022年市場(chǎng)分析—季豐衛(wèi)星化學(xué)
1、乙二醇市場(chǎng)概覽
當(dāng)前困難：產(chǎn)能過剩(利潤(rùn))+戰(zhàn)爭(zhēng)(成本)+疫情(需求)
(1)戰(zhàn)爭(zhēng)成本上升+疫情消費(fèi)降級(jí)
后疫情時(shí)代+資本開支下降，油氣能源供給不足，使得化石能源成本上升。戰(zhàn)爭(zhēng)加劇了全球一次性化工能源煤、油、氣供應(yīng)出現(xiàn)緊張。中國(guó)經(jīng)濟(jì)因國(guó)內(nèi)的防疫政策，使得整體消費(fèi)降級(jí)，市場(chǎng)信心缺失，內(nèi)外循環(huán)降速。
(2)產(chǎn)能分散成本差異大控盤能力弱
供應(yīng)渠道多元(油、氣、煤、甲醇，國(guó)產(chǎn)/進(jìn)口)，成本不一，供應(yīng)商分散無合力，而需求端集中度高，工藝成本趨同，議價(jià)能力強(qiáng)。生產(chǎn)商同行以合約銷售為主，其中除和聚酯工廠簽訂合約外，貿(mào)易商亦持有大量進(jìn)項(xiàng)合約，生產(chǎn)商調(diào)控價(jià)格武器拱手讓人?；钜蕾噺埣腋奂堌洿楹?，生產(chǎn)商對(duì)基差話語權(quán)薄弱。
(3)產(chǎn)能釋放集中利潤(rùn)壓縮
PTA 2019年5月產(chǎn)能4578萬噸，2022年5月產(chǎn)能6923萬噸，3年增長(zhǎng)51.22%。
聚酯2019年5月產(chǎn)能5600萬噸，2022年5月產(chǎn)能6771萬噸，3年增長(zhǎng)20.91%。
乙二醇2019年5月產(chǎn)能1070.5萬噸，2022年5月產(chǎn)能2189.5萬噸，3年增長(zhǎng)104.53%。
2、乙二醇產(chǎn)能市場(chǎng)分析
(1)乙二醇下游市場(chǎng)分布
2021年，滌綸長(zhǎng)絲占49%，聚酯切片17%，滌綸短纖14%，聚酯瓶片13%。
長(zhǎng)絲產(chǎn)能三年總增長(zhǎng)率13.86%，大戶繼續(xù)加速布局蘇北及其他地區(qū)。
短纖產(chǎn)能三年總增長(zhǎng)率13.39%，長(zhǎng)絲生產(chǎn)商布局滌短，滌短生產(chǎn)商布局長(zhǎng)絲瓶片。
瓶片產(chǎn)能三年總增長(zhǎng)率5.7%(停車產(chǎn)能影響)，瓶片生產(chǎn)商TOP5的占比牢不可破。
薄膜產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，薄膜生產(chǎn)商的能源紅利。
(2)乙二醇供應(yīng)市場(chǎng)
2022年乙二醇裝置路線：原油占比51%，煤占比38%，天然氣占比8%。
2023年預(yù)計(jì)乙二醇裝置路線：原油占比48%，煤占比40%，天然氣占比10%。
3、乙二醇原料市場(chǎng)分析
(1)世界乙烯產(chǎn)能及亞洲乙烯定價(jià)
乙烯生產(chǎn)工藝流程可分為三類：煤制烯烴(CTO/MTO)、石腦油蒸汽裂解、乙烷裂解，乙烯下游產(chǎn)品包括聚乙烯(PE)、乙二醇、環(huán)氧乙烯、苯乙烯、聚氯乙烯(PVC)等。產(chǎn)能：2021年世界范圍的新冠肺炎疫情沒有阻擋住乙烯產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)，當(dāng)年新增乙烯產(chǎn)能達(dá)到1385.4萬噸/年，世界乙烯總產(chǎn)能突破2億噸/年大關(guān)，達(dá)到2.1億噸/年，同比增長(zhǎng)6.2%。
