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11月以來，棉花(13075, 30.00, 0.23%)價(jià)格整體在13000元/噸上下振蕩，公檢偏慢、運(yùn)輸問題以及倉(cāng)單較低支撐棉價(jià)，但需求持續(xù)走弱壓制棉花價(jià)格，由于訂單不足，很多紡織企業(yè)準(zhǔn)備提前放假，進(jìn)一步降低短期棉花需求預(yù)期。進(jìn)入12月，隨著運(yùn)輸問題逐步解決，倉(cāng)單注冊(cè)進(jìn)度有望加速，棉花基本面將呈現(xiàn)供多需少局面，棉花價(jià)格疲態(tài)難改。

現(xiàn)貨價(jià)格有望走低

受疫情影響，棉花公檢速度整體偏慢，截至11月28日，全國(guó)累計(jì)檢驗(yàn)4539947包，共102.53萬噸，較前一日增加2.55萬噸，同比下降66.1%。自11月中下旬開始，棉花公檢逐步提速，預(yù)計(jì)12月公檢將進(jìn)一步加速。

物流方面，11月新疆棉花運(yùn)輸價(jià)格不斷走高，新疆棉向內(nèi)地流動(dòng)偏慢，內(nèi)地庫(kù)存不斷走低。但11月底，烏魯木齊宣布解封，進(jìn)入12月，預(yù)計(jì)新疆棉運(yùn)輸問題將得到解決，大量新疆棉有望運(yùn)往內(nèi)地紡織廠，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格走低。

美聯(lián)儲(chǔ)12月仍有加息

宏觀方面利空目前并未結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)在年底繼續(xù)大幅加息可能性并未排除。繼11月加息75個(gè)BP后，12月美聯(lián)儲(chǔ)有可能繼續(xù)加息50—75個(gè)BP。對(duì)于是否改變加息進(jìn)度，目前美聯(lián)儲(chǔ)并未有實(shí)質(zhì)性表態(tài)。在此影響下，預(yù)計(jì)12月初至12月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)政策仍將利空大宗商品，短期商品市場(chǎng)難言反轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美棉亦是利空，在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)棉花亦難以走強(qiáng)。

下游放假利空需求

11月，棉花現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步下降，棉紗現(xiàn)貨價(jià)格亦出現(xiàn)較大回落，紡織企業(yè)利潤(rùn)走低。從需求上看，近期市場(chǎng)需求嚴(yán)重下滑，紡織廠開機(jī)率下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，大中型紡織廠開機(jī)率一般維持在65%左右，小廠開機(jī)率降至50%以下。下游訂單不足，工廠以銷定采，維持偏低棉花原料庫(kù)存，不敢大批量采購(gòu)原材料。由于下游需求減弱，出貨量減少，紡織廠棉紗庫(kù)存持續(xù)增加。春節(jié)在1月下旬，許多紡織企業(yè)準(zhǔn)備在12月開始放假，這將使得需求進(jìn)一步走弱，對(duì)棉花價(jià)格構(gòu)成利空。

從技術(shù)面上看，棉花主力合約已經(jīng)切換為2305合約，總體依然維持弱勢(shì)，短期12500元/噸附近存在一定支撐，上方13300元/噸附近存在一定壓力。從期權(quán)波動(dòng)率角度來看，短期鄭棉主力合約波動(dòng)率10月后快速回落，從30%以上回落至20%附近。波動(dòng)率依然處于中等略偏高水平，預(yù)計(jì)春節(jié)前棉花隱含波動(dòng)率仍有進(jìn)一步下降的空間，投資者可以賣出寬跨式期權(quán)套利策略做空波動(dòng)率或者賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)收取權(quán)利金。