亞洲：2021年，在中國(guó)乙烯產(chǎn)能推動(dòng)下，亞太地區(qū)乙烯總產(chǎn)能已升至830萬噸/年，在世界乙烯總產(chǎn)能的占比從2015年的34%升至40%。近年來，亞太地區(qū)乙烯產(chǎn)能始終保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，超過了歐美乙烯產(chǎn)能總和，其世界領(lǐng)先地位不斷提升。
亞洲乙烯定價(jià)：2021年全國(guó)乙烯產(chǎn)量2825.7萬噸，乙烯進(jìn)口量207萬噸，流通量稀少的進(jìn)口市場(chǎng)定價(jià)了亞洲的乙烯。
(2)中國(guó)乙烯產(chǎn)能產(chǎn)量
下游：我國(guó)乙烯工業(yè)已逐步進(jìn)入成熟期，下游衍生物主要有PE、環(huán)氧乙烷(EO)、EG、SM、PVC等產(chǎn)品。五類產(chǎn)品占乙烯總消費(fèi)量的97.2%。最大消費(fèi)領(lǐng)域是PE，占總消費(fèi)量63.5%，其次是EO和EG，分別占10.3%和9.0%。
工藝：我國(guó)乙烯生產(chǎn)路線主要以石腦油裂解為主，約占72.7%，CTO/MTO占比約20.7%。
按預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)將成為世界第一大煉油和乙烯生產(chǎn)國(guó)，預(yù)計(jì)今年乙烯擴(kuò)能1335萬噸/年，但實(shí)際乙烯投產(chǎn)產(chǎn)能不足計(jì)劃的20%。從下半年來看，乙烯擴(kuò)能計(jì)劃恐難全面實(shí)現(xiàn)。綜合來看，面對(duì)上游高成本、終端需求低迷，乙烯行業(yè)的新介入者在裝置的投產(chǎn)上更為謹(jǐn)慎。除此之外，公共衛(wèi)生事件影響，也一定程度上牽制了年內(nèi)在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)程。
4、乙二醇現(xiàn)貨市場(chǎng)分析
(1)乙烯法生產(chǎn)利潤(rùn)
石腦油作為輕質(zhì)裂解的主要原料，在整個(gè)乙烯裂解環(huán)節(jié)處于全線虧損，除部分EVA等小眾產(chǎn)品以外，大類的PP、PE、EO、EG、SM等均利潤(rùn)不佳，二季度油制聚乙烯噸產(chǎn)品虧損在1900元左右，石腦油裂解制聚乙烯噸產(chǎn)品虧損1200-1500元左右，乙烷裂解制聚乙烯噸產(chǎn)品虧損在800元左右。
高價(jià)原油使得短期石腦油的價(jià)格下不來，中國(guó)一體化的烯烴裝置壓力較大，盡可能切到油品和芳烴。
乙烯法：中國(guó)外購乙烯的實(shí)體工廠大部分做EO及單體、SM為主，生產(chǎn)MEG的就一家。
(2)甲醇制乙烯法及煤化工生產(chǎn)利潤(rùn)
MTO/OTMEG的經(jīng)濟(jì)性兩步加工環(huán)節(jié)，整體利潤(rùn)在乙烯制MEG上虧錢常態(tài)化，中國(guó)外購甲醇制乙烯并深加工MEG的路線當(dāng)前經(jīng)濟(jì)性不強(qiáng)，后期增產(chǎn)暫無。
CTMEG，合成氣制MEG(含煤制氣、轉(zhuǎn)爐氣、焦?fàn)t氣及荒煤氣等)，成本差異較大，考慮到物流等費(fèi)用，最好和最差的相差近一倍的成本。
石腦油作為輕質(zhì)裂解的主要原料，在整個(gè)乙烯裂解環(huán)節(jié)處于全線虧損，除部分EVA等小眾產(chǎn)品以外，大類的PP、PE、EO、EG、SM等均利潤(rùn)不
五、聚酯運(yùn)行體系與需求環(huán)境—倪國(guó)苗華瑞信息
1、聚酯需求分析
(1)房地產(chǎn)危機(jī)沖擊家紡消費(fèi)
上半年房地產(chǎn)即便在各種政策加持下也同樣是明顯降溫(包括房貸利率下調(diào)，取消限購等)，同時(shí)房地產(chǎn)也在面臨信用危機(jī)，包括債務(wù)違約，爛尾樓，維權(quán)等。
房地產(chǎn)危機(jī)拖累家紡消費(fèi)，而家紡占紡織服裝市場(chǎng)比重大約30%。
(2)疫情拖累內(nèi)需消費(fèi)，不同商品受沖擊分化
疫情拖累社會(huì)品零售和紡服零售增長(zhǎng)明顯下降，社會(huì)品零售增速下降0.7%，紡服零售增速下降6.5%。但是糧油、食品，飲料類消費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，分別為9.8%和8.2%。
紡服零售(可選)沖擊明顯大于食品類(必選)，側(cè)面說明瓶片內(nèi)需會(huì)好于纖維內(nèi)需。
(3)中國(guó)疫情+東南亞全面復(fù)工，部分歐美訂單轉(zhuǎn)移
2020-2021，由于中國(guó)疫情控制較好，東南亞訂單回流至中國(guó)。
2022年中國(guó)二次疫情沖擊+東南亞全面復(fù)工，上半年部分紡服外單再次被轉(zhuǎn)移，預(yù)估轉(zhuǎn)移規(guī)模為60億美元左右。
(4)訂單轉(zhuǎn)移帶來的出口結(jié)構(gòu)調(diào)整
2021年和2022年H1，中國(guó)在美國(guó)市場(chǎng)份額被逐步擠占，市場(chǎng)比重下降，但同時(shí)中國(guó)紡織服裝出口東盟增速保持在20%以上。說明歐美的紡織服裝訂單部分從中國(guó)轉(zhuǎn)移至東南亞，但東南亞一些半成品或者中間品包括面料還是需要依賴中國(guó)進(jìn)口，從而拉動(dòng)中國(guó)對(duì)東盟的出口，尤其是化纖類產(chǎn)品。
(5)海外高通脹開啟加息周期，消費(fèi)信心指數(shù)大幅下滑
海外高通脹背景下開啟加息周期，衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，PMI指數(shù)持續(xù)下滑，部分已經(jīng)跌至榮枯線以下。
居民生活成本大幅上升，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，消費(fèi)者信心指數(shù)明顯下降。
(6)歐美銷售增速已經(jīng)明顯下滑
美國(guó)服裝及服裝配飾店銷售額增速同比下降至0.19%。剔除價(jià)格因素，零售量增速預(yù)計(jì)下滑更加顯著。
(7)美國(guó)渠道商服裝類庫存明顯回升
消費(fèi)下降，港口擁堵緩解，批發(fā)商庫存大幅上升，庫銷比基本已經(jīng)達(dá)到了疫情前水平，目前的情況已經(jīng)不足以支撐服裝渠道商繼續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫，反而開始消化庫存，前道的服裝生產(chǎn)企業(yè)面臨訂單縮減或者提貨放緩的風(fēng)險(xiǎn)。
(8)東南亞也面臨歐美訂單下滑的困境
在歐美消費(fèi)下降和去庫存壓力增大的情況下，越南和印度紡織出口增長(zhǎng)勢(shì)頭也呈現(xiàn)逐步放緩跡象，到了7月份紗廠開工急劇下降。有部分東南亞紡服企業(yè)已經(jīng)開始反饋，下半年外貿(mào)接單不足，訂單預(yù)計(jì)縮減15-20%。
(9)內(nèi)外消費(fèi)下降背景下，紡企庫存大幅度回升
國(guó)內(nèi)疫情帶來的紡服庫存(主要是春裝)大量積壓。同時(shí)對(duì)于未來疫情和消費(fèi)的不確定性，服裝企業(yè)預(yù)算下降20%，并延長(zhǎng)對(duì)供應(yīng)商的付款周期。
上游織造端在過去兩年產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后，今年遭遇訂單明顯下滑，庫存同樣大幅度上升，且都是高成本庫存。
(10)紡企低利潤(rùn)，低負(fù)荷
上半年，織造企業(yè)現(xiàn)金流利潤(rùn)大部分時(shí)間處于虧損，同時(shí)織造開機(jī)率持續(xù)位于歷史低位。
(11)當(dāng)下疫情高峰已過，但內(nèi)需修復(fù)緩慢
疫情高峰逐步過去，疊加國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策加持下，內(nèi)需預(yù)計(jì)將低位回升，6月社零增速3.1%，紡服零售增速1.2%。
不過疫情仍有反復(fù)，可支配收入增長(zhǎng)壓力較大，消費(fèi)信心依舊缺乏，內(nèi)需恢復(fù)預(yù)計(jì)比較緩慢。7月制造業(yè)PMI再次回到榮枯線一下，說明宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇壓力仍然較大。
(12)外貿(mào)下行壓力較大
上半年紡織服裝外貿(mào)出口增長(zhǎng)僅12%，一方面是前期積壓的訂單陸續(xù)發(fā)貨，一方面是出口單價(jià)的上漲所致，實(shí)際出口量或許已經(jīng)下滑比較明顯。
下半年海外增速下降+訂單回流東南亞大背景壓力下，下半年出口下行壓力較大，可能出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的局面，出口增速預(yù)計(jì)跌至個(gè)位數(shù)。
(13)展望：下半年實(shí)際終端需求壓力依舊較大
上半年下游坯布接單/銷售情況跟2020年類似，但是下半年會(huì)有明顯分化，2020年下半年(內(nèi)需弱回升+出口暴增)整體需求V型反彈，今年下半年內(nèi)需弱回升，但出口邊際下滑，整體回升勢(shì)頭會(huì)比較緩慢，且十分有限。
從節(jié)奏上來看，我們更傾向于終端需求可能會(huì)在8月下旬出現(xiàn)局部弱改善，主要是一些外單和內(nèi)需的提前備貨可能會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)，而全面改善或許要等到9月下旬，主要是雙十一的訂單集中下單，但改善力度預(yù)計(jì)有限，持續(xù)時(shí)間預(yù)計(jì)較短，預(yù)計(jì)到10月末基本也就結(jié)束。在產(chǎn)業(yè)鏈高庫存壓力下，需求的弱改善對(duì)元聚酯負(fù)荷的拉動(dòng)有限。
2、聚酯運(yùn)行與展望
(1)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈——夾縫中求生存
聚酯成本端是國(guó)際定價(jià)，需求端則偏重于國(guó)內(nèi)定價(jià)。上半年成本端受原油飆漲大幅度抬升，需求端則受國(guó)內(nèi)疫情拖累明顯下降，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈壓力急劇增大。
(2)上半年聚酯產(chǎn)量增速對(duì)比
聚酯、短纖和長(zhǎng)絲上半年產(chǎn)量同比增速均為負(fù)，短纖下降最為明顯，然而瓶片錄得同比上漲7%。
(3)短纖——昔日明星產(chǎn)品的隕落
上半年年短纖加工費(fèi)大幅度下降，同時(shí)負(fù)荷也出現(xiàn)明顯下降。
前期熱點(diǎn)需求都在逐步消退。原生擠占再生在2019-2020年達(dá)到極致，從2021年下半年開始，隨著價(jià)差的擴(kuò)大，擠占優(yōu)勢(shì)消退。
無紡需求在2020年疫情期間爆發(fā)，水刺用于消毒濕巾，低熔點(diǎn)用于N95口罩，但2021年疫情緩和，海外疫情管控放開，無紡需求明顯下降。
2020年下半年-2021上半年，外貿(mào)出口爆發(fā)，尤其是家紡類需求，帶動(dòng)低熔點(diǎn)(用于床墊、沙發(fā)等)和中空(家紡充填)需求回升。
2021下半年-2022年，家紡面臨外貿(mào)和內(nèi)需雙雙回落的困境，拖累低熔點(diǎn)和中空的需求，同時(shí)油價(jià)高位，需求疲弱，投機(jī)性需求下降。
(4)滌綸長(zhǎng)絲同樣“很慘”
滌綸長(zhǎng)絲上半年平均現(xiàn)金流利潤(rùn)出現(xiàn)明顯虧損，負(fù)荷再次降至歷年低位。
差異：滌綸長(zhǎng)絲降負(fù)措施滯后于短纖。在庫存和效益壓力下，3-4月份短纖直接降負(fù)30%，5月份開始提負(fù)，而長(zhǎng)絲分兩次降負(fù)，一次在3-4月，一次在6-7月，累積降負(fù)30%。
原因：長(zhǎng)絲負(fù)荷調(diào)整需要考慮庫存因素。長(zhǎng)絲的庫存容忍度高于短纖，短纖實(shí)物庫存高點(diǎn)在20天，長(zhǎng)絲基本可以承受在一個(gè)月以上。今年短纖權(quán)益庫存最高10天，長(zhǎng)絲庫存持續(xù)位于一個(gè)月高位，工廠在核算利潤(rùn)的時(shí)候會(huì)把庫存的因素考慮進(jìn)去，當(dāng)25天移動(dòng)平均成本現(xiàn)金流出現(xiàn)虧損的時(shí)候，聚酯長(zhǎng)絲減產(chǎn)會(huì)加速，尤其是庫存高的龍頭企業(yè)會(huì)加入減產(chǎn)，導(dǎo)致負(fù)荷進(jìn)一步下滑。
(5)聚酯瓶片——當(dāng)下明星產(chǎn)品
上半年，聚酯瓶片現(xiàn)金流和負(fù)荷較去年明顯提升，且達(dá)到近幾年新高。
出口是瓶片行情最大的推力。去年疫情管控全面放開之后，海外出現(xiàn)需求增加，帶動(dòng)瓶片需求增加。同時(shí)去年四季度開始，海外能源價(jià)格高企，原料供應(yīng)短缺，瓶片減產(chǎn)較多，供需剪刀差導(dǎo)致中國(guó)瓶片出口自去年四季度開始大幅度增加。
(6)下半年聚酯新裝置投產(chǎn)或繼續(xù)延后
因疫情和物流拖累工程進(jìn)度，疊加行業(yè)不景氣，上半年聚酯新產(chǎn)能投放進(jìn)度有所延后。下半年聚酯新裝置投產(chǎn)計(jì)劃較多，但行業(yè)不景氣依舊會(huì)繼續(xù)拖累聚酯投產(chǎn)進(jìn)度，實(shí)際投放量會(huì)大打折扣。
(7)下游織造開機(jī)提升緩慢
基于總體需求回升緩慢，疊加行業(yè)高庫存，下游開機(jī)回升將緩慢。節(jié)奏來看，7-8月份處于行業(yè)淡季，疊加局部限電，下游織造開機(jī)預(yù)計(jì)僅在5-6成徘徊，等到9-10月份或許有機(jī)會(huì)能提升至6-7成。
(8)高庫存弱需求，下半年聚酯負(fù)荷回升坎坷
7月份聚酯負(fù)荷拐點(diǎn)顯現(xiàn)，但未來回升趨勢(shì)比較坎坷，上升空間有限，下半年負(fù)荷高點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)在9-10月份。全年聚酯產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)在零增長(zhǎng)附近。
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